来源丨南财社

搞外卖一年多，直接把京东的营收，干成了负增长？

8 月 13 日晚，京东发布了 Q2 最新业绩。看了让人倒吸一口凉气：

Q2 营收 3464.01 亿，同比下滑 2.9%。这是京东成立以来首次营收出现负增长。

把时间轴稍微拉长点看，Q1 的时候，京东营收增速已经从去年同期的 15.78% 掉到了 4.85%，虽然环比 Q4 的 1.5% 算是回了点血，但跟去年同期的两位数增长比，已经跌到只剩个零头。

如今 Q2 的负增长，直接带崩了整个上半年的业绩：上半年营收 6620.95 亿，仅微增 0.7%，而去年同期，这一数字还高达 19.28%，接近 20 个百分点。如今眼瞅着就要奔着负增长去了。

这也意味着，如果下半年增速没能迎来拐点反弹，那么京东可能迎来全年营收负增长。

面对增速被踩上急刹，京东的解释是：去年同期的高基数太高。

确实，去年 Q2 京东像开了挂，单季增速 22.4% 领跑全行业。

最主要功臣，一个是国补。

京东的核心零售业务增速直接干到了超 20%，直接超出市场预期 5 个百分点。其中，电子及家电产品的收入增速达到了 23.4%，日用百货商品收入增速 16.4%。

而随着国补退坡，京东零售也遭受巨大影响。去年 Q4 营收增速直接从 Q3 的 15%，骤降至 1.5%，直接从天花板跌到了地板。核心原因就是电子及家电类产品负增长拖累，同比骤降 12%。

到了今年 Q2，电子及家电类产品收入 1579 亿元，同比跌了 11.8%，继续拖累营收增速。

另一个功臣，就是外卖。

去年 Q2，当时外卖大战正搞得如火如荼，外卖也是营收增长利器。外卖所在的新业务板块，收入同比暴涨了 199%。当然，亏损也是挺高的，新业务经营亏损了 147.78 亿。

不过到了今年一季度开始，京东把外卖等即时配送的收入并入京东物流。

外卖收入主要来自三部分：配送、佣金和广告。其中，配送是收入最高的，以美团为例，其配送收入占外卖业务收入的半数以上。不过，最赚钱的还是佣金和广告。

配送服务这么一拆分，Q2 京东物流营收增长 24.3% 至 641 亿。但京东的新业务就暴跌到没眼看了，营收直接从去年同期的 138.52 亿跌到 72.6 亿，下滑了 47.6%，直接腰斩！

更扎心的是，外卖大战偃息旗鼓，但京东新业务却依旧保持了高亏损。

2026 年 Q1，京东新业务亏损 103.52 亿，巨亏的同时还因为幽灵店铺被罚了 6.35 亿。

Q2 新业务又亏 98.54 亿。虽然环比亏损有所收窄，但主要是因为外卖大战不让搞了，补贴拉力度给降下来了。

外卖依旧还在百亿亏损，但声量却大不如前，规模也没换来爆发式增长，这算不算是另一种层面的失败呢？

不知道在夜深人静的时候，刘强东心里有没有浮起一丝后悔。

但也有好信号：去年 Q2 因新业务投入变成 -9 亿的经营利润也转正了，有 45.47 亿。Q2 调整后的归母净利润同比增长 20.3%，达到 89 亿。

而且京东的家底也确实厚。手握 2351 亿现金储备，Q2 自由现金流从去年的 220 亿飙到 314 亿。比起腾讯二季度豪赌 AI，导致录得自由现金 -138 亿，确实比较克制了。

京东管理层也依旧信心十足。京东的电话会上，管理层表示，Q3 起高基数效应将逐步消化。下半年收入重回正增长，利润加速增长。

但这一消息显然安抚不了被业绩吓到的资本市场。

昨晚京东美股低开后一路走低，跌幅一度超 8%，收盘报 29.300 美元，跌幅 7.31%。今天京东港股开盘暴跌，盘中跌幅一度超 10%，市值蒸发了 330 多亿港元。

资本在用脚投票：故事虽然动听，但业绩这张答卷，难评。