恒兴股份上市研判之五：

一、公司竞争情况

1、市场占有率 2024 年国内 UV 涂料总产量 21.65 万吨，公司当年 UV 涂料产量 1.84 万吨，国内整体市占率约 8.5%；在 PVC 地板专用 UV 涂料细分赛道，公司为国内绝对龙头，"PVC 石木塑胶 UV 涂料 " 为工信部单项冠军产品，细分市占率行业第一，绑定爱丽家居、华丽集团、晶通等全部头部地板厂商，细分领域话语权极强。

2、竞争对手划分（1）国际综合涂料巨头：阿克苏诺贝尔、PPG、宣伟。优势：全球渠道、全品类涂料布局、品牌力强；劣势：PVC 地板细分赛道布局浅，国内技术服务响应慢、产品定价高，与公司直接竞争有限。

（2）国内非上市同行：邦弗特、广东希贵、本安亚大、唐山米乐。均布局地板 UV 涂料，但产能规模、配方储备、海外布局远弱于公司，客户层级偏低，无一体化 UV+PUR 产品配套能力。（3）A 股可比上市公司：松井股份、飞凯材料、广信材料。三家虽同为 UV 光固化材料企业，但下游应用与公司完全错位：松井主攻消费电子 / 汽车 UV 油墨，飞凯主营光纤、半导体光刻胶，广信以 PCB 涂料为主，仅少量地板业务，不存在直接竞争，仅技术层面具备可比性。

3、公司竞争优劣势核心优势细分赛道龙头，单项冠军产品背书，PVC 地板 UV 领域技术、客户双领先；

双产品协同，同时供应 UV 涂料 + PUR 热熔胶，行业极少企业可实现一站式配套，客户粘性显著高于单一产品厂商；

海外产能先行布局，越南、泰国子公司覆盖东南亚客户，精准匹配下游外迁趋势，海外收入三年翻倍；

配方壁垒深厚，4700 余套成熟配方，快速响应客户定制需求，拥有省级中试平台与博士后研发基地；

客户资源优质，前五大客户均为国内外头部 PVC 地板企业，客户分散无单一依赖；

盈利稳定，报告期综合毛利率稳定 35% 以上，现金流持续充沛。

主要劣势

上游原材料高度依赖原油衍生品，树脂、助剂成本占营业成本超 90%，油价波动直接侵蚀利润；

下游高度绑定 PVC 地板单一赛道，家居行业景气度、海外关税政策对业绩扰动明显；

研发投入占比 5.14%，低于松井、飞凯等上市 UV 企业，高端新材料迭代速度相对偏弱；

2024 年曾出现产品质量赔付事件，品控存在一定瑕疵。

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