作者 | 高凌朗

编辑 | 艾青山

8 月 13 日这天，行云科技的股价盘中一度冲到 41 元，创下上市以来的新高。但是趋势并未维持，最终报收 35.35 元，跌幅 3.15%，总市值来到 328 亿元。

往前倒推两天，市场上还在流传 " 算力卡被卡在海关 " 的说法，公司股价一度单日跌掉 9%，行云科技当晚就发了澄清公告，说传闻不实、已经报警，第二天股价涨回 4.5%。

行云科技年初以来股价累计涨幅已经超过 600%，这家被叫作 " 算力新贵 " 的公司，前身却是那家曾经巨亏 40 多亿元、差点被摘牌的跨境电商企业有棵树。

2024 年底完成破产重整后，跨境电商出身的王维接手，把公司带进了算力租赁这条赛道，半年时间里连续拿下好几笔数十亿元的大单。

股价涨得快，围绕订单真实性、股权结构和资金压力的疑问，也一直没停过。

把时间往回拨，行云科技这家公司其实经历过好几轮身份切换。它最早叫天泽信息，2011 年在创业板上市，主营车联网相关的信息化系统。

2019 年公司收购了跨境电商企业有棵树，2022 年干脆把证券简称也改成了有棵树，主业彻底转向跨境贸易。

好景不长，2021 年亚马逊平台掀起大规模封号潮，公司大量店铺被封、资金被冻结，叠加行业红利消退，2020 年到 2023 年这四年间累计亏损超过 40 亿元，一度被交易所出具退市风险警示。

2024 年 9 月，公司因资不抵债进入司法重整程序，同年 12 月，深圳天行云供应链牵头完成重整，王维由此成为公司实际控制人。2026 年 2 月，公司证券简称改为行云科技，算力租赁自此成了新的业务重心。

按照行云科技公告的时间线，今年 3 月，行云科技拿出 1020 万元，跟蔚莱投资、煜赢投资等几家机构一起成立了子公司行云存算，切入智算中心建设。

4 月，行云科技宣布拟出资不超过 70 亿元采购服务器设备，同时与一家央企客户签下服务器租赁协议。6 月，全资子公司深圳行云又和客户签下一笔约 10 亿元的算力服务协议。

7 月初，行云科技控股子公司海南行云拿下一笔 55.08 亿元的五年期大单，同月，公司还与一家国资供应商签署了含税总金额约 3 亿元的算力服务合同，双方另外谈了一份意向性的框架协议。

行云科技披露，几笔核心订单在首批设备交付验收后，都被客户主动要求加价，一家央企客户的租金被上调了 79%，一家头部大模型客户的订单金额涨幅超过 201%。截至 7 月底，行云科技在手算力类长期框架订单规模合计超过 150 亿元，合同期普遍在 3 到 5 年之间。

伴随这些订单陆续签下，行云科技披露的半年报数字也发生了明显变化。

今年上半年，行云科技实现营业收入 2.54 亿元，同比增长 497.11%，归母净利润 1201.5 万元，同比增长 540.15%，扣非净利润从去年同期约 900 万元的亏损，转为盈利 671.7 万元。

不过拆开来看，现在贡献大部分收入的还是跨境电商板块，上半年营收 1.52 亿元，同比涨了近 25 倍，但毛利率只有约 11%。

新接手的服务器业务规模还不算大，收入约 6700 万元，毛利率却高达 98%。公司高管把这套打法概括成 " 双边弹性商业模式 "：下游靠客户加价锁量和高额违约金锁定收入下限，上游跟供应商谈利润分成，把原本刚性的采购成本变成了弹性成本。

半年报里另外一组数字，多少也能看出这轮扩张背后存在一定压力。截至 6 月末，公司账上货币资金余额为 6.42 亿元，比去年底减少了约 27%；短期借款余额同比暴增超过 7 倍，达到 3.49 亿元；应付账款半年内也增加了 11.86 亿元，主要是应付的工程设备款。

行云科技方面回应称，目前已申请 180.24 亿元综合授信，其中 102.64 亿元已经获批，再加上破产重整募集的约 10 亿元资金、股权激励增发融资约 20 亿元，未来三年的自有资金体量应该能支撑订单履约和产能扩张。

股权和资金之外，行云科技这两年在治理层面也经历过不小的波折。

2025 年 9 月，王维、前实控人肖四清以及深圳天行云，都曾因涉嫌未按规定披露重大信息被证监会立案调查，这件事后来写进了那份延迟三个月才披露的三季度报告里。

同年 10 月，双方围绕控制权的博弈告一段落，王维提名的 7 名董事候选人全部当选，肖四清和原管理团队随之全员离任。

今年 5 月，王维又辞去了自己的董事和提名委员会委员职务，公司解释说是想引入更多科技背景的董事和管理层，自己退到股东会和董事会层面去把关战略方向。

按照行云科技此前的说法，除了已经确认收入的央企订单，另外两家客户的首批设备预计 8 月完成验收，通过后就会开始逐月确认收入，这大概是接下来观察订单能不能真正落地的一个具体节点。

免责声明：本文内容仅供参考，文内信息或所表达的意见不构成任何投资建议，请读者谨慎作出投资决策。