江淮汽车 35 亿定增限售股正式解禁 · 一场关于 " 扛 " 与 " 跑 " 的资本博弈

2026 年 8 月 12 日，江淮汽车（600418.SH）7016.84 万股定增限售股结束六个月锁定，正式上市流通。半年前，葛卫东以 49.88 元 / 股的价格，掏出真金白银 10 亿元认购 2004.81 万股。半年后，股价只剩 24.61 元，这笔投资腰斩过半，账面浮亏约 5.07 亿元。

解禁日到了，" 锁链 " 断了，想走随时能走。但葛卫东至今纹丝不动。另一边，和他同时入场的牛散章建平的妻子方文艳，早在两个月前就已经 " 割肉 " 跑了一部分。同样的 10 亿元，同样的入场价，同样的深度被套，两个人却走出了截然相反的路。

这不是一个简单的 " 割不割肉 " 的问题。它关乎一位以 " 扛周期 " 闻名投资圈的大佬，面对一场驱动逻辑完全不同的赌局，到底还能不能复制曾经的翻盘神话。

入局：49.88 元的 " 黄金门票 "

故事要从 2026 年 2 月说起。江淮汽车完成一笔 35 亿元定增，发行价 49.88 元 / 股，八名投资者获配。其中最受关注的，是两个名字：葛卫东和方文艳。

葛卫东，以个人名义出资 10 亿元，获配 2004.81 万股，占总股本 0.89%。方文艳——超级牛散 " 章盟主 " 章建平的配偶——同样出资 10 亿元，拿下了同等数量的股份。两人并列成为本次定增出资规模最大的自然人投资者。

定增落地那天，江淮汽车收报 57.96 元，比发行价高出 8 块多。八名投资者账面浮盈合计约 5.67 亿元，只可惜股份还在锁定期，纸上富贵，看得到吃不到。

彼时市场对江淮汽车的乐观，几乎全部押在一个名字上——尊界。华为与江淮联合打造的超高端新能源汽车品牌，首款车型尊界 S800 售价 70.8 万至 101.8 万元，剑指迈巴赫、埃尔法。故事的剧本很完美：江淮从一个商用车老兵，一步跨进百万级豪华车赛道。

没有人想到，这张 " 黄金门票 "，半年后会变成一张 " 催命符 "。

崩塌：从浮盈 5.67 亿到浮亏 17.73 亿

定增完成后，江淮汽车短暂冲高至 58.79 元，然后掉头向下，一路不回头。

7 月 24 日，股价一度跌破 20 元关口。7 月 27 日，触及 19.57 元低点。近期虽有反弹，但截至 8 月 11 日收盘仅 24.02 元，8 月 13 日收盘 24.61 元——较发行价下跌50.66%。

半年时间，八名投资者的账面盈亏从正 5.67 亿元，摆到负 17.73 亿元，来回摆动超过 23 亿元。其中，葛卫东和方文艳各自获配的 2004.81 万股，账面损失均约5.07 亿元。

江淮汽车不是没想过自救。6 月 9 日晚间，公司抛出股份回购预案，计划用 5000 万至 1 亿元自有资金回购，价格上限 64 元 / 股。但截至 7 月 31 日，公司仅回购了 212.07 万股，花了 5000.70 万元——还不到预案下限的 " 及格线 "。这点钱砸进市场，连个水花都没溅起来。

关键细节：方文艳此前并非 " 白纸 " 入场。在定增之前，她已持有约 1583.7 万股江淮汽车流通股。加上定增的 2004.81 万股，总持仓一度超过 3500 万股。葛卫东的家族成员——妻子王萍、姐姐葛贵莲与葛贵兰——同样持有大量江淮汽车股份，合计近 5400 万股。这意味着，两个人的真实风险敞口远不止 10 亿元。

分道扬镳：方文艳 " 割肉 "，葛卫东 " 扛住 "

股价腰斩，最考验人的不是亏了多少，而是下一步怎么走。两个牛散，给出了截然相反的答案。

6 月 9 日晚间，江淮汽车发布回购预案，本意是稳定军心。但公告里披露的股东名册，意外暴露了一个事实：方文艳在 6 月 10 日至 23 日的 9 个交易日内，通过二级市场大幅减持923.5 万股，套现约 2.9 亿元。

需要厘清的是：方文艳减持的，是她此前在二级市场自行建仓的流通筹码，而非本次定增的 2004.81 万股——后者当时仍在锁定期。但这个动作传递的信号足够明确：她选择了跑。

根据测算，如果这部分股票是今年买入的话，亏损率接近 40%。对于一个曾经在江淮汽车上豪赚十亿元的牛散来说，这无疑是一次痛彻心扉的 " 割肉 "。

值得一提的是，章建平此前在江淮汽车上曾大赚一笔。2024 年一季度至 2025 年一季度，江淮汽车股价大涨两倍，章建平买入均价或不足 15 元 / 股，卖出价超过 30 元 / 股，短短一年豪赚或有十亿元。时移世易，同一个标的，从大赚到割肉，只隔了一年。

