前身经纬电材，2010 年创业板上市；2017 年斥资 12.41 亿收购伟创力旗下新辉开，形成电力电磁 + 触控显示双主业，近年持续资本并购扩张：控股射频滤波器诺思微、8.5 亿现金收购中兴系统切入专网通信，布局低空、工业互联网赛道 。

四大生产基地：天津、深圳、湖南、马来西亚，内外销各占约 50%；概念覆盖特高压、风电、车载显示、射频 FBAR、专网通信、低空经济。

核心矛盾：传统显示业务持续拖累利润、大额并购抬升负债，依靠电磁线提供现金流托底，靠通信 / 射频题材博弈估值反转。

2025 年全年巨亏 4.84 亿，2026Q1 小幅微利，短期偿债压力陡增，小盘题材波动极强。

二、三大业务板块拆分（2025 全年总营收 25.77 亿）

1. 电力电气板块：电磁线 + 高压电抗器（12.27 亿，占比 47.6%，唯一稳健现金流）

1）高端换位电磁线：特高压、海上风电变压器、光伏逆变器核心线材，国内头部供应商，供货国家电网、南瑞集团；受益新型电力系统、沙戈荒大基地、海上风电扩张，2025 年营收同比 +16.85%，全公司唯一增长板块，毛利率稳定 18%-22%，无大额减值风险。

2）高低压电抗器：直流平波、滤波电抗器，适配特高压输电、储能变流器，子公司经纬正能专项研发，绑定电网体系客户，周期波动弱。

- 优势：客户稳定、回款优于消费电子，每年稳定正向经营现金流，是公司业绩安全垫。

2. 电子信息板块：触控 / 显示模组（13.31 亿，占比 51.7%，核心拖累项）

原伟创力代工资产，产品：车载触控屏、工业显示、医疗显示屏、3D 盖板、电子车牌，客户含德赛西威、霍尼韦尔、贝尔金等海外工业 / 车载品牌。

1）海外关税、马来西亚新基地建厂成本抬升，外销毛利持续压缩；

2）消费显示行业内卷，新品柔性屏、车载屏落地不及预期；

3）2025 年计提 3.13 亿元大额商誉减值，直接导致全年巨亏，叠加存货、坏账计提，板块盈利能力持续恶化。

4）2026 年终止出售显示资产重组计划，低效业务无法剥离，持续拖累报表。

3. 新增转型业务：射频芯片 + 专网通信（估值弹性主线，暂未大规模贡献利润）

1）诺思微（持股 34.56%）：国产 FBAR 射频滤波器龙头，5G/6G、手机射频国产替代赛道，技术对标博通、村田；当前体量小，仅题材逻辑，业绩释放缓慢。

2）中兴系统（2026 年 3 月完成收购，8.5 亿现金）：专网通信设备，面向低空经济、矿山、工业无线调度；业绩承诺 2025-2027 累计净利 2.15 亿，但 2025 年仅完成 6778 万，完成率仅 31.53%，订单规模化落地存疑，大额现金收购直接推高公司负债与财务费用。

1. 特高压电磁线细分龙头壁垒

高端换位导线国内少数具备稳定批量供货能力企业，电网认证周期长，海上风电、储能变压器需求长期托底，同行竞争格局温和。

2. 全球化制造交付能力

马来西亚基地规避欧美对华电子关税，同时承接海外车载、工业显示订单，海内外产能对冲地缘贸易风险。

3. 射频 FBAR 稀缺国产标的

控股诺思微掌握射频滤波器核心薄膜工艺，是 A 股稀缺完整射频芯片产业链布局企业，适配通信芯片自主可控政策红利。

同时覆盖新型电力、车载电子、射频半导体、低空专网四大高景气赛道，小盘股资金炒作弹性充足。

四、财务深度拆解（2025 年报 +2026Q1）

1. 2025 全年：上市以来最大亏损

总营收 25.77 亿（同比下滑），归母净利润 -4.84 亿元，核心亏损来源：新辉开商誉减值 3.13 亿、存货 / 股权投资 / 坏账多重减值、汇兑损失、马来西亚基地产能爬坡成本抬升。

