观察财险业，有一个绕不开的现实：头部太大了。

2026 年上半年，全国财险公司实现保费收入 9846 亿元。而根据已经披露的二季度偿付能力报告，77 家非上市财险公司合计实现保费收入 2716.03 亿元，占整个财险市场的 27.6%。

这 2716 亿元里，尚有两家第二梯队的国寿财险和中华联合。两家保费合计过千亿。如剔除二者，剩下 75 家中小财险公司，合计保费规模只有 1684.02 亿元。

利润上的差距更为直观。

77 家非上市财险公司上半年合计实现净利润 89.53 亿元，而财险龙头人保财险仅 2026 年一季度的净利润就达到 163.39 亿元。

77 家公司忙活半年，赚到的钱，只相当于人保财险一个季度的一半左右。聚焦到 75 家中小险企，那更是远不如人保的半个季度。

有意思的是，如果只看今年上半年的经营数据：

77 家非上市财险公司保费同比增长 4.66%，明显快于财险行业整体 2.08% 的增速。如果再剔除国寿财险和中华联合，剩余 75 家中小财险公司的保费增速进一步达到 6.69%，净利润也实现了同比增长。

承保端，成本也在改善。

约六成公司的综合成本率同比下降，综合成本率中位数较去年同期优化 1.08 个百分点；投资收益率和综合投资收益率中位数，则分别同比提高 0.50 个和 0.48 个百分点。

投资端，投资收益也在回升。

从半年成绩单看，中小财险公司似乎正在迎来一个不错的年份。

几乎所有经营指标都在变好，为什么中小财险公司的生存焦虑并没有减少？

答案可能并不复杂。在巨大的规模鸿沟面前，几个百分点的增长，太过单薄。

尤其当传统业务越来越卷、自然灾害与大额赔付的不确定性增加、投资市场波动加剧之后，对于大量本就利润微薄的中小财险公司而言，将极大冲击自身本就脆弱的成本管控与利润能力。

这些年，行业一直在讨论中小财险公司的转型与突围，但现实比 " 转型 " 两个字复杂得多。

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-Insurance Today-

第二梯队两大头部财险再分化

国寿财险独一档，中华联合利润蒸发超 5 亿

77 家非上市财险公司，首先要把国寿财险和中华联合单独拎出来，这两家是断档级的存在。

2026 年上半年，国寿财险实现保费收入 599.87 亿元，中华联合 432.14 亿元。而排名其后的英大泰和，保费收入只有 106.15 亿元。

这也是除国寿财险、中华联合之外，唯一一家上半年保费收入突破 100 亿元的非上市财险公司。

从 432 亿元直接掉到 106 亿元，断档极为明显。

利润上的差距更大。

上半年，国寿财险实现净利润 21.97 亿元。尽管同比减少 2.31 亿元，但在 77 家非上市财险公司中依然遥遥领先，一家公司贡献了全部净利润的近 1/4。

同时，国寿财险综合成本率继续改善，投资收益表现也明显回升。

某种程度上，它虽然被统计在 " 非上市财险公司 " 这个群体里，但经营状态已经很难和大多数中小财险公司放在一起比较。

相比之下，中华联合今年上半年的利润表现就有些失色。

公司上半年实现净利润 2.97 亿元，同比减少 5.25 亿元，降幅超过 60%。

更值得注意的是，作为一家半年保费超过 430 亿元的头部财险公司，其净利润不仅大幅低于国寿财险，还落后于英大泰和、鼎和财险、华安财险、紫金财险等一批规模远小于自己的公司。

这在中华联合近年来的经营表现中并不多见。

从承保端看，中华联合的成本控制实际上仍在改善，其综合成本率甚至低于国寿财险。

差距更多出现在投资端。

上半年，中华联合投资收益率和综合投资收益率分别只有 0.29% 和 0.01%，在财险公司中都处于相对靠后的位置。

考虑到国内第五大财险公司对集团和兄弟寿险公司的支撑，这家中大型财险公司的担子并不小。

若将这两家第二梯队头部公司拿掉之后，非上市财险公司的另一面也就更加清晰。

今年上半年，英大泰和实现净利润 12.59 亿元，同比增加 2.06 亿元，表现十分突出。

此外，鼎和财险、华安财险、紫金财险、泰康在线、华泰财险等一批公司，也逐渐形成了非上市财险公司中的 " 中间层 "。他们固然没有较大的体量，但已经具备一定规模和盈利能力。

这也是今天中小财险市场中一股不能忽视的成长力量，可以谓之中坚力量。

2

中小财险公司普遍微利

依旧没有解决长期生存模式：靠什么？

如果剔除国寿财险和中华联合，今年上半年剩余 75 家中小财险公司的数据，其实比市场想象中好得多。

利润方面：75 家中小财险公司上半年合计实现净利润 64.60 亿元，同比增加 4.57 亿元，增幅约 7.6%。与此同时，其保费收入合计 1684.02 亿元，同比增长 6.69%。

这也意味着，中小财险公司不仅保费增长快于行业，利润同样在增长。

同时，中小财险公司的亏损面也没有想象中那么大。

75 家公司中，只有 12 家公司出现亏损，且没有一家亏损超过 1 亿元，合计亏损约 3.63 亿元。

当然，另一面也很明显。

盈利的公司虽然不少，但其中 38 家净利润不到 1 亿元。

对于一家大型保险公司来说，这样的利润或许微不足道；但对于很多保费规模只有几十亿元甚至几亿元的小型财险公司而言，能够稳定实现微利，本身已经是一种相对不错的经营状态。

