"700 亿市值的 PCB 龙头，半年赚了将近 10 个亿，净利润同比增长 94%。 "

看到这个数字，你可能会觉得又是一家吃 AI 红利的公司。 但广合科技（001389.SZ）2026 年上半年这份成绩单里，藏着更反常识的东西——在原材料疯狂涨价的背景下，它的毛利率不但没降，反而还涨了 3.09 个百分点，干到了 35.36%。

一边是上游覆铜板、玻纤布价格暴涨，建滔积层板年内已经连涨六次，FR-4 产品累计涨幅超过 50%。 另一边是广合科技赚钱越来越猛。 这到底是怎么做到的？

2026 年 1 月到 6 月，广合科技营收 43.88 亿元，比去年多出 80.98%。 净利润 9.56 亿元，同比增幅 94.39%。 两大核心指标几乎全部翻倍。 公司市值飙到 778.69 亿元，股价年初到现在涨了 102.52%。

4 月到 6 月这段时间，广合科技单季就赚了 5.36 亿元，环比增长 27.6%。 整个行业的景气度，不用看什么宏观报告，光看这一家公司的账本就能感受到。

业绩暴增的密码，藏在两个地方。

第一个是产品结构。 广合科技干的不是普通 PCB，它主要做服务器用的高端板子。 服务器 PCB 占它收入的九成。 之前这个比例是 80%，现在是 90%。 更低端的、利润薄的订单，它直接砍掉了。

往外看，海外客户贡献的收入占比从 70% 拉到 80%。 海外市场给的是美元，定价逻辑和国内完全不一样，毛利率更高。

第二个关键点是泰国工厂。 广合科技在泰国设了一个全资子公司，2025 年 6 月才投产，当年 12 月就实现单月盈利。 2026 年上半年，这个泰国工厂直接贡献了 1.65 亿元净利润。 什么概念？ 比它国内所有其他子公司加起来赚得还多。

泰国工厂 100% 聚焦算力服务器主板，服务对象主要是北美的大客户。 公司把最优质、最稳定的订单优先倾斜过去，广州总部还派了大量技术和人员支持。 爬产周期大幅缩短，良率已经追平广州成熟工厂的水平。

整个行业也在配合这场爆发。

Prismark 的报告显示，2026 年全球 PCB 产值预计增长 18.8%，增速远高于历史平均水平。 AI 基础设施、先进封装、高性能计算、数据中心网络，这些领域都在疯狂投资。

高端 PCB 已经开始 " 爆单 " 了。 广合科技不是唯一一家受益的，整个 A 股的 PCB 上市公司都在加码扩产，百亿级别的产能规划密集出现。 沪电股份、深南电路这些同行，也都在抢高端市场份额。

涨价的压力真实存在。 电子玻纤布，常规 7628 规格年内累计涨幅超过 50%，薄布、超薄布涨幅更夸张，超过 90%。 覆铜板龙头建滔积层板年内六次调价，FR-4 等核心产品累计涨幅突破 50%。

但广合科技手里的牌，让它在涨价潮里也能稳住阵脚。 4 月份开始，PCB 企业普遍跟下游客户进行了针对性涨价，二季度陆续执行。 再加上产品结构的优化—— 18 层以上超高多层板、高阶 HDI 产品占比提升，这类高单价产品对毛利率的拉动非常明显。

高端产能吃紧，头部公司纷纷扩产。 广合科技预计今明两年每年资本开支 50 亿到 60 亿元。 云擎智造基地项目预计 2026 年 11 月底投产，为 2027 年承接 GPU 相关高端产品铺路。 泰国工厂二期也在推进，预计 2026 年 Q4 新增产能。

但狂奔的路上，石头也不少。

第一个变数是产品代际切换。 PCIe 5.0 向 6.0 的切换时间点，比原预期延迟了大约一个季度。 原因是上游 CPU 算力芯片的量产计划调整了。 PCIe 6.0 产品目前只有小批量出货，真正起量可能要等到明年。

第二个问题是客户和供应链的集中度。 前五大客户营收贡献占比约 60.74%，最大客户占比约 20.20%。 上游原材料短缺，不断推高生产成本，公司预计供给紧张格局 " 根本性缓解可能要等到明年下半年以后 "。

第三个是产能扩张的节奏问题。 每年 50 亿到 60 亿元的资本开支，产能要同时在国内和泰国两地铺开，新工厂的爬坡、良率的稳定、客户认证的周期，这些都需要时间和资金来消化。

算力需求的爆发，让广合科技站在了一个绝佳的风口上。 但技术迭代的节奏、供应链的稳定程度、产能扩张的效率，每一个环节都可能成为影响它继续飞行的变量。

当产能竞赛与代际切换同时推进，广合科技 35% 以上的毛利率，能撑多久？