2026 年 8 月 10 日，港股 " 币圈第一股 " 博雅互动（00434.HK）发布盈利警告，预计 2026 年上半年公司拥有人应占亏损约 7.90 亿港元至 8.00 亿港元。而就在一年前，这家公司还凭借比特币的牛市行情录得 2.26 亿港元的中期盈利。

从盈利 2.26 亿到预亏 8 亿，博雅互动仅用了一年时间。这背后，是一场由比特币价格从 12.6 万美元历史高点腰斩引发的账面 " 雪崩 "。

根据公告，博雅互动上半年预亏的唯一原因，是 "2026 年上半年期间比特币价格下降，集团持有的数字资产预计将录得公平值减少 "。截至 2025 年末，公司持有比特币约 4092 枚，平均成本约 68211 美元 / 枚。

2026 年上半年，比特币价格从年初约 8.5 万美元附近持续下跌，第一季度下跌约 22%，创下 2018 年以来最差的第一季度表现；第二季度再跌约 13%，6 月单月跌幅约 18%，为 2022 年以来最严重的月度跌幅。截至 6 月 30 日，比特币已跌至约 58000 至 59500 美元区间，较 2025 年约 12.6 万美元的历史高点累计下跌超过 50%。

按 4092 枚比特币、平均成本 68211 美元计算，上半年比特币价格从年初约 8.5 万美元跌至 6 月末约 5.9 万美元，每枚跌幅约 2.6 万美元，合计公允价值减少约 1.06 亿美元（约 8.3 亿港元）。这与公告披露的 7.9 亿至 8 亿港元预亏规模基本吻合。

更令人担忧的是，博雅互动并未在价格下跌时减仓。2026 年 7 月 10 日，公司反而再度购入 108 枚比特币，总持仓量升至 4201 枚。截至 7 月 24 日，公司共持有比特币 4201 枚，平均单价约 68211 美元。7 月 31 日，加密货币全线跳水，比特币跌超 3%，持有成本进一步承压。

8 亿港元预亏的数字固然触目惊心，但博雅互动在公告中刻意强调了一个容易被忽略的事实：若剔除数字资产及股权投资的公平值变动等非经营因素影响，上半年公司拥有人应占利润较 2025 年同期增加约 120% 至 125%。

这意味着，博雅互动的核心游戏业务不仅没有亏损，反而在持续改善。2025 年全年，公司游戏收入基本持平（同比微降 0.4%），但港澳台及海外市场有效弥补了内地市场退出的缺口。移动端德州扑克每名付费用户平均收益同比大幅增长 67%。上半年网络游戏收益预期较 2025 年同期有所增加，是核心利润增长的主要驱动力。

换言之，博雅互动正在经历一种极为撕裂的财务现实：游戏业务在赚钱，比特币在亏钱；核心经营在改善，账面利润在崩塌。

博雅互动的比特币故事，曾是港股市场最具戏剧性的资本叙事之一。2024 年，公司凭借比特币牛市录得归母净利润 9.69 亿港元，被誉为港股 " 币圈第一股 "。然而 2025 年，比特币价格从 12.6 万美元高点回落至 8.7 万美元，全年回报率为 -6.3%，公司录得数字资产公平值减少约 4.11 亿港元，全年由盈转亏 2.39 亿港元。

进入 2026 年，比特币价格从年初约 8.5 万美元进一步跌至 6 月末约 5.9 万美元，半年跌幅超 30%。博雅互动持有的 4201 枚比特币，平均成本 68211 美元，对应公允价值约 28.6 亿港元。若比特币价格持续在 6 万美元以下徘徊，公司下半年的数字资产公平值变动将继续承压。

但公司管理层似乎并不打算止损离场。2026 年 3 月，公司寻求股东批准在未来 12 个月内加码不超过 7000 万美元（约 5.46 亿港元）购买加密货币。7 月 10 日，公司再度购入 108 枚比特币。公司明确表示 " 长期持有 21000 枚比特币的目标不变 "。

博雅互动的案例，为所有涉足数字资产的上市公司提供了一个极具警示意义的样本。比特币可以在一夜之间将一家年利润不足 5 亿港元的游戏公司推上业绩巅峰，也可以在同一时间将它拖入 8 亿港元的亏损深渊。

成也比特币，败也比特币。当一家游戏公司的命运与一种加密货币的价格走势深度绑定时，它面对的已经不再是游戏行业的竞争，而是全球金融市场的系统性波动。而这把双刃剑的另一面，至今仍未完全显现。

（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）