段永平旗下基金 H&H International Investment 最新美股持仓曝光：截至 2026 年二季度末，持仓总市值约 191 亿美元（约 1300 亿元），其中拼多多被大幅加仓 26.71%，跃升为第三大重仓。 [ 1 ]

这次披露的主角是段永平管理的 H&H International Investment。作为投资界眼中 " 中国版巴菲特 " 式的价值投资者，段永平的每一次调仓都会被市场反复拆解。2026 年 8 月 17 日，随着最新持仓数据陆续被转发，" 段永平 1300 亿元持仓曝光 " 迅速成为财经圈讨论焦点。 [ 1 ]

所谓 "1300 亿元持仓 "，源于 H&H International Investment 在 2026 年二季度季末的美股持仓总市值约为 191 亿美元，按当时汇率折算约合人民币 1300 亿元。这个数字只包含该基金的美股多头持仓，不包括现金、其他市场资产或未披露部分。 [ 1 ] 因此，它更像一张 " 部分底牌 "，而不是全部家底。

一、1300 亿元持仓曝光，段永平二季度到底买了什么？

结论：这是一次 " 减 AI、加中概 " 的调仓，最大的主动买入是拼多多，最大的主动卖出是英伟达。

根据公开披露的 13F 持仓信息 [ 1 ] ，截至 2026 年 6 月 30 日，H&H International Investment 的主要操作如下：

苹果：减持 6.38%，为连续第五个季度减持，但仍是第一大重仓，占组合约 41%；

拼多多：增持 527.38 万 ADS，增幅 26.71%，持股数量升至 2502.21 万 ADS，申报市值约 19.09 亿美元，仓位约 9.99%，由前次第四大重仓升至第三大重仓；

阿里巴巴：重新买入 30.14 万股，属于 " 试探性逆向布局 "；

英伟达：减持 54.63%，成为组合中减持比例最大的个股之一；

谷歌：减持 46.88%，同样属于高位兑现 AI 相关浮盈。

从整体结构看，段永平并非 " 清仓式离开科技股 "，而是把仓位从高估值、高波动的 AI 算力链条，部分挪向了他认为被低估的中概互联网平台。与此同时，苹果虽然被连续减持，仍然以 41% 的权重扮演 " 压舱石 "。 [ 1 ]

为什么叫 " 段永平 1300 亿元持仓 "？因为这个数字在普通投资者眼中足够大，也足够 " 重 "。它不只代表财富规模，更代表一种长期主义的选择：不追逐短期热点，只在看得懂的领域下重注。 [ 1 ]

二、为什么拼多多能成为第三大重仓？段永平押注的是什么？

答案不是 " 看好电商短期业绩 "，而是 " 看好黄峥这个人、拼多多这套商业模式，以及 Temu 的长期全球空间 "。

段永平与拼多多创始人黄峥的渊源可以追溯到 23 年前。2006 年，段永平曾带黄峥参加巴菲特午餐；拼多多创业初期，段永平又以天使投资人身份参与。他在公开场合说过：" 买的是人，是他背后的思考方式。" [ 2 ] 这句话是理解这次加仓的钥匙。

" 买的是人，是他背后的思考方式。" ——段永平 [ 2 ]

段永平一直推崇 " 简单生意 " 和 " 本分 "。从商业模式看，拼多多以极致性价比、算法驱动、弱化店铺、强化商品流为核心，比一些多线作战的电商巨头更接近他定义的 " 简单 "。相比之下，阿里巴巴的业务结构包含云、本地生活、国际商业等复杂板块，段永平历史上曾数次进出阿里，这种 " 看得懂 " 与 " 看不懂 " 的边界，会影响他的仓位选择。 [ 2 ]

