文 / 乐居财经 张丹

国内 PPR 管道行业的龙头伟星新材，前几天发了 2026 年半年报。

营收 18.97 亿，降了 8.71%；归母净利润 3.9 亿，涨了 43.9%。

营收往下走，净利润往上冲，反差很大。

扣非净利润为 2.15 亿，降了 19.65%。

营收和扣非双双下滑，归母净利润却大涨四成。

这账怎么算的？差在非经常性损益上。

上半年，伟星新材的非经常性损益合计 1.75 亿。最大的一笔，来自对东鹏合立的投资收益，1.25 亿。

东鹏合立是一家股权投资合伙企业，伟星新材持有 47% 的份额，按权益法核算。这笔投资收益，主要来源于东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动损益。

说白了，是资本市场给的浮盈，不是卖管子赚的钱。

另一笔，是收购北京松田程公司股权产生的利得，2688 万。

今年一季度，伟星新材花了 1.1 亿现金，收购了北京松田程 88.26% 的股权。这家公司做的是燃气、热力等市政管网用的聚乙烯阀门。

收购价低于可辨认净资产的公允价值，会计上直接确认了一笔利得。

两项加起来，差不多 1.52 亿。

归母净利润 3.9 亿，扣非净利润 2.15 亿，差出来的 1.75 亿，基本就是这两笔非经常性损益。

伟星新材上半年净利润大涨，不是主业变好了，是投资和收购贡献了一次性收益。

主业还在承压。

分产品看，三大管道系列上半年收入全线下滑。

PPR 系列营收 8.9 亿，降了 4.55%。这是伟星新材的拳头产品，主要用于建筑内冷热给水，走零售渠道，毛利率最高，56% 以上。

PE 系列收入 3.46 亿，降了 15.94%。主要用于市政供水、排水排污、供暖、燃气等领域，跌幅最大。

PVC 系列收入 2.77 亿，降了 4.46%。其他产品：防水、净水等同心圆业务，3.71 亿，降了 12.7%。

分地区看，境外是亮点。境外收入 1.76 亿，增长了 19.22%。新加坡捷流公司开始释放协同效应，" 伟星 + 捷流 " 双向赋能。

境内各区域大部分在下跌。华东，降了 15%，华中，降了 17.81%，西部，降了 9.34%。只有东北和华南维持正增长。

行业大环境不好。国内塑料管道行业年产量持续下滑，2025 年总产量 1495 万吨。2026 年上半年，终端家装需求继续磨底。地产持续调整，基建投资放缓。

原材料端也不省心。国际地缘政治冲突导致原油价格大幅波动，石化类原材料价格上涨。

成本压力不小。但伟星新材的毛利率，反而还涨了。

上半年主营业务毛利率 41.83%，同比提升了 1.03 个百分点。

PPR 系列毛利率 56.13%，微降 1.4 个百分点。

PE 系列毛利率 29.89%，提升了 2.98 个百分点。

PVC 系列毛利率 24.05%，提升了 0.51 个百分点。

其他产品毛利率 31.87%，提升了 2.6 个百分点。

毛利率不降反升，说明公司在成本传导和产品结构上还是有两把刷子。

PPR 毛利率虽有小幅下滑，但仍维持在 56% 的高位。

PE 毛利率逆势提升近 3 个百分点，反映工程业务转型提质的效果开始显现。

现金流方面，上半年经营现金流净额 4.07 亿，同比下滑 29.88%。主要原因是销售规模下降。

但经营现金流对扣非净利润的覆盖倍数达到 1.89 倍。盈利含金量还算扎实。

财务结构相当稳健。资产负债率只有 22.85%。流动比率 2.72，速动比率 2.08。

货币资金 10.72 亿，交易性金融资产 9.9 亿。带息债务极少。净现金超过 20 亿。

家底厚实。上半年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

2026 年，伟星新材的营收目标是 57 亿元。上半年完成 18.97 亿，完成率只有 33%。

压力不小。但公司也在找新路。

推进 " 伟星水生态 " 系统落地，从卖单品向卖一体化解决方案转型。收购北京松田程，补上燃气、热力阀门的产品线。海外市场深耕核心市场，加快布局潜力市场。

行业在洗牌，规模企业竞争加剧，中小企业生存压力陡增。

伟星新材的品牌、渠道、服务壁垒还在。PPR 管道的零售基本盘还算稳。

但主业何时触底反弹，还得看地产和家装需求的脸色。投资和收购带来的一次性收益，撑起了上半年的利润表。

下半年的看点，还是主业能否企稳。毕竟，管子的生意，终究要靠管子赚钱。