段永平管理的 H&H International Investment 基金在 2026 年二季度末持仓总市值约 191.01 亿美元，折合人民币约 1300 亿元。期内大幅加仓拼多多 527.38 万股，使其以近 10% 的仓位跃升为第三大重仓股，同时减持苹果、英伟达、谷歌等科技股，并重新买入阿里巴巴。这一 " 减科技、加中概 " 的调仓，被市场解读为顶级资本对中国互联网核心资产估值洼地的重新审视。 [ 1 ] [ 6 ]

段永平是中国最知名的价值投资者之一，以创立步步高、投资网易等经典案例闻名，被部分市场人士称为 " 中国版巴菲特 "。他管理的 H&H International Investment 基金是其在美国证券市场的核心投资实体，每季度通过 13F 文件披露持仓变动，因此备受全球投资者关注。2026 年 8 月 17 日，该基金最新持仓数据曝光，截至二季度末共持有 18 只股票，总市值约 191 亿美元。 [ 2 ]

段永平为什么连续两个季度大幅加仓拼多多？

结论：段永平连续加仓拼多多，核心是基于对创始人黄峥的信任、对拼多多商业模式 " 确定性 " 的重新评估，以及股价大跌后安全边际的出现。

段永平与拼多多创始人黄峥渊源深厚。早在黄峥供职谷歌时期，段永平就曾带他参加 " 股神 " 巴菲特的午餐，两人被视为 " 师徒 " 关系。 [ 3 ] 段永平多次公开表示，投资拼多多核心是投资黄峥这个人——聪明、理性、对商业本质理解深刻，企业文化是长期持有的底气。在 2018 年 7 月 28 日，段永平曾发帖称：" 虽然我已经有不少了，而且价格便宜很多，但我还是想再多买些。我已经好些年没有买公司的欲望了，但我觉得有机会的话，我会多买些拼多多。我相信企业文化的力量！拼多多股票 10 年内是我是不会考虑卖的，但有机会我会继续买。" [ 4 ] 这种基于 " 人 " 的信任，是他在拼多多面临舆论风暴时依然逆向加仓的底层原因。

2026 年 8 月，拼多多因财报不及预期单日暴跌 30%，市场一片悲观。段永平不仅没有退缩，反而开始卖出看跌期权（put）建仓，明确表态 "10 年内不考虑卖 "。 [ 16 ] 这种逆向操作与他当年在网易股价跌至 1 美元时重仓的逻辑一脉相承——当市场因短期利空恐慌抛售时，真正理解企业价值的人看到的是 " 打折的好生意 "。

段永平的 1300 亿持仓调仓背后，是 " 抄作业 " 信号吗？

结论：这不是简单的 " 抄作业 " 信号，而是整体配置的再平衡，核心逻辑是 " 减高位科技、加中概洼地 "。

从 13F 数据看，段永平二季度的操作非常清晰：拼多多成为加仓幅度最大的标的，持股数量环比增加 26.71% 至 2502.21 万股，期末市值约 19.1 亿美元，仓位占比 9.99%；同时重新买入阿里巴巴 30.14 万股，市值约 2893 万美元。 [ 2 ] [ 7 ] 与之形成鲜明对比的是，英伟达被大幅减持 756.31 万股，降幅 54.63%；谷歌 C 类股减持 46.88%；微软持股数量下降 25.78%。 [ 7 ] 这种 " 卖高买低 " 的腾挪，反映出段永平对部分已累积巨大涨幅的 AI 概念股的谨慎，以及对中概股估值修复的期待。

事实上，段永平早在减持苹果时就曾表示 " 苹果不便宜了 "，而拼多多股价从一季度末的 102 美元跌至二季度末的 76 美元附近，在他看来已跌出安全边际，属于 " 用合理甚至便宜的价格买入好生意 "。 [ 9 ] 一季度他曾清仓阿里巴巴，二季度却重新小额买入，这种看似反复的操作，实际上是对 " 安全边际 " 的严格遵循——不预设立场，只依据价格与价值的关系做决策。

