2026 年 7 月 30 日，百胜中国发布第二季度及上半年财报。

▲公司财报

2026 年上半年，公司实现收入 64.09 亿美元，同比增长 11%，重新回到双位数增长；核心经营利润率为 12.4%，较 2025 年同期提高 0.2 个百分点。

比收入增长更快的是开店速度。截至 6 月 30 日，百胜中国在全国拥有 19297 家门店，较 2025 年末净增 1196 家，距离两万家门店只差 703 家。按照 2026 年全年净新增超过 1900 家门店的计划计算，前六个月已经完成约 63%。

但把这份财报拆开，11% 的收入增速并不完全来自门店生意本身的改善。

百胜中国这一轮增长，越来越依赖新增门店和更多交易量。

2026 年第二季度，肯德基客单价同比下降 3% 至 36 元，必胜客客单价下降 11% 至 68 元。咖啡、轻食、一人食和外卖不断增加低客单订单，肯德基和必胜客都在用更高的交易频次弥补消费者单次支出的下降。

这种模式还能继续推高收入，却对开店成本和单店效率提出了更高要求。随着门店接近两万家，新增门店开始进入更多低线城市、偏远地区和战略点位，肯德基和必胜客的外卖销售占公司餐厅销售额也双双超过一半。门店继续扩张的同时，百胜中国需要想办法让每一家新店变得更轻，也要从成本结构中寻找新的利润空间。

过去两个月，公司已经给出了两个动作，新增门店中的加盟比例快速提高，更多开店投入开始由加盟商承担，值得关注的是，6 月，百胜中国又宣布斥资 12 亿美元，从 Yum! Brands 手中买下必胜客品牌在中国大陆的所有权。

▲公司公告

后者尤其值得关注。百胜中国原本已经经营中国大陆的必胜客门店，这 12 亿美元买下的并不是一块新的餐饮业务，而是过去需要持续支付许可费的品牌资产。

当收入越来越依赖开店和低价订单，百胜中国开始同时调整扩张成本和利润分配方式。两万家门店已经近在眼前，接下来真正需要回答的，是这套越来越庞大的餐饮网络还能留下多少利润。

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2026 年上半年门店增长 6.6%

2026 年上半年，百胜中国净新增 1196 家门店，其中肯德基净增 792 家，必胜客净增 381 家，其他品牌净增 23 家。

截至 2026 年 6 月底，肯德基门店数量达到 13789 家，必胜客达到 4549 家，两大主力品牌仍然贡献了绝大部分新增门店。

新开门店即使尚未达到成熟门店的销售水平，也能为系统销售额提供增量。百胜中国披露的系统销售额同时包含直营和加盟餐厅的销售，既受到同店表现影响，也会随门店数量增加。

当同店增长放缓，加快开店便成为公司维持收入增速最直接的办法。2026 年前六个月，百胜中国门店数量较 2025 年末增长约 6.6%，系统销售额增长 5%，同店销售额只增长 1%，收入增长与开店速度的关系越来越紧密。

利润端并未出现同等幅度的放大，公司守住了利润率，但大规模开店尚未转化为明显的经营杠杆。

原因之一是，新店需要经历客流培育和运营磨合。百胜中国在 2026 年第二季度业绩电话会上披露，公司前六个月新进入超过 200 座城市。高线城市仍以直营门店加密网络，加盟商则帮助公司进入低线城市、偏远地区和战略点位。

低线城市的租金和人工成本可能更低，门店的销售规模、消费者结构和客流稳定性也与成熟商圈不同。新店数量快速增加，并不意味着系统销售额能够按照相同比例增长。

为了扩大可以开店的市场范围，百胜中国不断降低门店模型的投入门槛。肯德基通过小镇店进入下沉市场，必胜客则以 WOW 店等模式降低开店成本。

更值得观察的是新增门店的单店销售额、回本周期和关闭率，门店总数仍会增长，但每一家新店能够贡献多少收入，将比又增加了多少家门店更能反映扩张质量。

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肯德基增加消费时段，必胜客降低聚餐门槛

2026 年二季度，肯德基同店销售额同比增长 1%，同店交易量增长 4%，客单价下降 3% 至 36 元。这是肯德基连续第五个季度实现同店销售增长，增量主要来自交易次数增加。

肯德基正在进入更多消费时段。早餐、咖啡、轻食和下午茶订单的金额通常低于正餐套餐，却可以提高门店在非正餐时段的使用效率。

肯悦咖啡和 KPRO 所面对的市场也不再局限于汉堡和炸鸡，肯德基过去主要与麦当劳等西式快餐品牌竞争，肯悦咖啡主要补充咖啡、茶饮和早餐，KPRO 则切入能量碗、三明治等轻食，它们带来的除了新品，还有一批金额更低的订单。

截至 2026 年第二季度末，肯悦咖啡门店已经超过 3300 家，KPRO 超过 450 家。两种店中店模式都在利用现有肯德基门店的空间、厨房和会员体系增加销售。

2026 年第二季度，肯德基外卖销售额同比增长 26%，占肯德基公司餐厅销售额约 54%，2025 年同期为 45%。外卖占比提高 9 个百分点，已经成为肯德基最主要的销售渠道之一。