唯一亮点：经营现金流 2.28 亿，同比大幅增长，电磁线板块造血能力稳定。

2. 2026Q1：微利，但财务结构急剧恶化

营收 6.76 亿，归母净利润仅 311 万元，同比大幅下滑 75.71%；

1）资产负债率飙升至 59.71%（2025 年末仅 39.68%），8.5 亿现金收购中兴系统消耗大量资金，新增大额借款；

2）短期借款 + 一年内到期负债合计 6.99 亿，账面货币资金 6.07 亿，其中 7000 万为受限保证金，现金无法覆盖短期债务，短期偿债压力突出；

3）财务费用持续走高，汇兑、利息持续侵蚀微薄利润；

4）专网通信标的承诺业绩未达标，存在后续商誉再次减值隐患。

1）业务结构失衡：显示板块持续亏损、减值风险不断，又无法剥离；

2）并购激进，全部现金收购推高杠杆，现金流被偿债持续消耗；

3）新业务射频、专网通信尚处培育期，短期无法对冲显示业务亏损；

4）外销占比近 50%，汇率波动对利润扰动极强。

五、中长期增长逻辑

1. 电力设备基本盘稳健增长（业绩下限）

十五五新型电力系统建设、海上风电、储能、特高压持续扩容，高端电磁线、电抗器需求稳步上行，电磁线业务每年保持双位数增长，持续提供稳定现金流，对冲其他板块亏损。

2. 射频 FBAR 芯片国产替代长期空间

手机、通信基站射频滤波器进口依赖度高，诺思微 FBAR 技术持续迭代，若进入国内头部手机厂商供应链，有望打开数亿级营收增量，是中长期估值核心逻辑。

3. 低空经济 + 工业专网通信转型弹性

中兴系统专网产品适配低空飞行器调度、矿山无线通信，政策持续扶持低空经济；若后续批量获取政府、工业大额订单，有望形成第二增长曲线，消化前期大额收购成本。

4. 车载显示业务结构优化

逐步收缩低毛利消费类显示，加大工业、医疗、车规级高附加值触控屏出货，马来西亚基地产能利用率提升后，制造成本下降，板块亏损幅度有望收窄。

六、核心风险清单（核心压制因素）

1. 大额商誉二次减值风险

新辉开、中兴系统均为高溢价收购，若后续业绩持续不及承诺，将再次计提数亿商誉减值，造成年度巨额亏损。

2026Q1 资产负债率近 60%，现金不足以覆盖短期借款，再融资难度加大，利息持续侵蚀利润，极端情况存在流动性压力。

3. 显示业务持续亏损拖累

消费电子行业价格内卷，海外贸易摩擦加剧，车载显示客户拓展不及预期，板块长期无法扭亏。

4. 新业务兑现不及预期

诺思微射频芯片客户导入缓慢、中兴专网通信无法形成规模化订单，转型逻辑证伪，估值持续承压。

5. 汇兑与原材料波动

外销占比高，汇率波动造成大额财务损失；铜、铝为电磁线核心原料，大宗商品涨价挤压电力板块毛利率。

6. 小盘纯题材炒作属性

总市值 53 亿，流通盘小，股价高度依赖题材催化，无稳定机构持仓，板块退潮回撤幅度极大。

1. 电力电磁线业务稳定造血，特高压、风电赛道需求确定性强，业绩下限清晰；

2. A 股稀缺 FBAR 射频滤波器 + 低空专网通信双转型赛道，题材丰富，短线资金活跃度高；

3. 马来西亚基地对冲海外关税，车载工业显示具备长期修复空间。

1. 2025 年巨亏，显示业务持续拖累，叠加高溢价并购带来高负债、高商誉，财务隐患突出；

2. 射频、专网通信均处于早期阶段，短期难以兑现业绩，估值完全依靠预期支撑；

3. 短期偿债压力大，财务费用持续侵蚀利润，存在流动性与减值双重隐患。

标的定位：博弈困境反转的高风险小盘题材股，仅适合短线波段交易，博弈低空经济、射频芯片、特高压题材催化；稳健型、长线价值投资者建议规避，重点跟踪三大指标：电磁线季度营收、中兴专网订单落地、资产负债率变化。