北京新时空科技股份有限公司（简称 " 时空科技 "）是国内景观照明与文旅夜游工程领域的第一梯队企业，曾凭借大型城市灯光秀、夜游经济项目跻身行业头部。受地方财政承压、行业需求收缩影响，公司主业持续萎缩，已连续五年亏损。当前公司正通过重大资产重组跨界收购半导体存储厂商嘉合劲威，试图从传统市政工程商向科技成长股转型，是 A 股典型的主业触底 + 跨界博弈型困境反转标的，业绩弹性与转型不确定性并存。

一、公司基本盘：文旅照明工程老兵，跨界存储谋突围

公司实控人为宫殿海，直接持股 37.51%，控制权稳定。2020 年在上交所主板上市，传统定位为 " 智慧城市与文旅夜游整体解决方案服务商 "，核心提供照明工程规划设计、施工安装、运营维护全链条服务。2025 年公司启动战略转型，拟收购半导体存储厂商嘉合劲威，向新质生产力赛道升级。

传统主业具备顶级行业资质：拥有照明工程设计专项甲级、城市及道路照明工程专业承包壹级、电子与智能化工程专业承包贰级等核心资质，是国内少数可承接亿元级大型夜游 EPC 项目的厂商，曾落地国内多个标杆城市灯光秀、文旅夜游项目，行业品牌与项目经验处于第一梯队。

二、核心业务结构：传统工程筑底，存储转型为核心看点

公司当前形成 " 传统照明工程 + 智慧城市配套 " 的主业格局，同时推进重大资产重组切入半导体存储赛道，未来将构建 " 文旅科技 + 半导体存储 " 双主业架构。

1. 照明工程与文旅夜游：传统基本盘，持续收缩

这是公司起家的核心业务，2025 年占总营收比重超 80%，涵盖城市景观照明、文旅夜游、商业灯光等场景，采用 EPC 工程总包模式，客户以地方政府、文旅平台为主。

- 行业下行背景下，公司主动优化项目结构，聚焦高回款、高毛利的文旅项目，收缩低质量市政订单；

- 受地方财政压力影响，行业需求呈现小型化、碎片化特征，大单减少，整体规模持续收缩。

2. 智慧城市与智慧停车：配套补充业务

2023 年底收购捷安泊切入智慧停车赛道，补充智慧城市业务矩阵，提供停车场运营、智慧停车管理系统服务，业务规模偏小但现金流相对稳定，作为主业补充。

3. 拟收购半导体存储业务：转型核心，未来增长支柱

公司拟通过发行股份及支付现金方式收购嘉合劲威 99.88% 股权，交易对价约 10.76 亿元，同步向实控人募集配套资金 5.25 亿元。

- 标的资质：嘉合劲威是国内半导体存储模组厂商，专注 DRAM、Flash 存储器的研发、生产与销售，覆盖消费级、工业级、车规级存储产品，绑定国内晶圆厂与封测厂供应链；

- 业绩承诺：2026-2028 年累计净利润不低于 2.34 亿元，分年度分别不低于 7000 万元、7700 万元、8700 万元 ；

- 战略价值：彻底打破传统工程业务的增长天花板，切入 AI 算力、国产替代驱动的存储赛道，实现主营业务的战略升级。

三、核心家底与转型逻辑

- 资质与项目经验壁垒：甲级设计 + 壹级承包的双甲资质是承接大型照明工程的硬性门槛，行业新进入者难以短期获取；十余年标杆项目积累的品牌与方案能力，在文旅夜游细分赛道仍具备竞争优势。

- 现金流改善支撑转型：2025 年经营活动现金流净额 1.64 亿元，同比大增 108.91%，连续两年为正，通过应收账款清收、项目筛选优化，造血能力修复，为转型提供资金缓冲。

