市场一直有传闻，国内大模型企业阶跃星辰推进港股 IPO，原市场预期 6 月底递交港交所申请，10 月过会、年底完成上市，目前已经 8 月，递表消息随时有可能落地，成为云赛智联又一条重要催化逻辑 。

要厘清合作关系：云赛智联并不直接投资阶跃星辰，二者同为上海智能算力公司股东，云赛智联持股 11%，阶跃星辰持股 10%，属于合资平台层面深度绑定；业务上云赛智联松江智算中心为阶跃星辰大模型训练、推理提供算力底座，双方存在算力采购合作，形成算力‑大模型协同关系。

如果阶跃星辰顺利港股 IPO，会带来两层想象空间。第一，上市融资之后，大模型企业研发、商业化扩张，算力采购需求有望进一步释放，利好松江智算机柜出租率提升，带动算力租赁业务收入改善。第二，大模型独角兽上市，会提升上海智能算力合资平台的估值预期，间接给云赛智联带来资产重估的题材溢价。叠加上海 " 十五五 " 软信规划、世界人工智能中心落地上海，由云赛智联大股东上海仪电集团牵头建设，多重短中长期利好共振，市场会博弈云赛智联迎来二次腾飞。

但也需要理性看待预期与现实之间的差距。

第一，IPO 时间表只是市场流传的预期，不是确定性承诺。港股递交材料、问询过会、上市，整个流程存在变数，有可能延期，也存在不及预期的风险，一切以港交所官方披露为准。

第二，即便阶跃星辰成功上市，云赛智联是通过合资平台间接受益，没有直接股权增值收益。算力订单增长也只是潜在利好，不等于马上兑现到当期财报，机柜利用率提升要看实际签约落地情况。

第三，二级市场经常出现 " 预期阶段上涨，落地利好兑现之后资金获利了结 "，要提防消息落地后的兑现抛压。

短期盘面，叠加上海十五五政策 + 阶跃星辰 IPO 潜在预期，会成为资金炒作的题材。但股价最终能不能走出二次腾飞，不能单纯依靠题材催化，还是要跟踪两大硬指标：一是智算机柜实际上架率、算力业务营收；二是阶跃星辰 IPO 的真实进度、算力长约订单落地。

风险提示：阶跃星辰港股 IPO 仅为市场传闻，尚未有港交所正式披露文件；云赛智联并不直接持股阶跃星辰，双方通过合资上海智能算力公司形成业务与股权纽带，本文仅做逻辑推演，不构成投资建议。

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