2026 年 8 月 6 日，港股上市仅十个月的长风药业（02652.HK）宣布完成一笔闪电配售，以每股 13.82 港元配售 2174.77 万股新 H 股，净筹资约 2.95 亿港元。募集资金用途方面：约 70%（约 2.06 亿港元）用于创新候选药物的临床及临床前开发；约 15%（约 4422 万港元）用于复合吸入制剂产品的全球开发；约 15%（约 4422 万港元）用于营运资金及一般企业用途。

配售价较公告前收市价 15.70 港元折让约 11.97%，配售股份占扩大后已发行股份总数约 5.03%。这与 2025 年 10 月 8 日上市首日开盘 47 港元、盘中一度涨超 220% 的盛况形成了鲜明反差。截至 8 月 12 日，公司股价报收 16.11 港元——较上市首日开盘价跌去约 65.7%，较高点回撤幅度更大。从 IPO 募资 5.25 亿港元到上市不到一年再启配售，长风药业的资本运作节奏，折射出一家创新药企在集采冲击与研发投入双重压力下的真实处境。

2025 年 10 月，长风药业以 14.75 港元 / 股的发行价登陆港交所，全球发售 4119.8 万股 H 股，募资净额约 5.25 亿港元。公司是一家专注于吸入制剂研发、生产及商业化的创新药企。彼时市场热情高涨，公开招股阶段获大幅超额认购；上市首日开盘报 47 港元，较发行价暴涨 218.6%。

然而，市场预期的 " 高增长叙事 " 在首份年报面前遭遇了严峻考验。2025 年全年，长风药业实现收益约 4.33 亿元人民币，同比下降 29.0%；母公司拥有人应占利润仅 248.5 万元，较 2024 年的 2108.8 万元骤降约 88.2%。经调整年内利润为 3175.1 万元，同样同比下降 38.8%。

利润坍塌的核心原因是核心产品 CF017（吸入用布地奈德混悬液）在国家药品集中采购更新后平均售价大幅下降。该产品 2025 年销售收入由 2024 年的 5.74 亿元降至 3.45 亿元。与此同时，呼吸道感染患病率回落、销售网络重组及研发与上市相关一次性开支增加，共同拖累了短期业绩。

这种 " 高开低走 " 的业绩轨迹，直接反映在了股价上——从开盘 47 港元到 16 港元，市场用 10 个月时间完成了对这家集采冲击下创新药企的重新定价。

长风药业的两次融资—— IPO 募资 5.25 亿港元、配售净筹 2.95 亿港元——合计约 8.2 亿港元，时间跨度不到一年。这一节奏本身并无异常，但对于投资者而言，值得思考的是以下三个层面的信号：

其一，集采对盈利能力的侵蚀是否已触底？CF017 在 2025 年集采更新后平均售价下降，是利润暴跌的核心原因。如果后续集采续约价格继续走低，或更多产品纳入集采范围，盈利修复的时间表将进一步拉长。

其二，CF018 能否接棒成为新增长引擎？CF018（氮䓬斯汀氟替卡松鼻喷雾剂）2025 年实现销售收入约 7900 万元，是公司目前最具潜力的第二增长曲线。但单一产品的接力能否对冲 CF017 的下滑，仍需持续验证。

其三，配售后的股权稀释与市场信心。配售股份占扩大后已发行股份约 5.03%，现有股东的持股比例被相应摊薄。在股价已较上市首日高点跌去逾六成的背景下，新增股份对二级市场的供给压力也不容忽视。

当创新药企的估值逻辑从 " 预期驱动 " 切换至 " 业绩验证 " 时，每一次融资都是一次对市场信任的重新定价——而这一次，配售价 13.82 港元，已经比 IPO 发行价低了 6.3%。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）