尤其和部分中小寿险公司相比，财险公司的处境明显要好一些。

目前财险行业真正处于异常经营状态的公司并不多，在偿付能力方面，大量中小财险公司也没有出现寿险公司中较为普遍的资本补充压力。

这是否意味着：

如果一家中小财险公司能够保持几十亿元的保费规模，每年稳定赚一点钱，不激进扩张、不出现大的风险，这是不是也可以成为一种长期生存方式？

问题没有这么简单。很多时候，规模本身就是能力。

这也解释了一个长期以来看似矛盾的现象：

财险行业拥有大量细分险种和专业场景，从责任险、货运险、工程险到农险、信用保证保险，市场似乎足够碎片化，也理应给专业型中小公司留下大量生存空间。

但真正经营起来，却未必如此。

越是专业的业务，往往越依赖长期数据积累、精细定价、风险识别、再保险安排和理赔经验。而这些东西，恰恰又需要时间和规模。

所以很多财险业务并不是 " 小而专业 " 天然占优势，反而可能越大的公司越有条件做得专业。

现实中，一些以专业化为定位的中小财险公司，优势往往来自两种情况：

一种是进入大型公司暂时没有重点投入的细分市场；

另一种则是依靠股东方、产业背景或特定场景获得稳定业务来源。

这固然是一种竞争力。但它与真正建立在数据、产品、定价和服务能力之上的专业壁垒，还完全不是一回事。

一旦大型公司开始进入相关领域，或者出现一两笔超预期的大额赔案，原来稳定的经营平衡就可能迅速被打破。

综合成本率也说明了这一点：

虽然今年上半年整体成本明显改善，但仍有接近一半的中小财险公司综合成本率超过 100%，中位数也略高于 100%。

换言之，大量中小财险公司依然没有实现稳定的承保盈利，最终的利润，仍然需要投资端来补。

因此对于中小财险公司来说，真正的问题从来不是要不要卷，而是去哪里卷，凭什么卷，以及卷到多大，才能真正建立起自己的生存壁垒。

3

两个大方向：健康险与车险

" 新能源车企系 " 是否会成为

那个最大的变量？

这也解释了为什么，很多中小财险公司的成长路径看上去都颇为相似：

先依靠股东资源、区域优势或者几个特色险种站稳脚跟，再一点点进入更大的市场，与更多公司正面竞争。很难，但没有太多捷径。

因为对于中小公司而言，很多时候恰恰是竞争最激烈的红海市场，才有足够大的业务容量。

目前最典型的就是健康险，仍是一片红海中最像蓝海的那一个。作为保障刚需，在寿险长期重疾险持续下滑中释放出的业务空间，健康险已经成为当前财险公司的重要增量。

今年上半年，财险公司健康险保费收入达到 1855 亿元，同比增长 15.29%，是财险主要险种中少有的高增长板块。

对大量寻找第二增长曲线的财险公司而言，这是不容放过的市场。

从公司表现看，一些原本就在健康险领域投入较多的中小公司也获得了明显增长。例如泰康在线、众惠相互等公司上半年保费增长较快，其中众惠相互同比增幅达到 94.42%。

车险则是另一番景象。

2026 年上半年，全行业车险保费同比微降，在财险业务中的占比继续下降。

表面看，财险行业似乎正在进一步降低对第一大险种车险的依赖。但如果进一步看各家公司偿付能力报告披露的签单保费数据，却会发现另一个有意思的变化：

非上市财险公司的车险签单保费仍然在增长。

而且，国寿财险和中华联合两家最大的非上市财险公司，车险签单保费都处于负增长。

这意味着，剔除这两家之后，其余中小财险公司的车险增长实际上更加明显。

某种程度上，可以理解为：当部分头部公司主动调整车险业务结构时，一些中小公司正在接过它们释放出来的市场份额。期间的业务质量可想而知。往往是大公司不愿意做、利润不够高或者需要更加精细经营的业务。

这对于规模更小、经营更灵活的公司而言，可能也是个机会。

尤其是当前蓬勃发展的新能源车险，也被视为财险下一阶段的 " 入场券 "，并且在这一领域，大公司与中小险企们，几乎是在同一起跑线上。

尽管看上去大公司在新能源车险上同样有着规模与经验优势，不过由于当前新能源车市场格局的特点，以及相关店面、修理厂资源并不掌握在险企手中，大公司同样在定价、赔付、识别上面临困难。

这让一些以常年坚持车险经营的中小公司看到了机会，也让市场认为，财险多年的市场格局将出现改变。

那几家有着明星级新能源车企背景的公司，如比亚迪的比亚迪财险，以及新近开业、有着小米股东的法巴天星财险等，自然获得了行业的广泛关注。

甚至有人认为，这类公司对于车企生态资源的链接，将有望成为财险业的新一极，就像银行系在寿险业的表现那样。

但这个判断现在显然还为时过早。

一方面，法巴天星才刚刚起步，还无法观察长期经营结果。

另一方面，比亚迪财险虽然拥有天然的车企生态优势，但目前综合成本率仍在 100% 以上。更有意思的是，2026 年上半年，比亚迪财险的车险签单保费还出现了两位数下降，车险在其签单保费中的占比也明显降低。

从这个角度看，新能源车企系会不会成为财险市场的新力量，仍然需要更长时间观察。

但它至少提醒了传统财险市场：

当汽车产业本身正在发生重构，过去围绕保险公司建立起来的车险竞争优势，也可能被重新定义。