作者 | 汤安迪

编辑 | 周欢

8 月 10 日，宇树科技正式开启网上网下申购。发行价 150.80 元 / 股，对应发行市值约 610 亿元，发行市盈率 219 倍，A 股 " 人形机器人第一股 "，也是 2026 年科创板最受瞩目的一张船票。

然而，就在申购前夜，大洋彼岸已经开始热炒宇树了。

Gate.io、MEXC、Bybit 三家交易所，悄悄上线了宇树科技的合约，报价一路冲到 80 美元上方。

按这个价格乘以发行后 4.04 亿股的总股本，海外资金给宇树开出的隐含市值，超过 2300 亿元人民币。

这些交易所已经给出了暴涨超 400% 的预期了。

这一幕，一个月前刚刚演过一次。7 月 15 日，长鑫科技申购前夜，Hyperliquid 上的长鑫永续合约冲到 8 美元，隐含市值 3.5 万亿，比 5800 亿的发行估值贵了近 6 倍。

因为他们买不到，但又疯了一样想买。

" 全球人形机器人出货量第一 " 这个故事，显然把全球资金的馋虫又勾了出来。买不到股票，他们就用美元和合约，强行给自己开了一张站票。

宇树这艘船

船上都坐着谁

王兴兴，1990 年出生，直接持有宇树 23.82% 的股份，加上员工持股平台上海宇翼的 10.94%，合计控制 34.76% 的股权。再通过 "1 股 10 票 " 的特别表决权安排，他手里攥着 68.78% 的表决权。

发行摊薄后仍有 65.31%，远超三分之二的绝对控制线。

十余轮融资没有稀释掉他的话语权，这在烧钱如流水的硬科技赛道几乎是个奇迹。

按 610 亿的发行市值算，这位 90 后创始人的身家超过 200 亿。而 2016 年宇树天使轮时，公司估值才 1300 万，十年，四千多倍。

王兴兴自己也在加注。这次发行的战略配售里，王兴兴个人掏了 1500 万元真金白银认购员工资管计划。

两个员工资管计划合计认购 2.7 亿元，覆盖财务总监王枫等 171 名核心员工。员工用年终奖投票，比任何路演 PPT 都有说服力。

外部股东一样豪华，美团、红杉中国、经纬创投、腾讯悉数在列。中国石油、南方电网、中国电信，国家队集体登船。

最耐人寻味的乘客是 DeepSeek（深度求索）。

这家 AI 公司参与战配，并自愿锁定 36 个月。

一个大模型公司跑去给人形机器人公司站台，锁仓三年。" 具身智能 " 这四个字：大模型需要一个身体，而宇树恰好是中国卖得最好的那具身体。

看机器人

宇树自己的增长引擎正在换挡。

2026 年一季度，营收 4.23 亿元，同比增速从上一年度的 332% 回落到 68%。扣非净利润同比下降 52.55%，直接腰斩。公司解释是研发和销售费用激增。

还有一件今天刚发生、被绝大多数人忽略的事，研究机构 Smart Analytics Global 的数据显示，2026 年上半年全球人形机器人出货约 19,100 台，中国厂商占了 97%，但第一名不是宇树。上海智元（Agibot）出货 8,400 台、占 44%，压过了宇树的 5,900 台。

所谓 " 全球人形机器人竞赛 " 根本不存在，存在的是一场中国队内的排位赛，而宇树这个 " 全球第一股 "，在国内的出货量排位上刚刚被反超。

当然，排产口径可以争论，单一机构的数据也需要交叉验证。

比赛才刚刚开始，比亚迪、小鹏、理想都在往这个赛道里跳，特斯拉 Optimus 的量产预期也在不断升温。

小结

宇树，它更像是长鑫故事的下半场。

中国硬科技的核心资产正在密集上市，而全球资本发现，自己既造不出这些资产，也买不到这些资产。

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