更关键的是，拼多多正在用利润换生态。据拼多多季度财报，2025 年一季度净利润曾同比下滑 47%，但背后是 " 千亿扶持 " 计划导致营销费用单季增加 100 亿元至 334 亿元。 [ 3 ] 段永平非常看重 " 长期自由现金流 "，他更愿意容忍短期利润波动，也要让平台保持对商家和消费者的补贴力度。

Temu 的扩张提供了海外验证。据公开报道及第三方流量统计，截至 2026 年 3 月，Temu 月访问量已达 13.4 亿次，独立访客 3.66 亿，稳居全球第二大电商网站，仅次于亚马逊。 [ 4 ] 欧盟曾对 Temu 开出 2 亿欧元罚单，但段永平认为 " 舆论和监管是变量，用户和商家的真实选择才是常量 "。他在社交平台回应：" 网暴很厉害，没人敢吭声的。事实是，卖家依然很多。" [ 2 ]

舆论场观察：有网友认为，段永平加仓拼多多是 " 用脚投票支持黄峥 "；也有网友直言 " 尽管段永平大幅增持拼多多，也不影响我讨厌拼多多 "。前者看重创始人和长期结构，后者更在意平台生态中的负面体验。这提醒我们：大佬的持仓选择有自己的认知框架，不代表普通消费者感受，也不等于平台没有争议。

三、一边减持苹果英伟达，一边加仓拼多多，段永平在释放什么信号？

释放的信号是：估值与确定性。

减持苹果并不等于看空苹果。段永平曾在社交平台表示：" 苹果很成熟，但依然还会增长，不过目前股价不便宜了。" [ 2 ] 连续五个季度减持，说明在组合管理层面，他会根据股价透支程度慢慢降低单一持仓比例。但苹果仍占 41%，这依然是 " 重仓 " 而非 " 清仓 "。

英伟达和谷歌被大幅减持，更符合 " 高位兑现 " 的逻辑。过去两年，AI 相关股票积累了大量涨幅，一旦市场对算力资本开支节奏产生分歧，波动会非常大。段永平的中概加仓，部分资金可能来自这些 " 减下来的仓位 "。这种 " 卖贵买便宜 " 的操作，不是简单追热点，而是组合内部的价值再平衡。 [ 1 ]

换句话说，这次调仓反映的是段永平面对 "AI 狂热 " 时的保守姿态：不预测行业终局，但拒绝在估值过高时继续加注；同时对现金流强劲、估值处于相对低位的中概资产，保留逆向布局的耐心。

四、市场给拼多多低估值，段永平为什么说 " 别在乎别人怎么看 "？

因为他相信市场短期是投票器，长期是称重机。

曾有一位网友在社交平台向段永平提问：拼多多一年赚近千亿人民币，账上躺着三五千亿现金，市值却只有七千亿元左右，为什么市场给这么低估值？段永平的回答很直接：" 你为什么要在乎别人怎么看呢？市场短期是投票器，长期是称重机。你把这家公司当非上市公司看就好。" [ 2 ]

" 市场短期是投票器，长期是称重机。你把这家公司当非上市公司看就好。" ——段永平 [ 2 ]

这里需要把事实和观点分开。段永平引用的 " 年利润近千亿、账上现金三四千亿、市值七千亿 " 来自网友提问，并非拼多多官方当季财报的完整表述；是否准确、是否为最新数据，需以公司定期报告为准。段永平的回应核心是方法论：如果一家公司内在价值由未来现金流决定，那市场情绪导致的低估值，反而是研究者的超额收益来源。

但也要注意：低估值不等于马上上涨。价值回归的前提是公司基本面持续向好，且市场愿意重新定价。拼多多面临海外监管、商家生态、行业竞争等压力，这些都是需要持续跟踪的变量。 [ 4 ]

五、普通投资者能从段永平这次调仓中学到什么？

可以学分析和流程，但不要直接抄作业。

首先，13F 持仓披露存在天然的 " 信息延迟 "。美国 SEC 要求符合条件的机构在季度结束后 45 天内披露美股多头持仓，这意味着我们看到的是 " 过去的底仓 "，而不是 " 现在的实盘 "。 [ 1 ] 段永平可能在披露前已经做了新的调整，只是外界看不到。

