中金公司要换股吸收合并东兴证券和信达证券，本来中国信达作为信达证券的控股股东，按原方案直接换股，只能在中金公司拿到 16.76% 的股份。但最新监管批复给了中国信达一个操作空间——先掏现金把信达证券的中小股东股份收过来，再把这些股份加上自己原本持有的，一起置换成中金股票。如果收购完成，中国信达在中金的持股能直接干到 21.29%，坐上单一第二大股东的位置，仅次于中央汇金。

这事儿的核心，就是中国信达不想只当个被动接受合并的 " 陪嫁 "，而是主动加码，从小股东手里收筹码，把自己在新中金里的份额做大。

先看原来那套算法。

信达证券总股本 32.43 亿股，中国信达直接持股 78.67%。这次换股比例是 1:0.5210，也就是每 1 股信达证券，能换 0.5210 股中金公司。如果只是拿自己手里的 78.67% 去换，中国信达能换到中金公司约 13.29 亿股。换股完成后，中金公司总股本会从 48.27 亿股膨胀到约 79.31 亿股，13.29 亿股除以这个数，就是 16.76%。

这个比例不算低，但也没到让中国信达在中金里有特别强话语权的程度。中金控股股东中央汇金换股后还有 24.41%，中国信达 16.76%，中国东方及一致行动人 8.05%。中国信达虽然也是主要股东，但跟中央汇金的差距不算小。

现在监管最新批复的事，等于给了中国信达一个 " 加仓 " 的机会。

批复说，同意中国信达以不超过 5 亿元现金，收购信达证券相关中小股东所持的股权，然后把这些收购来的股权，加上自己原本持有的全部信达证券股权，一并置换成中金公司股权。

这个操作最大的变化在于：如果中国信达把信达证券剩余 21.33% 的中小股东股份都收过来，那它就持有信达证券 100% 的股份。信达证券 32.43 亿股全部换成中金，就是 16.89 亿股中金股票。这样一来，中国信达在中金的持股就从原来的 13.29 亿股跳到 16.89 亿股，占比约 21.29%。

换句话说，多出来的 3.6 亿股中金股份，本来应该属于信达证券那些中小股东，现在通过中国信达先收购再置换，这部分筹码全部归到中国信达名下。中国信达在中金的股权比例，一口气提升约 4.5 个百分点。

为什么中国信达要这么干？主要有两层考虑。

第一层，是降低合并的沟通成本。

信达证券的股权结构非常散。除中国信达外，第二大股东只占 1.23%，其余全是 1% 以下的财务投资者、公募、北向、保险、私募。这种股东结构，在换股合并里最难办。每个小股东都有自己的想法，有人想换股，有人想要现金，有人可能连表决都不参与，推进起来阻力很大。

中国信达先出手把中小股东的股份收过来，相当于把散在外面的 " 碎票 " 换成自己手里的 " 整票 "，再跟中金去换股。这样换股合并的流程会顺畅很多，不需要一个个去说服小股东，也能避免因为小股东行权导致各种复杂的清算安排。

第二层，是加大自己在中金的话语权。

从 16.76% 到 21.29%，看着只差 4 个多点，但在券商股权结构里，这个差距不小。中金合并后，中央汇金持股 24.41%，中国信达 21.29%，两者差距缩小到 3 个百分点左右。中国信达从 " 主要股东之一 " 变成 " 仅次于控股股东的第二大单一股东 "，以后在董事会、战略方向、业务协同上，说话的分量完全不同。

而且，中国信达自己也有动力深度绑定中金。

看看上半年业绩就能明白。2026 年上半年，中金公司预计归母净利润 77 亿到 82 亿，同比增幅 78% 到 90%；东兴证券净利 10.25 亿，增长 25.13%；信达证券净利 10.97 亿，增长只有 7.15%。更扎眼的是，信达证券总资产规模 6 月末是 1202.50 亿，比 2025 年末还缩水了 7.47%。反观东兴证券，资产规模增长了 16.15%，中金更是头部平台。

说白了，信达证券自己单干，增长已经有点吃力，资产还在缩。中国信达与其守着一个发展受限的区域券商，不如把股权换成中金的股权，搭上头部平台的快车。中金合并后资本实力大增，母公司净资本从 481 亿增到 1033 亿，行业排名从第 12 位直接跳到第 4 位。这种平台，比信达证券单打独斗强太多。

另外，中国信达本身是不良资产巨头，手里有大量困境企业纾困、破产重整、资产盘活的需求。中金有投行、投资、研究、资产管理这些专业能力，两者在 " 资产投行 " 领域协同空间很大。中国信达成为中金的大股东之后，这种协同不再是两家公司的业务合作，而是股东层面的深度绑定，推进起来会顺很多。

所以，中国信达这次 " 强势入局 "，本质上是一步双赢的棋：

对中金来说，换股合并的阻力变小了，而且多了一个有资源、有需求的大股东，能带来不良资产领域的项目机会。

对中国信达来说，把手里增长疲软的信达证券股权，换成了头部券商中金的股权，持股比例还从 16.76% 提升到 21.29%，话语权更大了。

从最新的股本变动月报表看，截至 2026 年 7 月底，中金公司 H 股和 A 股的股本还没变化，说明换股还没有实际落地。但这个股东格局的设计已经非常清晰：中央汇金继续当第一大股东，中国信达强势坐稳第二把交椅，中国东方及一致行动人排在第三。

中国信达这次不是被动接受合并，而是主动抢筹，用一笔现金收购小股东股份，把自己在中金公司的未来份额提前锁定到 21.29%。这个操作，既帮合并扫清了障碍，也给自己在头部券商平台上争取到了更大的话语权。

2026 年 8 月 21 日下午将在南京举办一场 CFO 论坛盛会。本次论坛将 " 新周期 · 真数智 · 重构强内核 " 为主题，邀请南京及长三角地区的财务总监、CFO 等专业人士共同探讨 AI 时代下的新理念、新认知、新方法，为企业的持续发展提供智力支持。

我们诚挚邀请您出席本次大会，期待您的到来！

议程安排

论坛时间

2026 年 08 月 21 日（周五）

13：40 — 17：30

论坛地点

南京市区

（具体参会地址，报名成功后短信通知）

论坛主题

新周期 · 真数智 · 重构强内核

论坛参与对象

企业总经理、CFO、财务总监及相关财务高管

限定规模：120 人（报名核准）

论坛议程

14：00-14：45

演讲主题

Annie

美国知名生物科技公司   亚洲区 CFO

14：45-15：15

何振洋

汇联易   苏皖区总经理

15：15-15：45

侯铁成

上市公司实控财务 / 资本实战专家

东方材料 ( 603110 ) 非独立董事

中赋科技 ( 300692 ) 董事、联席总经理、财务总监

上海阳戟投资创始人

15：45-16：15

茶歇

16：15-17：00

张书钰

普华永道   管理咨询 AI 财务部   高级经理

17：00-17：20

《卓越财务总监实战赋能计划》 推介

17：20-17：30

论坛闭幕

注：（活动议程以当天现场为准）