金蝶国际公布中期业绩，罗超 Pro 受邀接入了财报电话会。

上半年金蝶国际集团录得总收入约 36.25 亿元，同比增长约 13.6%；毛利同比增长约 17.2% 至约 24.56 亿元，毛利率同比提升约 2.1 个百分点至约 67.7%。归属于本公司权益持有人当期应占盈利约 0.54 亿元，经调整后的本公司权益持有人应占当期盈利约 1.16 亿元，强劲的业绩给被 AI 冲击的 SaaS 产业注入了一剂强心针。

图为 集团董事会主席兼首席执行官徐少春（左三），集团总裁章勇（右二），执行董事、首席财务官林波（左二），副总裁、研发中心总经理刘仲文（左一），投资者关系部总经理吴超（右一）

营收构成中，AI 原生产品成为金蝶新的增长驱动，上半年收入同比增长约 189.0% 至约 2.96 亿元。其外，云服务收入约 31.16 亿元，同比增长约 16.6%，占集团收入约 86.0%，其中订阅收入约 20.28 亿元，同比增长约 20.4%。订阅年经常性收入（ARR）同比增长约 18.3% 至约 44.13 亿元。

AI 产业链过去两年很热闹，在可见的未来会迎来更大的爆发。但 2026 年的一个显著趋势是：AI 的重点从模型侧转到了落地层。市场不再只关注参数、榜单、benchmark、SOTA，资本和舆论的注意力开始转向 AI 验证，因为大家意识到，模型再聪明，如果落不进真实的业务流程，不能在财务报表上长出一行利润，那它就只是一款款昂贵的「社会型玩具」。

现在业绩讨论的所谓 AI 验证期，验证的不是技术上限，而是商业化基本盘：AI 能不能进入真实场景，能不能赚到钱。金蝶的半年报恰好踩在这个节点上，AI 原生产品收入 2.96 亿，同比增长 189%，订阅收入增长 282.9%，签约合同金额 6.05 亿，增长 159.2%。它不只是把 AI 装进了 PPT，而是已经靠着 AI 赚到了真金白银，这在整个行业里都是少数。

为什么是金蝶赚到了这笔钱，而不是那些声势更大的模型厂商？因为 AI 的下半场，真正的落点并不在 C 端的聊天框里，而是在 Work 场景。阿里、字节、腾讯、百度、金山、Kimi，几乎每一家 AI 玩家都在卷办公，卷生产力，卷 " 帮人把活干完 "。这是有道理的——生产力才是 AI 应用最核心的那块地，个人用户的付费意愿和粘性，跟企业级工作流完全不是一个量级，这也是 Anthropic 在 AI 巨头中率先跑通并且敢于 " 嚣张 " 的根本原因，仅仅是 Coding 这个生产力就让它赚得钵满盆满，再延展到更多 Work 场景。

而金蝶在 "Work" 这件事上拥有一种几乎是天然的站位，它本来就是企业软件起家，做财务、做 ERP 做了三十年，那些被无数大厂反复强调的 "AI 办公 "，对金蝶而言只是把它手里已经握了三十年的场景，重新用 AI 做了一遍。

这里有一个常常被忽略的事实：AI 在企业端的落地难度，是随企业规模递增的。服务个人用户，一个对话框就够；服务中小企业，标准化的 SaaS 模板就能覆盖；但到了中大型客户那里，业务逻辑、审批流程、组织架构都复杂得多，一套 AI 要真正跑起来，光有模型远远不够，它得懂这家公司的业务，懂它财务怎么走、供应链怎么转、制造怎么排产。这正是金蝶三十年攒下的护城河，它不是靠 AI 去理解客户，而是早就住在客户的系统里，陪着它们从信息化走到数字化，再走进 AI。

看金蝶 AI 原生产品的行业分布，就能明白这种优势的含金量。装备制造、电子高科技、生命科学、食品饮料，八大行业，订阅新签规模化增长，签下来的客户里，玻色量子、双汇集团、有鹿机器人、昆仑芯、面壁智能，很多本身就是 AI 大模型和 AI 芯片的公司。这个细节值得玩味——最懂 AI 的客户，选择把企业 AI 的落地交给金蝶，恰恰说明在这件事上，懂业务比懂模型更值钱。连造 AI 的公司都要找一个 "AI 落地陪跑人 "，那其他行业的组织，就更没有理由自己去蹚这摊浑水。

灵基这个产品的数据可以作为佐证。5 月 20 日发布，半年不到签约 26 家客户，上线 40 多个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造。费用审核智能体释放 20%-30% 的审单人力，银企对账 7 × 24 小时自动跑，采购付款审核把三单匹配从小时级压到分钟级。这些都不是炫技，是每一个都对应着一个真实的成本项、一个真实的利润口。

历史总是在重演，二十多年前互联网泡沫破灭之后，活下来的不是把故事讲得最响的 .com，而是像 Salesforce 那样，把技术接进真实生意流程、做成可续费商业模式的厂商。AI 这轮淘汰赛，结局大概也一样——最后能穿越周期的，不是参数最高的模型，而是最先让 AI 在客户的账本里开始产生正向现金流的公司。

金蝶给自己定了个目标，2030 年用 AI 再造一个金蝶。这个口号能否兑现，市场会用接下来的每一个季度交付的真金白银来投票。只是此刻，当一家老牌企业软件公司把 AI 做成了真实的收入结构，那些还在争论 "AI 到底是泡沫还是革命 " 的人，其实已经错过了最值得研究的那一部分。

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