拼多多 " 线上 Costco" 模式，凭什么让段永平敢于重仓？

结论：拼多多靠极致的供应链效率和成本优势构建护城河，Temu 验证全球化；专注 " 卖货 " 本质，更容易看清未来十年的现金流。

段永平曾评价拼多多走的是 " 线上 Costco" 路线，依靠极致的供应链效率和成本优势，形成对传统电商的降维打击。这种模式的核心不是低价补贴，而是通过 C2M（用户直连制造）缩短流通环节，让利消费者和商家，从而形成供需两端的正向循环。Temu 在海外市场的快速扩张，验证了这一模式的可复制性和全球化潜力。 [ 6 ] 即便在舆论压力下，Temu 平台的卖家数量依然庞大，说明其低成本、高效率的生态对商家仍有强大吸引力。 [ 5 ]

与阿里巴巴同时布局电商、云计算、AI 基建等多元业务不同，拼多多更专注于 " 卖货 " 本身。在段永平看来，业务越专注，越容易看清企业未来十年的自由现金流折现，也就越能给出确定性估值。这一点，与他当年重仓网易的逻辑异曲同工——网易当时业务集中于游戏，商业模式清晰，而公司账面现金超过市值，属于 " 明显便宜 " 的生意。 [ 11 ]

从网易到拼多多，段永平的逆向投资逻辑有何变与不变？

结论：不变的是 " 看懂生意、逆向布局 "，变化的是资金规模和市场环境，但对确定性的要求始终如一。

2001 年网易股价跌至 1 美元濒临退市，段永平调研后重仓买入，最终斩获超百倍回报。他曾复盘道：" 我投资网易至少赚了 100 多倍，那你说我是懂了还是没懂呢？我没懂怎么敢全仓？……我能拿住不卖赚到 100 多倍，是因为那点钱对我来说并不算多比重也不算大，对我不会有什么影响。" [ 11 ] 这段自述揭示了两个关键点：一是必须真懂生意，二是不能赌上身家性命，才能拿得住。如今管理着千亿级资产，段永平的操作依然遵循这两条原则——只买自己看得懂的企业，用 " 卖 put" 等方式控制入场成本，在急跌时敢于出手。

市场对段永平此次调仓也有分歧。有观点认为，加仓拼多多是 " 站在历史正确的一边 "，中概股估值修复行情可期；也有观点提醒，13F 数据存在滞后性，且拼多多面临的国际监管和竞争环境仍存不确定性，不宜盲目跟风。 [ 8 ] 值得注意的细节是，虽然二季度加仓幅度最大，但拼多多的申报市值却从 20.18 亿美元下降至 19.09 亿美元，仓位也由 10.09% 微降至 9.99%，这是因为拼多多股价从一季度末的 102 美元跌至二季度末的 76 美元，属于 " 越买仓位越低 "。 [ 9 ] 这说明，段永平的加仓并非 " 抄底成功 "，而是基于长期价值的逆势布局。

关于段永平 1300 亿持仓，你还需要知道什么？

问题 1：段永平管理的基金目前总规模多大？主要持仓有哪些？

答：截至 2026 年二季度末，H&H International Investment 13F 持仓总市值约 191.01 亿美元（约合人民币 1300 亿元）。前三大重仓股为苹果（占比 41.05%）、伯克希尔哈撒韦 B 类股（占比 24.18%）、拼多多（占比 9.99%）。具体持仓比例需以官方实时披露为准。

问题 2：段永平二季度具体增持了哪些股票？

答：二季度增持拼多多 527.38 万股，增幅 26.71%；新建仓阿里巴巴 30.14 万股；还增持了伯克希尔 B 类股和迪士尼。同时大幅减持英伟达、谷歌、微软等科技股，清仓台积电和 CrowdStrike。 [ 7 ]

问题 3：普通投资者可以 " 抄作业 " 吗？

答：不建议直接照搬。13F 披露存在 45 天延迟，且段永平的资金体量、持有期限和风险承受能力与普通投资者不同。更值得借鉴的是他的决策逻辑：看懂商业模式、评估安全边际、控制仓位，而不是盲目跟随买卖。投资有风险，需独立判断。

延伸价值与后续关注点

段永平此次调仓带给市场的启示，不仅是 " 买什么 "，更是 " 如何想 "。他重仓拼多多，不是认同所有中概股，而是基于对具体企业、具体人的深度研究。对于普通投资者而言，与其追问 " 段永平买了什么 "，不如学习他如何用 " 企业价值 " 过滤市场噪音，如何在恐慌中保持理性，如何用期权工具降低建仓成本。

后续可以关注：三季度拼多多财报能否验证其商业模式韧性；段永平是否继续加仓阿里；以及中美监管环境对中概股整体估值的影响。需以官方实时信息为准。

本文由 AI 生成