日前，具身智能独角兽梅卡曼德（雄安）机器人科技股份有限公司港股 IPO 及境内未上市股份 " 全流通 " 获中国证监会备案，并已通过香港联合交易所上市聆讯，刊发聆讯后招股文件，正式叩响港股大门。公司拟发行不超过 27,479,850 股境外上市普通股，同时 32 名股东所持合计 89,924,180 股境内未上市股份将转为境外上市股份流通。

据市场消息，公司计划于近期开启港股 IPO 预路演。若成功登陆 H 股，不仅有助于拓宽国际融资渠道，更将增强其在全球资本市场的品牌影响力，为中长期扩张战略蓄势赋能。

在具身智能赛道普遍追逐 " 人形整机 " 的热潮中，梅卡曼德始终坚持 " 不造机器人本体，专攻眼脑手 " 的差异化路径。随着上市进程实质性推进，其 " 三高 " 财务底色——高增长、高毛利、高复购——正成为市场关注的核心焦点。

清华团队 " 非主流 " 选择：为机器人造 " 大脑 "

梅卡曼德由清华海归团队于 2016 年创办，创始人兼 CEO 邵天兰、联合创始人兼业务 VP 付翱、联合创始人兼研发管理 VP 丁有爽博士均毕业于清华大学，首席科学家张建伟为德国国家工程院院士、汉堡科学院院士。

今年 6 月，邵天兰曾在达沃斯世界经济论坛上表示：物理 AI 不指向某一种具体形态，而是一套通用能力。

这一理念直接决定了公司的产品逻辑。与大多数直接造本体的机器人企业不同，梅卡曼德聚焦产业链中壁垒更高的智能化底层，打造出 " 眼脑手 " 一体化智能系统：" 脑 " 是自研 Mech-GPT 多模态具身大模型和 Mech-DLK 深度学习平台；" 眼 " 是 Mech-Eye 工业 3D 相机；" 手 " 是 Mech-Hand 五指灵巧手。三者构成从感知、决策到执行的完整闭环，且不绑定任何特定机器人本体，可快速适配工业机械臂、双臂机器人、人形机器人等不同形态。

这种高度标准化、模块化的 " 卖铲人 " 模式，使下游客户无需逐款定制开发，部署周期从传统的数月缩短至数小时至数日，边际成本被大幅拉低，规模化复制由此成为可能。

财务解码：收入三年翻倍，毛利率逼近 65%

招股书数据勾勒出一条清晰的 " 高增长、高毛利、亏损快速收窄 " 曲线。

2023 年至 2025 年度，公司收入分别为 1.808 亿元、2.688 亿元及 3.888 亿元，年复合增长率达 46.6%；毛利由 7060 万元增至 2.511 亿元，年复合增长率高达 88.5%，远超收入增速。期内毛利率分别录得 39.1%、51.1%、64.6%，呈稳步提升态势，显著高于行业平均水平。进入 2026 年，增长势头延续：一季度收入 1.069 亿元，同比增长 73.1%。

盈利质量同步改善。剔除期权、上市开支等非经营性费用后，经调整净亏损由 2023 年的 3.34 亿元快速收窄至 2025 年的 1.09 亿元，三年压缩近七成；2026 年一季度进一步降至 3347 万元。值得注意的是，2025 年经营亏损已低于同期研发费用（1.13 亿元），按扣除研发投入口径计算，经营性利润已于 2025 年转正。这意味着当前账面亏损主要来自对未来的主动技术投资，核心业务自身已接近盈亏平衡。

经营杠杆亦开始显性化。收入翻倍的同时，销售费用率从 2023 年的 103% 大幅降至 2025 年的 43%，费用控制体现出典型的规模效应。截至 2025 年末，公司持有现金及现金等价物约 3.52 亿元，弹药充足。

全球化提速：海外收入年复合增长率高达 82.7%，从 " 中国冠军 " 到 " 全球定价 "

梅卡曼德的全球化成色，是其财务结构改善的关键变量。

2023 年至 2025 年，公司海外收入由 5860 万元增至 1.955 亿元，年复合增长率高达 82.7%，远超整体收入增速；海外收入占比从 32.4% 提升至 50.3%，首次过半，且海外业务毛利占公司整体毛利的一半以上。目前，公司产品已销往近 50 个国家和地区，在东京、首尔、芝加哥、慕尼黑设立子公司支撑本地化运营。

