作者：财精牛哥   来源：起点财经

利润一年暴涨 30 倍，放在任何一家公司身上都是爆炸性新闻。

8 月 13 日，长和公布 2026 年中期业绩，股东应占呈报溢利 268.01 亿港元，去年同期只有 8.52 亿，同比暴增 3046%。

但看懂财报的人都知道，增速越夸张，越要问一句：

这钱是怎么赚的？

答案很直白：不是赚出来的，是卖出来的。

数据显示，长和上半年实现收益 2553.92 亿港元，同比增长 6%；EBITDA 达到 928.88 亿港元，同比增长 63%；股东应占利润由上年同期的 8.52 亿港元增加至 268.01 亿港元，同比增长 3046%。

第一层拆解：30 倍里有多少水分

先挤水分。

去年同期的 8.52 亿是个异常低的基数，因为当时长和为英国电讯合并案确认了 109.22 亿港元的一次性非现金亏损，利润被压到了地板上。

低基数碰上高收益，增速自然被放大。

再看利润成色。

剔除一次性项目和英国电讯业务后，长和上半年基本溢利 125.81 亿港元，同比增长只有 7%。也就是说，主业是稳中有进，

30 倍的暴增，几乎全部来自卖资产的一次性收益。

图 1：长和 2026 上半年利润拆解

第二层拆解：卖了什么，为什么现在卖

过去 12 个月，长和系在英国完成三笔重磅出售：

1 月卖铁路租赁公司 UK Rails，作价约 110 亿港元；

5 月把英国最大配电网之一 UK Power Networks 卖给法国 ENGIE，作价约 1107 亿港元；

7 月以约 455 亿港元清空电讯公司 VodafoneThree 的 49% 股权。

三笔合计套现约 1672 亿港元，澳洲的 EDL Energy 也已挂牌待售。

这三笔交易有一个共同公式：

在资产最便宜的时候买入，持有十几年吃稳定现金流，在估值高点一次性卖出。

以英国电网为例

2010 年欧债危机期间，李嘉诚以 57.75 亿英镑从法国人手里买下，16 年后卖出时企业价值已涨到约 158 亿英镑，期间每年还有稳定分红。

低买、长持、高卖，一个完整的资本循环跑完了。

为什么是现在？

先看主业给出的信号。上半年屈臣氏零售收益 1077 亿港元，增长 9%，1.83 亿会员撑起了基本盘，这是还能靠经营赚钱的业务。

而被卖掉的基建和电讯，基本 EBIT 一个下滑 7%，一个大跌 37%，继续持有的边际回报已在往下走。

再看外部环境

英国正在把铁路重新国有化，能源、水务的监管之手越收越紧，受监管资产的回报率面临下调。内部回报见顶，外部政策收紧，两个信号指向同一个结论：等这些变化落定，同样的资产就卖不到今天的价了。

与其等政策削价，不如趁买家还愿意出高价时体面离场。

图 2：长和系英国资产套现规模

2026 年 5 月 5 日，李嘉诚家族旗下长江和记实业有限公司（长和）发布公告，宣布旗下电讯业务集团 CKHGT已同意出售其于英国电讯业务 VodafoneThree 所持有的全数股权，收取 43 亿英镑（约合 455 亿港元）的代价金额，有关交易须待相关监管机构批准。这意味着，长和通过此次交易预计套现近 455 亿港元。

8 月 11 日消息，长江基建已委托摩根士丹利和巴克莱，出售澳洲清洁能源公司 EDL Energy 的控股权，估值 20 亿至 30 亿澳元，最高约合 166.6 亿港元。加上此前在英国的三连卖，一年时间，长和系套现规模最高约 1838 亿港元，接近一个长江基建的总市值。

第三层拆解：1672 亿到手，为什么捂着不花

卖完资产，长和账上躺着 1869.25 亿港元现金及可变现投资，债务净额降到 636.81 亿港元，净负债率压到 8.1% 的历史新低。

手握如此巨额现金，管理层却把 " 审慎 " 写满了整份财报：

下半年不扩张，严格控管成本，有纪律地配置资本。

李泽钜的解释很坦率：

地缘冲突、航运中断、通胀反复，很多事情 " 看不通 "。

看不通，就不下注。被问到为何密集出售时，他只在股东大会上回了三个字：" 价钱啱 "。

价钱合适就卖，卖完就拿着现金等，没有更复杂的剧本。

普通人理解的 " 赌赢 "，是押中方向重仓出击；

而李嘉诚式的 " 赌赢 "，是在所有人还沉浸在资产上涨的幻觉里时，提前把筹码换成现金。

他赌的不是某个资产会涨，而是周期一定会轮回。

只要周期会轮回，现金就一定有重新变得值钱的那一天。

图 3：长和现金与负债

不赚最后一个铜板

李嘉诚有句名言：不赚最后一个铜板。

这句话常被理解为见好就收，但它的真正含义是，最后一个铜板往往也是最贵的一个铜板，赚到它的代价，是把自己钉死在周期顶部。

回看这份 30 倍利润的成绩单，表面是财务奇迹，实质是一场跨越十六年的周期兑现：危机时买入别人抛售的资产，繁荣时把资产卖给乐观的人，然后把现金留给下一个冬天。

零售业一年 9% 的增长撑起的是日常，1672 亿的套现决定的才是未来。

市场现在最关心的问题是，这 1869 亿现金下一站去哪。

答案李泽钜没说，但历史已经反复证明过他的习惯：

等别人缺钱的时候，他自然就出现了。

END

参考资料：

首席财经观察 : 李嘉诚赌赢了，长和利润暴增 30 倍

长和 2026 年中期业绩公告，港交所披露易：https://www1.hkexnews.hk/index_c.htm

香港商报：《长和中期純利大增 30 倍》：https://www.hkcd.com.hk/hkcdweb/content/2026/08/13/content_8769569.html

财联社（新浪财经转载）：《英国资产变现提振长和业绩》：https://cj.sina.com.cn/articles/view/2868676035/aafc85c302001uybk?finpagefr=p_104

观点网：《长和中期基本盈利净额 125.92 亿港元 同比增 6%》：https://www.guandian.hk/article/20260813/584668.html

新浪财经：《EDL Energy 最高 166 亿港元待售 2026 年套现已超 1800 亿》：https://finance.sina.com.cn/stock/aigcy/2026-08-13/doc-inincxkq4769669.shtml

搜狐：《卖掉约 1670 亿港元英国资产，别让李嘉诚 " 跑了 "？》：https://www.sohu.com/a/1058129163_116132