乐居财经  张丹   2026-08-10 17:22   12.0w 阅读

文 / 乐居财经 张丹

悍高集团发了半年报。

上半年营收 16.78 亿，同比增 15.74%。归母净利润 2.92 亿，同比增 10.12%。扣非净利润 2.79 亿，同比增 6.82%。

三个增速，一个比一个慢。

据各品类毛利率及营收结构加权计算，综合毛利率约为 35.81%，比上年同期下降约 1.51 个百分点。三大品类毛利率全线下滑，其中厨卫五金毛利率比上年同期下降 5.5 个百分点。

为什么？营业成本同比增长 18.52%，比营收增速快了近 3 个百分点。悍高在半年报里给出的原因是：原材料涨价。

这样一来，利润空间受到挤压。

但原材料涨价不是悍高独有的问题。成本压力之下，关键看企业能不能向下游传导。

上半年，厨卫五金营收同比增长 19.12%，增速最快；毛利率为 28.13%，比上年同期下降 5.5 个百分点，降幅最大。这个品类，悍高还在用价格换市场。

基础五金营收 7.56 亿，同比增长 15.95%，毛利率同比微降 0.11 个百分点，基本稳住。这是悍高的底牌——铰链、导轨这些核心产品，性能上已经对标国际一线，在成本压力下还能稳住毛利，不容易。

再看费用端。财务费用从去年同期的 -482 万变成了 183 万，多了 665 万。原因是汇兑损益，上半年汇兑损失 367 万，去年同期是汇兑收益 130 万。悍高海外收入占比 11.37%，汇率一波动就是真金白银。

扣非利润同比增速 6.82%，不到营收增速的一半。成本和汇兑，两条线同时挤压。

但这不是悍高的全貌。

看利润表的同时，要看钱花在了哪里。

研发投入 6027 万，同比增长 10.4%。截至 6 月底，悍高累计拥有境内外专利 1303 项，产品累计获得德国红点设计奖 15 次、iF 设计奖 18 次。这些是壁垒，需要持续投入。

销售费用 1.41 亿，同比增长 25.92%。悍高在铺渠道——厨卫原创馆 22 家、全屋收纳旧改店 48 家，经销商 470 家。渠道下沉要花钱，但基本盘稳了，长期才能有持续的收入转化。

更大的钱在地上。在建工程从 1.31 亿涨到 2.29 亿，较期初增长 74%。独角兽基地累计投入 1.07 亿，进度 20.3%。超时空要塞基地已预付 2.6 亿土地款，半年报有注明该款项用于超时空要塞基地土地购置。

三个方向：研发、渠道、产能，指向同一件事：扩张。

这份半年报释放的信号是：悍高在加大投入。短期的利润空间被压缩是代价，换的是产能翻倍、渠道覆盖、品牌升级的可能性。

截至 6 月底，悍高账上货币资金 18.85 亿，占总资产 44%。短期借款 3.61 亿，有息负债不高。经营活动现金流 2.47 亿，虽然同比降了 32%，但依然为正。

欧锦锋兄妹实际控制公司超过 80% 的表决权。自己的钱，在扩张和分红之间找了平衡，上半年每 10 股派 2.2 元，分红率约 30%。既在花钱，也没忘了分钱。