- 传统主业天花板清晰：景观照明行业依赖地方政府基建投入，财政压力下行业需求持续收缩，价格战加剧，盈利空间持续压缩，公司连续五年亏损，主业已无法支撑长期发展；

- 存储赛道红利明确：AI 算力爆发带动存储需求增长，国产替代趋势下国内存储厂商份额持续提升，模组环节具备明确的成长空间，是公司破局的核心方向。

四、财务表现：连续五年亏损，现金流边际改善

指标 2025 年全年 同比变动 2026 年一季度 同比变动

营业总收入 3.47 亿元 +1.85% 0.58 亿元 -18.13%

归母净利润 -2.44 亿元 减亏 6.87% -0.068 亿元 减亏 80.91%

扣非归母净利润 -2.65 亿元 亏损扩大 2.46% - -

经营活动现金流净额 1.64 亿元 +108.91% 0.0048 亿元 大幅收窄

资产负债率 31.05% -1.47pct 30.95% -0.1pct

- 连续五年亏损，主业持续失血：2021-2025 年累计亏损超 9 亿元，亏损核心源于项目毛利下滑、大额应收账款信用减值、资产减值计提，以及研发与管理费用刚性支出；2025 年减亏主要来自非经常性收益，扣非亏损仍在扩大，主业盈利能力未实质修复。

- 现金流大幅改善，安全垫增厚：公司通过应收账款清收、严控项目垫资，经营现金流连续两年转正且大幅增长，现金流质量显著优于利润表表现，是支撑公司推进转型、抵御风险的核心底气。

- 财务结构稳健，债务风险低：资产负债率常年维持 30% 左右，有息负债规模极小，财务风险集中在运营端而非债务端，无债务违约压力，也未触发财务类退市风险警示条件。

五、困境反转的核心逻辑与约束

1. 重组落地，存储并表扭亏：若收购顺利完成，存储业务并表将直接改善公司盈利状况，凭借标的业绩承诺实现扭亏为盈，完成基本面的本质反转。

2. 传统主业优化止血：持续收缩低质量市政订单，聚焦高回款文旅夜游项目，压降费用与人员规模，推动主业亏损持续收窄，减少对整体业绩的拖累。

3. 行业边际复苏：文旅消费复苏带动夜游经济需求回升，地方化债政策推进改善政府支付能力，传统工程业务迎来边际修复。

- 重大资产重组尚需交易所审核、证监会注册，落地时间与最终结果存在不确定性；

- 存储模组赛道竞争激烈，标的公司业绩承诺能否兑现存在不确定性，若不达标将形成大额商誉减值；

- 传统主业萎缩趋势未改，若无新的增长极，持续亏损将消耗公司资源。

1. 重组失败风险：跨界重大资产重组审核严格，若交易方案调整、标的资质存疑或审核未通过，转型逻辑将直接落空，公司将回归主业持续亏损的基本面。

2. 主业持续亏损风险：景观照明行业需求疲软、竞争加剧，若订单持续萎缩、减值继续计提，亏损可能进一步扩大，拖累公司整体经营。

3. 商誉减值风险：收购完成后将形成大额商誉，若嘉合劲威业绩未达承诺，需计提商誉减值准备，再次冲击上市公司利润。

4. 存储行业周期风险：半导体存储行业具有强周期属性，若行业进入下行周期，产品价格下跌将直接影响标的盈利水平，业绩承诺可能无法兑现。

5. 合规与监管风险：公司曾因会计差错收到监管警示，内控与信息披露合规性存在瑕疵，重组过程中若出现合规问题可能影响交易进度。

时空科技是典型的传统工程企业跨界科技转型的博弈标的：传统文旅照明主业受行业周期与财政压力影响持续探底，连续五年亏损，经营已触底；公司试图通过收购存储模组厂商实现跨界突围，切入 AI 与国产替代驱动的半导体赛道，若重组落地将彻底改变公司基本面与估值体系。

其核心看点在于重组落地进度与标的业绩兑现，核心风险在于转型失败与主业持续失血。整体属于高风险高弹性的困境反转品种，不存在稳健的基本面支撑，投资价值高度依赖重组进程。