市场地位方面，按出货量计，公司 2025 年全球市场份额超过 27%，超越其后四位最大竞争对手的总和；按收入计，以 22.1% 的份额位居全球 "AI+3D 视觉引导非专用智能机器人组件 " 市场第一。在中国、日本及北美市场占有率均位居第一，东南亚、欧洲及韩国亦处于市场领导者之列。

海外市场的平均售价和毛利率均显著高于国内，这意味着梅卡曼德并非以低价换市场，而是以技术溢价赢得全球客户。全球化已从 " 增长故事 " 演变为 " 利润杠杆 "。

客户粘性：复购率 86%，单客价值三年翻倍

在 B 端工业市场，客户的 " 钱包投票 " 比任何广告都更有说服力。

招股书显示，梅卡曼德产品已在全球累计部署超过 27,000 台，应用于数十个行业的 50 多类典型场景，处理超过 10 万种货品，服务超过 100 家《财富》全球 500 强企业，包括宁德时代、比亚迪、美的、富士康等。

比客户数量更重要的，是客户深度。存量客户对当年收入的贡献占比由 2023 年的 61% 升至 2025 年的 78%，2026 年一季度达到 86%。与此同时，单客户平均购买量从 2023 年的 7.2 台增至 2025 年的 13.2 台，三年接近翻倍。客户未因 " 一锤子买卖 " 流失，而是在持续复购、增购、扩产线。

一旦 " 眼脑手 " 系统嵌入客户的生产流程，与 PLC 和机械臂深度集成，替换成本极高，平台粘性自然形成。表面是按台计费的硬件生意，底层已是复购驱动的平台经济。

技术落地：从工业场景到具身智能 L3

2026 世界人工智能大会上，梅卡曼德展示了双人形机器人协同上下料、Mech-GPT 大模型人机交互、新一代多指灵巧手等应用。这些并非概念预告，而是已有落地能力的集中呈现——机械臂可从无序堆叠的螺母中快速抓取，单件时间小于 2.4 秒；透明瓶体、反光饮料罐等传统视觉系统 " 看不见 " 的物体，也能被精准识别。

汽车制造是今年重点落地场景之一。目前，公司 " 眼脑手 " 已在钣金件上料凸焊场景实现规模化部署，并拓展至扬声器支架、座椅滑轨等各类汽车零部件凸焊场景；面向主机厂，方案已覆盖冲压、一体化压铸、车身焊装、涂装、总装及电池制造等主要环节。Mech-GPT 能够理解自然语言指令，为汽车生产构建的工作流仅需少量手动配置即可跨领域复用。

公司目前基于 "L2 级机器人智能 " 实现大规模部署，正向能够理解自然语言、执行多步任务的 L3 级能力演进。

红杉、美团加持，赛道空间广阔刚刚跑完 5%

成立至今，梅卡曼德累计融资额超过 20 亿元，投资方囊括 IDG 资本、美团、红杉中国、源码资本、英特尔资本、启明创投等头部机构，中国雄安集团、河北省国企改革发展基金等国资背景股东亦在其列。公司先后入选国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，并登上《2026 全球独角兽榜》。

根据灼识咨询资料，公司所在行业市场规模 2025 到 2030 年的年复合增长率预计达 43.2%，2030 年到 2035 年为 57.5%，2035 年市场规模有望进一步扩张到 1025 亿元。全球 AI+3D 视觉引导通用智能机器人组件的安装量预计将从 2025 年的 3.01 万台跃升至 2030 年的 23.99 万台，渗透率由 5.1% 提升至 10.6%。

此次上市募资将主要用于产品及技术研发、丰富产品组合与拓展应用场景、扩大全球业务布局与加速商业化、扩大产能及补充营运资金。

处在具身智能从 " 技术验证 " 走向 " 商业正循环 " 的关键节点，梅卡曼德正以 " 机器人大脑 " 的身份，向资本市场讲述一个关于标准化、全球化和规模化的硬核故事。