而葛卫东呢？截至 6 月 23 日，他的持股数量一直保持在 3049.35 万股，一股未动。他的妻子王萍、姐姐葛贵莲和葛贵兰，同样选择了坚守。

一个连夜出逃，一个纹丝不动。同样的坑，不同的逃生意志。

" 扛周期 " 的底气：兆易创新翻盘记

市场之所以盯着葛卫东的下一步，不是因为他亏了 5 个亿——大佬亏钱不稀奇。真正的原因是，他有一个响亮的标签：" 扛周期 "。

2018 年二季度，葛卫东首次买入兆易创新。2019 年三季度大举加仓。2020 年 6 月，他参与了兆易创新的定增，发行价高达 203.78 元 / 股。

随后，存储芯片行业进入下行周期，兆易创新股价大幅回撤。葛卫东深度被套，但他没有跑，反而持续加仓。

结果？2026 年 6 月 29 日，兆易创新创出历史新高 846.66 元，较定增价翻了三倍多。

故事还没完。8 月 6 日兆易创新公告披露，截至 7 月 31 日，葛卫东持股 1644.67 万股，占公司总股份 2.34%，为第四大股东，较一季度末增持了 18.51 万股。他的妻子王萍持有 859.99 万股，为第六大股东，较一季度末增持 102.67 万股。

股价剧烈震荡，葛卫东家族不但没跑，还在加仓。这就是 " 扛周期 " ——深度浮亏时不割肉，靠行业景气度回暖翻盘。

但这里有一个关键区别：兆易创新的翻盘，靠的是存储芯片行业整体涨价的商品周期——只要行业回暖，龙头公司自然受益。而江淮汽车的预期，建立在华为 " 尊界 " 新车订单能否兑现上——这是一道企业执行力的考题，和行业周期是两码事。

" 扛周期 " 的历史经验，能不能直接搬到江淮汽车身上？这是整件事最大的悬念。

尊界困局：一辆车撑不起一个工厂

葛卫东到底 " 扛 " 不 " 扛 " 得住，最终取决于一件事：江淮汽车的基本面能不能回暖。而目前看，这条路并不平坦。

先说业绩。江淮汽车已经连续两年半亏损：2024 年亏 17.84 亿元，2025 年亏 17.03 亿元，2026 年上半年预计归母净利润亏损约 7.4 亿元。公司给出的解释是销量下滑、联营企业亏损以及汇兑收益减少。

再说尊界——这个被寄予厚望的 " 救命稻草 "。

尊界 S800 确实把江淮带进了一个过去很难进入的价格带—— 70.8 万至 101.8 万元，连续 9 个月位居百万级豪华轿车细分市场第一，截至 6 月底累计交付超 1.9 万辆。

但辉煌之下，裂痕已经出现。乘联分会零售口径下，S800 的月销量从 1 月的 2798 辆，一路滑落到 6 月的 593 辆——较高点缩水约八成。它没有丢掉超豪华轿车冠军的头衔，但已经告别了最初集中交付时的放量速度。

一款超豪华轿车拿下细分市场第一，可以证明品牌和制造能力。但一座规划产能 20 万辆的工厂，靠月销千余辆的豪华车，远远喂不饱。江淮在监管问询回复中曾测算，待高端平台全部投入完成，新车型实现盈利所需的销量约占规划产能的 35% 至 40%，即 7 万至 8 万辆。S800 半年才交付 7000 多辆，缺口显而易见。

S800 负责把江淮带进百万级市场，后续车型才承担把工厂跑起来的任务。8 月 5 日，尊界 MPV 车型 V800（售价 76.6 万 -101.6 万元）与 V680（售价 64.8 万元起）已正式上市，9 月分批交付。同平台 SUV 的正式名称、价格和上市时间尚未公布。

不可忽视的利润分流：江淮与华为的合作是 " 智选车 " 模式，江淮拥有尊界品牌的商标与全部知识产权，华为提供鸿蒙智能座舱、智驾系统等技术和品牌势能。但尊界的利润没法全部留在江淮。以赛力斯为参考，每卖一辆问界就要向华为支付技术费和服务费—— 2022 年至 2025 年上半年，赛力斯已向华为支付采购费超 750 亿元。

悬念：解禁之后，走还是留？

8 月 12 日，锁定期正式结束。7016.84 万股定增限售股变为流通盘，法律层面即日起就可以交易。

但截至 8 月 13 日，江淮汽车尚未发布任何相关股东解禁后减持的公告。根据规则，葛卫东、方文艳等持股比例均未达 5% 大股东门槛，如果实施大额集中减持，必须提前发布减持预披露公告；零散小额卖出则无需公告。

这意味着，如果葛卫东要 " 跑 "，市场会提前看到信号；如果他选择悄悄小额减持，外界未必能第一时间察觉。

从现有信息看，至少有三个因素在拉扯葛卫东的决策：

第三，尊界的产品周期。7 月产销快报显示，江淮汽车 7 月总销量 28605 辆，同比增长 13.53%，总产量 32370 辆，同比增长 30.30%。方正证券近期研报给予 " 强烈推荐 " 评级，认为随着尊界 SUV 车型推出，公司有望进一步完善高端新能源产品矩阵。但业绩能否兑现，尚需时间检验。

除了葛卫东和方文艳，杭州知春投资、深圳新思哲、中阅资本、财通基金、广发证券等机构同样深陷浮亏。不同主体的考核周期、风控约束差异巨大——公募基金有净值压力，私募有清仓线，个人牛散只需要对自己负责。解禁之后，是承压卖出还是选择坚守，每个主体都会给出自己的答案。

35 亿元定增的最终账，会落在那张产销表上。S800 已经证明江淮能造出一辆百万级轿车，8 月 5 日上市的 V800、V680 以及尚未发布的 SUV 还要证明，这座 20 万辆工厂能靠一组产品持续运转。

葛卫东会不会坚守？也许他自己也还在等那个答案。资本市场一向残酷，你可以看好一家公司的未来，但没有人能保证未来何时到来。

温馨提示：本文所有数据均来源于上市公司公告及权威财经媒体公开报道，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。