其次，13F 只显示一部分多头持仓，不包含做空、衍生品、债券和现金管理细节。把一份 13F 当成 " 大佬完整操作 "，容易得出错误结论。

最后，要理解能力圈。段永平能重仓拼多多，源于他与黄峥超过 23 年的了解，以及对电商商业模式长期跟踪后形成的判断。普通投资者如果没有做过同等深度的研究，只是看到 " 大佬买我也买 "，很容易在市场波动中拿不住，甚至在高位接盘。

更合理的做法是：把段永平的调仓当作研究线索，而不是买卖指令。问自己三个问题——这笔投资的逻辑是否成立？当前价格是否留有安全边际？风险我能否承受？本文不构成投资建议，市场有风险，决策需独立。

概念 / 主体	核心含义	关键数据	影响对象	注意点	确定性
H&H International Investment	段永平管理的投资机构	2026 年二季度末持仓总市值约 191 亿美元（约 1300 亿元）	段永平、跟随性投资者	13F 仅反映季度末美股多头持仓	持仓数据以公开披露为准
拼多多	加仓标的，第三大重仓	加仓 527.38 万 ADS 至 2502.21 万 ADS，增幅 26.71%；申报市值约 19.09 亿美元	拼多多股东、中概股投资者	股价下跌导致仓位比例微降	增持数据确定，近期价格需以实时行情为准
Temu	拼多多海外电商平台	截至 2026 年 3 月月访问量 13.4 亿次，独立访客 3.66 亿	跨境商家、海外消费者	访问量不等于收入或利润	据公开报道，需以官方数据为准
" 千亿扶持 " 计划	拼多多为商家减负、补贴的战略投入	单季营销费用增加 100 亿元至 334 亿元	平台商家、消费者	短期压制利润，长期影响待观察	以拼多多财报为准
" 减 AI、加中概 "	调仓方向：减持英伟达 / 谷歌，增持拼多多	英伟达减 54.63%、谷歌减 46.88%；拼多多加 26.71%	科技股持仓者	不意味看空 AI，更多是估值再平衡	持仓数据确定，解读为主观判断

常见问题：关于段永平 1300 亿元持仓，你可能还想问

Q1：段永平最新持仓总市值真的是 1300 亿元吗？

根据公开披露的 13F 文件，H&H International Investment 在 2026 年二季度末的美股持仓总市值约 191 亿美元，按当期汇率折算约合 1300 亿元人民币。 [ 1 ] 需要注意，这只覆盖该基金的美股多头部分，且披露存在 45 天左右延迟，最新规模需以官方实时信息为准。

Q2：段永平为什么大幅加仓拼多多？

段永平曾解释 " 买的是人，是他背后的思考方式 "，他看好黄峥和拼多多 " 极致性价比、算法驱动 " 的简单商业结构，同时 Temu 的全球扩张提供了新的增长曲线。 [ 2 ] [ 4 ] 2026 年二季度，他加仓 527.38 万股，使拼多多成为第三大重仓。 [ 1 ]

Q3：普通投资者可以跟着段永平买拼多多吗？

不建议直接模仿。13F 持仓有延迟，且大佬的资金体量、信息优势和研究深度与普通人不同。段永平本人也强调，市场短期是投票器，长期是称重机。 [ 2 ] 投资前应独立判断公司基本面和估值，不构成投资建议。

从 95% 重仓苹果到如今的多元配置，段永平用行动说明：价值投资从来不是 " 买入后永远不动 "，而是随着认知深化和估值变化不断调整。 [ 1 ] 段永平 1300 亿元持仓曝光，真正的看点不是他买了什么，而是他 " 为什么买 "" 凭什么拿得住 "。

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