蚂蚁已经重回战场了。

2020 年底，蚂蚁集团在上市前夜被叫停，2 万亿的估值梦一夜归零。

六年过去，大多数人已经忘了这桩旧事，但过去一年，蚂蚁的动作开始密集。

国内仍然以支付宝为核心，明确了支付、金融、健康的三条主线，背后的支撑是 AI。非支付业务拆分了三大子公司，同时开启融资，其中海外业务是重点，集团董事长井贤栋亲自挂帅，一年之内铺进拉美、中东、中亚。

这是一个卷土重来的故事，正如韩歆毅在接任蚂蚁 CEO 后所说：

蚂蚁已经重回战场了。

我倒是感觉，可以关注起来了。

蚂蚁换挡

蚂蚁没有公开财报，但通过阿里 33% 的持股可以反推净利润：2024 年 383 亿，2025 年掉到 153 亿，同比下降 60%。据媒体报道，营收大约在 2000 亿的量级，整体还是一个规模化的公司。

利润下滑，主要是因为加大了投入，被 AI 和全球化开支吃掉了。按韩歆毅的说法，CFO 做 CEO，一脚踩刹车，一脚踩油门。

但现在的蚂蚁，已经不是六年前的公司，业务结构和战略意图都有所变化。2024 年，蚂蚁把业务拆成 1+3，支付宝留在母公司，海外支付、国产数据库、AI 技术输出三家子公司，各自成立董事会，独立融资。

这里面的诉求很明显，整体上市的路径受阻，拆分上市是更轻的解法。不需要一个两万亿的完整答案，只需要让每块业务单独释放价值。

三个出口

蚂蚁国际，简单理解就是海外版支付宝，由董事长井贤栋亲自领导，旗下四块业务：Alipay+ 做跨境钱包互联，Antom 做全球商户收单，万里汇做跨境企业账户，Bettr 做嵌入式金融。目前覆盖 20 亿消费者和 1.5 亿商户，业务遍及亚洲、欧洲、中东、拉美，最近一年先后接入阿根廷国家二维码体系、在墨西哥推出数字钱包、和沙特央行签下合作。它刚完成 12 亿美元融资，投后估值 100 亿美元，这是目前估值最高的子业务，彭博已经传要 IPO。可以理解，全球支付这张牌，蚂蚁是真想打。

OceanBase 做分布式数据库，在金融行业的本地部署市场份额第一，年化收入约 14 亿元，正在推进 20 到 30 亿元的 A 轮。它讲的是国产替代的故事，吃的是金融机构换数据库的订单。

蚂蚁数科做云、区块链和 AI 服务，智能体开发平台在非云厂商里排第一，服务了 3 万多家企业客户，正在筹备 Pre-IPO。这是一个 AI 落地企业服务的业务，可能有点意思。

虽然这三个子公司，相比蚂蚁集团实在太小了，但资本市场的进展稳步推动。

一个先锋

蚂蚁这盘资本棋局里，目前唯一身份确定的上市主体是耀才——今年花了 28 亿港元收购的香港老牌券商。

去年收入 13 亿、净利 6.7 亿港币，客户约 60 万户，资产负债表干净。但真正值钱的是有香港证监会 1/2/3/4/5/7/9 号全牌照，覆盖证券经纪、期货、杠杆外汇、资管。蚂蚁在香港原本已有支付、数字银行、外汇兑换牌照，这次收购，算是补齐了蚂蚁集团的最后一块牌照拼图。换句话说，过去蚂蚁在香港只能帮人花钱、存钱、换钱，现在能帮人炒股、做资产配置了。

从股权结构看，耀才挂在母公司下、持股 50.63%，和蚂蚁国际算是平行子公司，所以它更多是独立海外财富管理的持牌出口。

值得注意的是，空降接管耀才的两个人。董事会主席黄浩，之前在建行体系干了近 20 年，2015 年加入蚂蚁后一路主管财富条线。CEO 郑艳兰，是余额宝的创始负责人之一，现在担任蚂蚁财富的海外业务筹备组组长。蚂蚁的数亿海外用户和耀才的证券牌照，天然就是 " 理财 + 交易 " 的组合，加之财富板块老大坐镇、海外业务操盘手执掌，这个事，有想象空间。

现在，支付宝守着基本盘的支付，蚂蚁国际走向海外，OceanBase 吃国产替代，蚂蚁数科押 AI 服务，四块业务相互配合、各自发展。蚂蚁的资产是有稀缺性的，就看怎么在合规的前提下，释放价值。

既然 CEO 都说重回战场了，值得期待一下。

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