一、管理费：核心营收来源

品牌与运营输出：万达不再自己出钱建广场，而是由合作方出资，万达负责设计、招商、运营，按租金收入的一定比例收取管理费（通常为净租金的 20%-30%）。

规模化效应：截至 2023 年底，万达管理全国近 500 个商业中心，其中 204 个为第三方轻资产项目，轻资产占比超 40%。2022 年新开业的 55 座万达广场中，近 40 座为轻资产项目。

单座收益：每座万达广场的年管理费收入约 2000 万元，这成为万达商管最稳定的现金流来源。

二、REITs 打通 " 投融管退 "

政策红利：2020 年至 2025 年，国家发改委多次发文推动公募 REITs 发行，将商业不动产纳入底层资产，为轻资产模式提供了关键的金融闭环。

退出增值：轻资产公司通过精细化运营提升项目估值，在 REITs 退出时实现资产溢价，这是轻资产模式的核心利润点之一。

三、资产出售 + 保留运营权

卖资产换现金：2023 年至 2026 年，万达累计出售超 85 座万达广场，回笼资金约 1050 亿元，但多数交易保留运营管理权。

组合模式：以 2025 年打包出售 48 座广场为例，万达获得约 500 亿元现金流，同时签订长期管理合同，每年收取管理费。既缓解了债务压力，又保住了品牌和运营收入。

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