解禁日到了，股价却只剩一半。

8 月 12 日，江淮汽车35 亿元定增股正式解禁。葛卫东、章建平配偶方文艳等 8 名投资者，在熬过半年锁定期后，迎来了巨额浮亏。

投资 " 翻车 " 背后，江淮汽车连续两年半业绩亏损，尊界高开低走。

两大牛散，亏麻了

江淮汽车刚解禁的这笔定增始于 2024 年 9 月，募资用于高端智能电动平台开发。其发行价格为 49.88 元 / 股，募资约 35 亿元。

今年 2 月，定增落地。有 8 名投资者获配，其中有两个大牛散，葛卫东和章建平的配偶方文艳。他们分别出资 10 亿元，拿下 2004.8 万股。

杭州知春出资约 6 亿元，广发证券、财通基金等机构也参与其中。

此后，江淮汽车股价一路上涨到 58.79 元 / 股的高位，8 名投资者账面浮盈可观。据此计算，涨幅超 17%。

好景不长，江淮汽车股价掉头下行，7 月 27 日触及 19.57 元低点，直至近日才反弹至 25.5 元 / 股。但这一价格较发行价几乎腰斩。

若据此计算，8 名投资者合计账面浮亏 17 亿元，葛卫东和方文艳分别浮亏近 5 亿元。

值得一提的是，两位牛散的浮亏比想象中大。

葛卫东的妻子王萍，姐姐葛贵莲、葛贵兰都是江淮汽车的前十大股东。截至 6 月 23 日，三人合计持股近 5400 万股。

方文艳在定增之外，还持有其他股份。6 月 10 日至 6 月 23 日，她卖出 923.5 万股，据测算套现约 2.9 亿元。如果这部分股权是今年买入的话，亏损率接近 40%。

连亏两年半，内忧外患夹击

江淮汽车的股价从高点持续回落，背后面临着内外双重夹击。

其业绩并不理想，持续两年半亏损，2024 年亏 17.84 亿元，2025 年亏损 17 亿元，2026 年预计上半年归母净利亏损 7.4 亿元，同比减亏。

业绩预告解释，主要受销量下滑、联营公司亏损以及汇率波动影响。

据公司 7 月产销快报，年内整体销量 20 万辆。

商用车还能撑场面，但体量有限，销量约 14.16 万辆，同比微降。

乘用车销量 5.9 万辆，同比减少近 22%。其中，新能源乘用车销量 11594 辆，虽较去年同期的 10222 辆有所增长，但基数仍然偏小。

与此同时，今年汽车板块普遍遭遇下跌，年内跌幅超过 30% 的车企并不少。

行业进入存量竞争后，高增长神话破灭，出海逻辑受阻，上半年利润同比骤降，估值体系从讲故事转向了看盈利。而江淮的跌幅因自身问题，跌得比别家更狠。

超百亿押注，尊界的 " 救赎 " 仍需时日

作为以商用车为传统优势的车企，江淮汽车采取的是 " 商乘并举 " 战略，在乘用车领域始终未能打开局面。" 尊界 " 被视为其救命稻草。

尊界，是华为与江淮 2023 年底开始联合打造的超豪华智能汽车品牌，定位对标迈巴赫、埃尔法、雷克萨斯 LM 等传统豪华标杆。

江淮汽车董事长项兴初去年透露，项目启动以来，江淮投入已超百亿元。

目前，尊界已有超豪华轿车尊界 S800 大规模交付，售价 72 万 -117 万元，" 大观版 "8 月开启交付。MPV 车型尊界 V800、尊界 V680，预计 9 月交付。

尊界 S800 此前的表现一度超过市场预期，连续 10 个月蝉联百万豪车销量冠军，累计交付约 2 万辆。

但近期，尊界 S800 的销量有所回落，6 月仅售出 593 台，与高峰时期相去甚远。按目前节奏，原来今年销量 3 万辆的预期难以实现。

值得注意的是，江淮跟华为合作是智选车模式，江淮拥有尊界品牌的商标与全部知识产权；华为提供鸿蒙智能座舱、智驾系统等技术和品牌势能。

尊界的利润没法全部留在江淮。

以赛力斯为参考，每卖一辆问界，就要向华为支付技术费和服务费用。从 2022 年至 2025 年上半年，赛力斯已向华为支付采购费超 750 亿元，其中 2025 年上半年达 200 亿元。

有业内人士表示，对于江淮来讲，乘用车是增量，尊界能改善江淮汽车的盈利情况。目前压力就是短期的财务数据不会很好看，因为新车前期的研发投入挺重的，后续随着销量的提升会迎来修复。

结语

尊界为江淮汽车打开了向上的空间，超百亿的投入也显示了公司转型的决心。

但现实是，一个年营收数百亿的车企，靠月销千余辆的豪华品牌完成 " 救赎 "，在体量上仍有巨大差距。

资本市场一向残酷，投资者可以看好一家公司的未来，但没有人能保证未来何时到来。对于葛卫东和方文艳而言，陪伴江淮汽车在行业寒冬中闯关，还有很长的路要走。