近日，国产 AI 计算系统公司昉擎科技完成 A1 轮融资，估值正式突破百亿元。老股东名单里，三七互娱的名字赫然在列。这不是三七第一次押中独角兽——智谱 AI、月之暗面、百川智能，几乎把国内大模型第一梯队投了个遍。

就在今晚，国产 GPU 第一股摩尔线程发布 2026 年半年报：上半年营收 17.36 亿元，同比暴增 147%，已超去年全年；净亏损收窄 95.73% 至 1156 万元，几乎摸到盈亏平衡线。世纪华通作为早期间接投资方，持有的股权正在快速增值。

如果把时间线拉长你会发现，A 股游戏板块里，把 " 投资 " 这件事玩明白的，有 3 家顶厉害的：昆仑万维、世纪华通、三七互娱。它们的投资风格截然不同，但有一个共同点就是，准确率之高、回报之厚，在整个游戏圈都极为罕见。

这其中，昆仑万维可以算是现金落袋为安的天花板了，最经典的一战是 Grindr。

2016 到 2017 年，昆仑万维分两次出资约 2.45 亿美元（折合人民币约 16 亿元），拿下全球最大 LGBT 社交平台 Grindr 98.59% 的股权。2020 年因美国监管压力被迫出售，最终交易对价约 44.25 亿元，投资收益 33.76 亿元，四年时间，翻了一倍还多。

趣店是另一个经典案例。2015 年首次投资，前后累计出资约 3 亿元人民币。2017 年趣店赴美上市后，昆仑万维一路减持，到 2019 年基本清仓，累计回报超过 10 亿元。周亚辉自己的说法是 " 至少赚了 20 亿 "，即便按保守口径，也是几倍回报。

加上映客、达达、如涵等项目的零散退出，昆仑万维历史上通过股权投资拿到的真金白银，保守估计在 40 亿元以上。

但硬币的另一面是：昆仑万维的游戏业务，基本上进入存量状态。现在的昆仑万维，更像一家以 AI 和全球化投资为主业的科技投资公司，游戏更像是现金流副业。

它的投资逻辑也最 " 财务化 "：集中于硬科技、AI 应用等热门赛道。好处是天花板高，追觅科技、小马智行、艾捷科芯等这一篮子独角兽，潜在上市浮盈可能是百亿级；坏处是投资必然存在波动，这部分业绩基本上会跟着一级市场估值走。

重点来看仍旧以游戏为主业的两家——

世纪华通主业底盘 2025 年营收 378.98 亿元、归母净利润 56.05 亿元，A 股游戏板块营收、净利润双断层第一，甩开第二名一大截。海外收入占比近 60%，长线运营稳定性三家最强。 产品端的势头还在加速。

2026 年上半年，世纪华通净利润同比预增 61.87%-79.57%，几乎追平去年全年。核心驱动力来自点点互动的 " 双爆款 " 矩阵：《无尽冬日》（Whiteout Survival）依旧是全球 SLG 顶流，新品《奔奔王国》接棒势头同样迅猛。

旗下盛趣这边则走经典 IP 长线路线：传奇、龙之谷这些长青 IP 持续贡献稳定现金流，《冒险岛》怀旧服 8 月初已开服，《永恒之塔 2》也在 ChinaJoy 上首次线下亮相，角色自由度拉满。世纪华通的资本运作，90% 是并购游戏公司做大主业——收购盛趣、点点互动，都是直接扩充游戏产能的产业整合。

真正算财务投资的部分在于通过产业基金间接参股摩尔线程，穿透后持股比例约 0.358%，按上市后股价算浮盈超 6 亿元；摩尔线程今晚这份半年报，对世纪华通来说是个好消息——营收翻倍增长、亏损大幅收窄、还筹划 H 股上市，股权价值还在往上走。

此外还有无问芯穹、沐曦科技、月之暗面、DeepSeek 等也都投的比较漂亮。

但实事求是地说，这部分投资收益现阶段来看，在世纪华通每年五六十亿的净利润面前，更像锦上添花，还谈不上决定性影响，摩尔线程这扎眼的回报率或许仅是一个开始。

三七互娱就比较有看点了，是三家中投资与主业的协同之王。三七互娱的投资逻辑最 " 聪明 " ——每一分钱投出去，最终都要服务于游戏主业。 

比如智谱 AI 这一战足以写进教科书：2023 年通过安徽泰运间接投资，投入本金约 2500 万元，持股 0.27%。2026 年初智谱登陆港交所，市值一度突破万亿港元，这笔投资账面回报超过 100 倍。

月之暗面：2024 年投入 7126 万元，持股 0.3%。如今月之暗面估值已达 350 亿美元以上，账面浮盈超 6 亿元，且已传出年内上市计划。

百川智能：投入约 3541 万元，持股 0.27%。

加上最新的昉擎科技，做 AI 算力底座、分离式计算架构和 4D Memory，全自研芯片和软件栈，A1 轮后估值百亿。

三七互娱在 AI 赛道的投资矩阵已经成型：大模型层有智谱、月之暗面、百川，算力层有昉擎科技，从上层应用到底层基础设施，卡位精准。 但最关键的不是浮盈数字，而是这些投资和游戏主业的协同关系，是产业生态布局。

主业这边，三七互娱 2025 年营收 159.66 亿元、净利润 29 亿元，每年稳定输出近 30 亿利润，是 A 股游戏板块最稳的 " 现金牛 " 之一。

买量发行体系成熟，二次元、SLG、小游戏多赛道均衡，AI 已经深度嵌入研发和投放全流程。  2026 年的产品储备也很扎实。SLG 新品《Last Asylum: Plague》在海外表现亮眼，《RO 仙境传说：世界之旅》1 月在港澳台上线，迅速拿下免费榜和畅销榜双第一，后续还将拓展东南亚。  ChinaJoy 上亮相的《斗破苍穹：斗帝之路》《斗破：莫欺少年穷》《斗罗大陆：传承》三款 IP 改编新作，覆盖了放置、MMO、卡牌等不同品类。

加上休闲赛道布局三年的三消、二合产品储备，三七互娱 26 款新品的备战名单，覆盖面相当广。

与昆仑万维不同的点在于，三七互娱的投资目前落袋现金还不多，智谱、月之暗面这些百亿浮盈全在账上，一股没卖。不过主业每年 30 亿利润打底，投资可以作为辅线，公允价值再怎么波动也动摇不了基本面。

放到整个 A 股游戏圈来看，能把股权投资做到这种准确率和回报水平的，前排的确实只有这三家。

近日昉擎科技估值破百亿、摩尔线程营收翻倍先后出圈，好似游戏公司做科技投资，正在从 " 不务正业 " 变成 " 标配能力 "。