江苏银行是江苏省属最大法人银行、全国 19 家系统重要性银行之一，也是 A 股城商行板块中资产规模、盈利规模稳居第一梯队的核心标的。公司深耕中国经济最活跃的长三角腹地，以科创金融、绿色金融为特色抓手，形成 " 对公基本盘稳固 + 财富管理突围 + 子公司协同发力 " 的经营格局，兼具稳健性与成长性，是银行板块中高股息、低不良的代表性标的。

一、公司基本盘：江苏本土龙头，全国系统重要性银行

公司由江苏省内 10 家城商行合并重组而来，2016 年在上交所上市，无实际控制人，前十大股东以江苏地方国资为主（江苏国信、凤凰集团、华泰证券等），前十大股东合计持股约 41%，股权结构分散且地方政府资源支撑较强。

作为江苏省唯一的省级法人银行，公司定位 " 服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民 "，是省内政策落地、产业升级的核心金融载体，同时跻身全球银行百强，综合实力稳居城商行第一阵营。

形成 "13+5+3" 的全国化网络：13 家省内分行实现江苏全域深度覆盖，5 家省外分行布局北京、上海、深圳、杭州、宁波等核心城市，3 家主要子公司覆盖理财、金融租赁、消费金融赛道，全行 540 余家网点下沉至县域，区域渗透力远超全国性银行在江苏的分支机构。

二、核心业务结构：对公压舱，零售提质，子公司协同

公司业务以公司金融为核心支柱，零售金融与金融市场协同补充，旗下苏银理财、苏银金租、苏银消金三大子公司均为细分赛道头部玩家，综合金融生态成型。

1. 公司金融：绝对核心，特色赛道领跑

对公贷款占总贷款比例超 70%，是业绩增长的核心引擎，2025 年对公贷款同比增长 26.11%，贡献了全年 92% 的新增贷款。核心投向与特色赛道：

- 科创金融：打造 " 科创 + 产业 + 金融 " 生态，推出科创贷、知识产权质押贷、投贷联动等产品，建立差异化风控模型（" 不唯财务重技术、不唯资产重信用 "）。截至 2025 年末科技型企业贷款余额 2905 亿元，全年增速超 20%，覆盖省内超半数专精特新企业，规模稳居城商行首位。

- 绿色金融：绿色融资规模突破 7400 亿元，增速 34%，PRB 可持续金融实践入选联合国全球十大优秀案例，深度绑定江苏新能源、环保、高端制造产业升级。

- 制造业与普惠：制造业贷款余额 3577 亿元，占对公贷款 22%；普惠小微贷款余额 2478 亿元，增速 17.7%，下沉县域与产业链小微客户。

- 泛政信业务：新增对公贷款中泛政信类占比超 60%，主要投向省内基建、城投领域，风险低但收益率相对有限，是近年扩表的主要抓手。

2. 零售金融：AUM 高增，信贷主动收缩

零售业务呈现 " 存款理财强、信贷主动缩 " 的分化特征：

- 财富管理表现突出：2025 年末零售 AUM 突破 1.63 万亿元，年内新增超 2000 亿元，规模位列城商行第一；打造 " 苏超 ""919 财富节 " 等运营 IP，手机银行月活超 800 万户，财富管理手续费收入快速增长。

- 信贷主动出清风险：2025 年个人贷款余额同比下降 2.13%，其中信用卡、经营贷显著收缩，核心原因是主动压降高风险零售资产，零售不良率有所抬升，公司选择优先保障资产质量，将信贷资源向低风险对公领域倾斜。

3. 子公司矩阵：全牌照协同，盈利贡献持续提升

- 苏银理财：管理规模超 8200 亿元，连续 9 年领跑城商系理财子公司，是财富管理业务的核心载体，盈利稳定性强。

- 苏银金租：资产规模近 1500 亿元，连续 4 年获穆迪 Baa2 评级，聚焦高端装备、新能源、民生领域租赁业务。

- 苏银消金：资产规模突破 660 亿元，数字化风控能力成型，补充消费金融赛道布局。

三、核心护城河：三重壁垒构建长期优势

1. 区位禀赋壁垒：扎根中国最强经济腹地

江苏省 GDP 稳居全国第二，制造业、科创产业、外贸经济发达，小微企业数量众多，天然孕育旺盛的信贷与财富管理需求。公司作为本土最大法人银行，对区域产业、地方政府、中小微企业的理解深度与服务响应速度远超国有大行和异地股份行，政银企协同能力无可替代。