同期，肯德基餐厅利润率提高 0.2 个百分点至 17.1%。运营精简和原材料价格下降，抵消了外卖骑手成本和高性价比产品增加带来的压力。

必胜客的调整幅度更大，2026 年第二季度，必胜客同店交易量同比增长 13%，连续第 14 个季度取得增长，客单价下降 11% 至 68 元，已经接近公司设定的 60 元至 70 元目标区间。交易量增加与客单价下降相互抵消后，必胜客同店销售额只增长 1%。

过去，必胜客主要依靠家庭聚餐和休闲餐饮，大店能够支撑更高的客单价，但消费频次有限，租金和人员成本也更重。近几年，必胜客不断增加低价套餐、一人食、外卖披萨和必胜汉堡，希望将消费场景由家庭聚会延伸到工作餐和个人消费。

除了吸引日常消费者，还要让低价订单覆盖原有大店的固定成本。与肯德基在正餐之外增加咖啡和轻食相比，必胜客的调整更接近对原有门店模型的一次改造。

2026 年第二季度，必胜客外卖销售额同比增长 26%，占必胜客公司餐厅销售额约 52%，较 2025 年同期提高 9 个百分点。同期，必胜客餐厅利润率下降 0.4 个百分点至 12.9%，比肯德基低 4.2 个百分点。

百胜中国在财报中将必胜客利润率承压归因于外卖占比提高、高性价比产品增加和必胜汉堡相关投入。原材料成本下降、门店运营精简和自动化，抵消了部分影响。

外卖占公司餐厅销售额的比例超过一半以后，堂食门店的租金、人员和设备成本仍然存在，骑手配送、包装和数字化履约支出又在增加。

2026 年第二季度，百胜中国整体餐厅利润率为 16.1%，与 2025 年同期持平。低价和外卖已经帮助公司换回更多订单，交易量能否进一步转化为利润增长，仍取决于配送成本和单店运营效率。

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加盟降低开店投入，12 亿美元收购必胜客品牌

当收入越来越依赖新增门店，百胜中国面临的一个现实问题是，继续扩张需要付出多少成本。

过去，公司长期以直营为主。直营模式有利于控制产品、服务和食品安全，但也意味着每开一家新店，选址、装修、设备、人员和营运资金都要由公司承担。门店规模接近两万家后，这种模式对资本和管理资源的占用会越来越明显。

百胜中国正在提高加盟门店在新增门店中的比例。

2026 年第二季度，公司净新增 560 家门店，其中 41% 由加盟商开设。截至 6 月底，加盟店占总门店的比例仍然只有 18%，直营依旧是百胜中国的基本盘，但加盟已经开始承担越来越多的新店扩张任务。

这一变化主要来自加盟商直接开店，而不是把现有直营店转让出去。2026 年上半年，加盟商新建肯德基门店 338 家，直营店转为加盟店的数量只有 8 家；同期，必胜客由加盟商新建 180 家门店。

这意味着，百胜中国正在把一部分新增门店的投资交给加盟商。加盟商负责装修、设备、人员和日常营运资金，公司继续提供品牌、产品、供应链和数字系统。门店网络可以继续扩大，但百胜中国不必为每一家新店承担全部资本支出。

加盟现阶段还不是主要利润来源。

2026 年第二季度，公司餐厅销售额为 29.10 亿美元，占总收入九成以上，加盟费及相关收入只有 2900 万美元。与加盟商交易产生的收入为 1.55 亿美元，对应的相关支出达到 1.48 亿美元。加盟能够减少资本占用，但短期内还不足以改变百胜中国以直营收入为主的经营结构。

它带来的另一个问题也很直接。门店越多、加盟比例越高，食品安全、服务质量和区域管理的难度也会随之增加。百胜中国过去依靠直营体系建立起来的标准化能力，需要在更大的加盟网络中重新复制。

加盟解决的是新店怎么开得更轻，另一项交易则指向已经存在的长期成本。

2026 年 6 月，百胜中国宣布以 12 亿美元收购必胜客品牌在中国大陆的所有权。据公司收购公告披露，截至 2026 年 3 月 31 日的过去 12 个月，必胜客中国向 Yum! Brands 支付的税后许可费约为 6200 万美元。

此次交易价格为 12 亿美元，已于 8 月 7 日完成收购必胜客品牌在中国大陆所有权的交易。

公司计划在 2028 年前将必胜客门店数量由 2026 年 6 月底的 4549 家扩展至 6000 家以上，并在 2029 年前实现经营利润较 2024 年翻倍。门店越多、系统销售额越高，过去按照销售规模支付的许可费也会继续增加。

买下品牌以后，百胜中国还可以更快调整本土产品、低价套餐和门店模型。对一家正在降低客单价、提高交易量的餐饮品牌来说，这种调整速度并不只是品牌层面的自主权，也会直接影响新店能否开得更轻、回本能否更快。

百胜中国预计，取消 3% 的品牌许可费并考虑增值税影响后，将为必胜客餐厅利润率和经营利润率增加约 2.8 个百分点，为集团整体利润率增加约 0.6 个百分点。

2026 年第二季度，必胜客客单价同比下降 11%，餐厅利润率仍比肯德基低 4.2 个百分点。外卖配送、大店固定成本和低价产品对利润的压力，并不会因为品牌所有权发生改变。

因此，加盟和品牌收购虽然是两件不同的事情，指向的却是同一个目标，让百胜中国继续扩张时，少占用一些资本，多留下一些利润。

两万家门店之后，百胜中国真正需要观察的，不是门店总数还能增加多少，而是新增门店的单店销售额、回本周期，以及外卖占比提高后还能维持怎样的餐厅利润率。