2026 年 8 月 11 日，阅文集团（00772.HK）发布中期业绩：上半年收入 35.31 亿元，同比增长 10.7%；归母净利润 1.35 亿元，同比骤降 84.1%。

从同比数据看，这是一份 " 增收不增利 " 的成绩单。但如果拨开利润数字的表层，业务结构的深刻变化正在发生——在线业务收缩，版权运营快速崛起，而 AI 漫剧正在成为那个改写增长曲线的变量。

净利润骤降 84%：3 亿税务补缴与 5 亿高基数效应

利润骤降的直接原因有两个。

其一，阅文旗下一家附属公司需补缴 2020 年至 2022 年企业所得税税款及滞纳金合计约 3 亿元。其中企业所得税约 1.66 亿元计入所得税开支，税费滞纳金约 1.34 亿元计入其他亏损。这笔一次性支出直接冲减了当期利润。

其二，2025 年上半年存在一个极高的基数——视同处置一间联营公司的净收益约 5.98 亿元，税后影响约 5.12 亿元。剔除这一一次性收益后，2025 年上半年经调整净利润为 5.08 亿元。而 2026 年上半年经调整净利润为 2.59 亿元，即便剔除 3 亿元税务补缴的影响，核心盈利仍较上年同期有明显差距。

在线业务持续收缩，版权运营挑起大梁

比利润数字更值得关注的是业务结构的深刻变化。

在线业务（付费阅读、广告、游戏分销）收入 18.4 亿元，同比下滑 7.3%，占总营收比重从 62.2% 降至 52.1%。阅文集团高级副总裁黄琰在业绩电话会上解释称，下滑主要因用户粘性较低的渠道端调整，微信生态渠道中变现效率较低的免费阅读内容占比提升，分发内容的形态正从纯文字向短剧和漫剧等视觉形态迁移。

用户数据同样承压：平均月活跃用户从 1.41 亿降至 1.34 亿，平均月付费用户从 920 万降至 820 万。阅读业务的用户基本盘仍在收缩。

与之形成鲜明对比的是版权运营及其他收入：同比增长 40.3% 至 16.91 亿元，占总营收比重从 37.8% 提升至 47.9%。其中最大亮点来自短剧及 AI 漫剧业务——收入突破 4.3 亿元，同比增长 230%。

AI 漫剧爆发：4.3 亿收入与 " 千分之一 " 的想象空间

2026 年上半年，阅文短剧推出超 90 部作品，爆款率是市场平均水平的 4 倍；AI 漫剧方面，依托 AI 技术将上千部网文改编为 AI 漫剧，其中 46 部播放量破亿，367 部播放量破千万，百万播放率达到行业均值的 5 倍。

阅文集团 CEO 侯晓楠在业绩电话会上透露，当前精品漫剧月产量已突破 100 部，短剧计划全年生产不少于 200 部，较去年增长约 70%。

真正打开想象空间的，是阅文对自身 IP 库的审视。侯晓楠在电话会上表示：" 我们拥有中国最大的原创文学 IP 库，从源头解决了行业最核心的痛点——缺乏好故事。放在阅文整体 IP 库的视角下看，目前被开发的 IP 占比不足千分之一，随着 AI 工具持续降低制作门槛，未来 IP 的开发速度和覆盖广度还有巨大提升空间。"

阅文采取 " 自控两头、外包中间 " 的轻资产模式——主动加强剧本与 IP 开发以及投流与商业化两个环节，把视觉化制作外包给外部工作室。公司自研的 AI 漫剧助手 Drama Buddy 已服务超过 200 家工作室。2026 年 1 月，阅文漫剧助手全面接入生数科技的多模态大模型 Vidu，AI 生成能力被深度嵌入创作全链路，进一步降低了视觉化制作的门槛。

这一模式的关键在于：AI 降低了单部作品的制作成本，但公司因此进入了更大规模的生产和投放。2026 年上半年，影视、动画、短剧及 AI 漫剧的制作成本从 1.95 亿元升至 4.33 亿元，增长 122.2%。成本并没有消失，只是从文字内容一侧移向了视觉生产一侧——同期内容成本从 7.89 亿元降至 6.71 亿元。阅文整体毛利率为 50.7%，同比仅提高 0.2 个百分点。

在海外布局方面，阅文已在海内外分别推出起点剧场和 Toon Scroll 平台。Toon Scroll 计划年内上线超千部精品漫剧作品，并探索海外本土原创 IP 的漫剧开发。

结语

阅文集团 2026 年中报呈现的是一幅新旧动能切换的图景。在线业务持续收缩，版权运营快速崛起，AI 漫剧正在成为新的增长极。净利润的同比下滑更多是税务补缴与高基数效应的阶段性扰动，而非业务趋势的反转。

当 " 不足千分之一的 IP 已被开发 " 成为管理层反复强调的叙事，阅文讲述的其实是一个关于 " 存量资产重估 " 的故事。  AI 工具降低了 IP 视觉化的门槛，让海量沉睡的文学 IP 有了被激活的可能。阅文的真正价值或许不在于它已经赚了多少钱，而在于它手里握着的那座尚未被充分开采的 IP 矿藏——以及 AI 这把越来越锋利的开采工具。

但这条路径并非没有代价。制作成本的攀升、外部渠道的依赖、自有平台的培育——每一个环节都考验着阅文从 " 内容平台 " 向 "IP 全产业链运营商 " 转型的执行力。4.3 亿的 AI 漫剧收入只是一个开始，真正的考验在于：当 AI 工具普惠化之后，阅文能否把 "IP 库最大 " 的先发优势，转化为可持续的竞争壁垒。

（本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）