2. 特色赛道先发壁垒

科创金融、绿色金融已形成品牌与规模效应，产品体系、风控模型、客户积累均处于行业第一梯队。在 " 五篇大文章 " 政策导向下，特色赛道既是政策要求，也是差异化竞争的核心抓手，能够获取优质资产与政策红利，避免同质化价格战。

3. 综合金融生态壁垒

" 母行 + 理财 + 金租 + 消金 " 的全牌照布局，可实现客户资源、渠道、资金的交叉复用，为企业与个人提供 " 信贷 + 理财 + 租赁 + 消费 " 一站式服务，综合收益与客户粘性显著高于单一信贷银行。

四、财务表现：规模高增，资产质量上市最优

指标 2025 年全年 同比增速 2026 年一季度 同比增速

营业总收入 879.42 亿元 +8.82% 241.80 亿元 +8.41%

归母净利润 345.01 亿元 +8.35% 105.82 亿元 +8.20%

总资产 4.93 万亿元 +24.78% 5.58 万亿元 +25.15%（较年初 +13.18%）

不良贷款率 0.84% -0.05pct 0.81% -0.08pct

拨备覆盖率 322.98% -27.02pct 308% 左右 维持高位

- 资产质量持续优化：不良率连续多年下行，2026Q1 降至 0.81%，为上市以来最优水平；关注率、逾期率同步改善，拨备覆盖率维持 300% 以上高位，风险抵补能力充足，在城商行中处于第一梯队。

- 扩表速度行业领先：2025 年以来资产规模快速扩张，增速显著高于行业平均，依托省内基建、产业升级需求实现规模弯道超车。

- 高股息属性突出：2025 年分红方案为每 10 股派 5.641 元，分红比例稳定在 30% 左右，对应股息率处于上市银行较高水平，长期分红回报稳健。

- 资本消耗较快：快速扩表下核心一级资本充足率持续下滑，2026Q1 降至 8.50%，距离 7.5% 的监管红线安全垫偏薄，后续存在外源融资补充资本的需求。

- 息差承压：行业性息差收窄背景下，低收益政信类贷款占比提升，一定程度上压制资产收益率，利息净收入增长主要靠规模扩张驱动。

五、增长驱动逻辑：短中长三层支撑

短期（1 年）：扩表延续 + 资产质量红利

江苏省内基建、制造业升级信贷需求旺盛，公司规模扩张动能仍在；同时存量不良持续出清，拨备反哺利润空间充足，盈利有望维持 8% 左右的稳健增长。

中期（2-3 年）：三大特色赛道释放价值

- 科创金融伴随江苏专精特新企业扩容持续放量，投贷联动、知识产权质押等模式打开收益空间；

- 财富管理受益于居民资产搬家，AUM 增长带动手续费收入占比提升，优化收入结构；

- 绿色金融对接双碳目标，新能源产业链融资需求长期向好。

长期（3-5 年）：区域产业升级 + 长三角一体化

江苏作为制造强省、科创强省，产业高端化、数字化转型是长期趋势，公司作为本土金融龙头将持续分享区域经济增长红利；同时长三角一体化深化，跨区域业务拓展打开长期成长天花板。

1. 息差持续收窄风险：贷款利率下行、存款成本刚性背景下，净息差存在进一步收窄压力，可能影响盈利增速。

2. 资本补充压力：资产快速扩张导致核心一级资本消耗较快，若后续融资落地不及时可能约束扩表节奏。

3. 区域与结构集中度风险：业务高度集中于江苏省，且对公贷款中政信类占比较高，若区域经济或地方债务情况出现波动，将直接影响资产质量与收益。

4. 零售业务复苏不及预期：零售信贷主动收缩后，若消费与经营贷需求恢复缓慢，将影响零售板块盈利贡献。

江苏银行是典型的 " 区域龙头型银行 "，核心竞争力源于江苏省的经济韧性与自身的差异化特色布局。它并非高弹性的成长标的，而是以稳健扩表、优异资产质量、稳定高股息为核心特征，兼具防守属性与一定成长空间。短期看，规模增长与资产质量改善支撑业绩平稳；中长期看，科创、财富管理、绿色金融三大赛道有望推动盈利结构优化，是银行板块中适合稳健配置的核心城商行标的。