一夜之间，账上凭空多出 1.19 亿元的 " 窟窿 "，广合科技这家公司，到底发生了什么？

2026 年上半年，这家公司赚了 9.56 亿元，比去年多赚了近一倍，订单接到手软。

但就在利润表里，藏着一笔让人头皮发麻的财务费用——从去年的净赚 557 万，直接翻脸变成净亏 1.19 亿元。

这笔钱，不是被竞争对手偷了，也不是工厂烧了，而是被汇率 " 吃 " 掉的。

境外收入占比超过七成，美元资产一波动，结汇时就在账面上硬生生撕开一道伤口。

广合科技，到底发生了什么？

这家公司干的事其实很简单，就是做印制电路板，PCB，也就是电子产品的 " 骨架 "。

它的产品九成都钉在服务器上，客户名单里，全球前十大服务器制造商，有八家都是它的老主顾。

报告期里，公司营收冲到 43.88 亿元，同比大增 80.98%；净利润 9.56 亿元，同比增长 94.39%。

扣除非经常性损益后，净利润更是高达 9.39 亿元，同比增长 96.71%。

这说明，业绩增长完全是靠主营业务在撑，没有靠卖房子或者政府补贴来凑数。

增长的动力，明明白白写在收入结构里。

境外销售 31.71 亿元，占到总营收的 72.26%，同比暴增 97.26%。

境内销售 9.16 亿元，只增长了 39.27%。

境外业务的毛利率高达 41.62%，境内却只有 13.70%。

公司的增长引擎，清清楚楚指向海外算力客户，境内业务更像一个基本盘，稳住局面。

印电路板单项业务贡献了 40.87 亿元，占营收的 93.13%，毛利率同比提升了 3.09 个百分点。

业绩的另一面，是成本结构的变化。

营业成本 26.65 亿元，同比增长 72.84%，慢于营收增速，直接带动整体毛利率从 36.42% 提升至 39.28%。

费用端分化得厉害：管理费用 1.049 亿元，同比只增长 5.06%，基本原地踏步，这是典型的规模效应。

销售费用 1.012 亿元，同比增长 70.34%，与营收增速基本匹配。

研发投入 2.301 亿元，同比增长 96.64%，增速跑赢营收，研发投入强度从 4.83% 提升至 5.24%。

公司把部分利润增长反哺进了服务器 PCB 的技术迭代，对应着半年报里反复提到的 " 量产一代、试产一代、研发一代 " 策略。

但利润表里那道伤口，就是财务费用。

从上年同期的净收益 556.7 万元，翻转为本期净支出 1.19 亿元。

半年报把原因归结为 " 外币折算损失增加 "。

境外销售占比 72.26%，出口产品主要以美元计价，整体外销收入占比约八成。

人民币汇率一旦波动，尚未结汇的美元资产就会在报表上产生折算损益。

公司一边吃着海外算力需求带来的量价齐升，一边也在为 " 美元敞口 " 支付账面成本。

若没有这笔超 1.24 亿元的财务费用逆转，上半年利润总额还会更高。

另一处细节是信用减值损失。

从上年同期的 1996.7 万元，扩大至本期 5118.6 万元，增幅 156.4%。

这个增速是应收账款账面余额增速的三倍多，应收账款跟着营收同步扩张不意外，但坏账计提增速明显跑赢应收账款本身。

通常意味着账龄结构在变化，或是公司对海外客户回款风险的审慎计提在提升。

在出口占比持续走高的背景下，这值得放进下半年的跟踪清单。

资产负债表的变化同样剧烈。

总资产 129.14 亿元，较上年末增长 71.23%；归母净资产 79.29 亿元，增长 99.31%。

负债合计 49.85 亿元，资产负债率从 47.26% 降至 38.61%。

这不是靠经营积累出来的改善，而是 3 月 20 日 H 股上市募资到账带来的资本结构重塑。

筹资活动现金流量净额 28.48 亿元，是货币资金从 5.20 亿元跃升至 26.42 亿元的直接原因。

经营活动产生的现金流量净额 9.37 亿元，同比增长 106.77%，现金流增速跑赢利润增速，回款质量没有掉队。

产能扩张的节奏也清晰可见。

广州工厂正推进新一轮技改，预计下半年释放新产能。

泰国工厂 100% 聚焦算力服务器主板高端产品，上半年实现营业收入 4.81 亿元，净利润达 1.65 亿元，新增产能预计 2026 年四季度到位。

更关键的 " 云擎智造基地项目 " 预计 2026 年 11 月底投产，定位 AI 算力应用，规划具备 18 至 78 层超高多层 PCB 及 5 至 7 阶 HDI 量产能力，为 2027 年承接 GPU 高端产品做产能铺垫。

公司甚至已启动该项目二期筹建，并计划发行不超过 36 亿元的可转债来支撑扩张。

投资活动现金流量净额为 -16.69 亿元，同比扩大 306.73%，" 公司扩产增加投资所致 " 是给出的官方解释。

存货规模也在膨胀。

期末存货账面价值为 13.84 亿元，较期初增长 81.00%，远超营收增速。

其中，库存商品 3.65 亿元，计提跌价准备 4474 万元。

随着 AI 服务器需求增速可能放缓，存货减值风险正成为一个需要关注的变量。

前五大客户应收账款合计 16.35 亿元，占总额的 57.70%，客户集中度较高。

广合科技的故事，本质上是一家企业把身家押在全球算力基础设施建设周期上的赌注。

赌的是 2027 年 GPU 高端产品放量的窗口期。

H 股募来的资金正被快速投向广州、泰国和新的 " 云擎智造基地 "。

但单一下游、美元敞口，以及一场规模不小的产能扩张，都还没完全消化。

下半年，公司需要证明的不只是能否延续这半年的增速，更是能否把汇兑损益和信用减值这两个正在扩大的变量，重新关进笼子里。

当算力狂欢退潮，谁又会是那个裸泳的人？