一、主营产品与营收结构
1、公司深耕半导体超净高纯湿电子化学品黄金赛道，业务划分为三大板块。下游高度锚定集成电路，半导体领域营收占比接近 90%，几乎不去内卷面板、光伏这类低毛利红海赛道，业务纯度直接拉满。
2、通用湿电子化学品是当下现金牛，营收占比 74.13%，代表产品为电子级磷酸、硫酸、双氧水，纯度可达 SEMI ‑ G3/G5；功能湿电子化学品营收占比 16.59%，以蚀刻液、清洗剥膜液为主，附加值更上一层楼；剩余为废酸回收及配套业务，营收占比约 9.28%。
3、电子级磷酸是公司的王牌杀招，国内半导体赛道市占率断层领先，作为长江存储、长鑫存储制造环节的刚需耗材，复购属性直接拉满。
二、高端产能布局与释放节奏
1、现有产能家底相当厚实，宜昌基地电子级磷酸 6 万吨、硫酸 10 万吨、双氧水 3 万吨，高端品级产线长期满产运行；功能湿化学品现有 5.4 万吨产能，正处在客户分批验证爬坡阶段，产能利用率稳步抬升。
2、在建增量正在集中落地，宜昌 4 万吨电子级磷酸扩建项目 2026 年内投产，投后磷酸总产能冲至 10 万吨；上海 4 万吨超高纯项目配套长三角晶圆集群，2026 下半年以调试验证为主，增量温和释放。
3、产能兑现天然存在时差，2026 年以产线建成、小批量导入为主，2027 年新建产线有望迎来大规模放量兑现；受制于晶圆厂严苛认证门槛，放量节奏会跟随客户端验证进度动态调整。
三、公司核心竞争护城河
1、产业链成本壁垒独一档，背靠兴发集团打通磷矿‑黄磷‑高纯磷酸完整闭环，原料自主可控，叠加废酸回收循环工艺，生产成本对比同行具备明显优势，抗周期韧性十足。
2、技术纯度硬实力在线，自主吃透多级精馏、纳米过滤全套提纯工艺，杂质控制做到 ppb 级别，产品可以适配 28nm 以下先进制程，稳稳拿到先进制程入场券。
3、客户壁垒厚不可破，同时切入长江存储、长鑫、中芯、SK 海力士、台积电供应链；湿化学品一旦写入晶圆厂工艺菜单，切换供应商代价极高，客户粘性直接拉满，长存更是公司战略股东，绑定深度不言而喻。
四、业绩成长底层逻辑
1、存储超级周期直接托底需求，3D NAND 层数迭代、HBM 持续放量，单晶圆耗材用量抬升，叠加国内晶圆厂持续扩产，送来实打实的刚性增量红利。
2、国产替代大势浩浩汤汤，高端 G5 湿化学品过往长期被海外巨头垄断，当前国产化率尚有充裕提升空间，供应链自主可控趋势下份额持续向龙头集中。
3、产品结构持续迭代升级，高毛利功能蚀刻液逐步放量，持续抬升整体净利率；同时前瞻布局电子特气、光刻胶原料，中长期打开第二增长曲线。
五、2026-2027 年业绩预测
综合逻辑测算，2026 年公司营收有望来到 21 亿元，归母净利润 3.2 亿元，营收同比 +39%，净利同比 +52%；2027 年营收 27 亿元，归母净利润 4.8 亿元，营收同比 +32%，净利同比 +50%，净利润增速持续跑赢营收，盈利中枢稳步上行。当然也要客观留个心眼，下游晶圆厂资本开支节奏、新品客户导入进度、行业扩产带来的价格内卷，都是后续需要持续跟踪的变量。
风险提示：本文仅为公开行业信息整理，不构成投资建议。
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