AI 光模块这把火，把磷化铟衬底价格烧到了天上。 2 英寸光通信级衬底从 2025 年初 800 美元一片，涨到 2026 年 4 月的 2300 至 2500 美元一片，6 英寸高端衬底涨幅超过 250%。 但很多人没看明白，衬底厂手里订单堆成山，真正卡住整个行业脖子的，不是单晶炉不够，而是最上游那点高纯铟。

铟这种金属有点特殊。 它没法单独挖矿，全球 90% 以上的铟都是锌冶炼的副产品，锌矿不出铟，铟价再涨也变不出来。 要做磷化铟衬底，铟的纯度必须达到 6N，也就是 99.9999%，微波器件用的高端衬底更要 7N。 普通精铟跟半导体级高纯铟之间，隔着蒸馏、区域熔炼、精密检测这一整套门槛极高的提纯工艺。

帕米尔研究院 8 月调研给出的数：2026 年全球磷化铟衬底需求 200 万至 250 万片，有效产能不足 150 万片，缺口补不上，2027 年上半年衬底价格还有 50% 的上行空间。 而国内能稳定落地 6N 级高纯铟的产能，一年只有 80 至 100 吨，眼前就缺 25%，机构推演 2028 年紧缺度会到周期顶点。

光智科技自己不炼高纯铟，但它和先导稀材同属先导集团这个实控人体系。 先导集团手握 7N 至 8N 超高纯铟产能 1200 吨每年，铟储量近 4000 吨，是全球最大的高纯铟生产商。 2026 年 6 月 26 日光智科技公告，掏 3.01 亿元增资广东先锐科技，拿下 50.08% 股权实现控股并表。 先锐做的是 2 至 3 英寸磷化铟单晶毛坯，规划年产 40 吨，6 英寸通信级抛光衬底业务还留在先导微电子体系，由先导基电整合。 也就是说，光智科技拿到的是上游毛坯加上集团高纯铟的内供协同，而不是完整的 6 英寸高端衬底能力。 先锐 2025 年营收 1980 万元，净亏 396 万元，2026 年 1 至 4 月还在亏。 集团高纯铟产能虽大，但这些铟会不会全倾斜给磷化铟业务，要看内部调配。

中金岭南走的是另一条路。 它本身就是铅锌冶炼大户，凡口矿伴生铟，原料零外购。 2025 年公司产出铟锭 350 公斤，2026 年经营计划里铟锭产量目标直接拉到 3 吨，较 2025 年增幅达 757%。 韶关冶炼厂自研单晶炉，已经打通伴生铟到 6N 高纯铟的提纯链路，杂质控制在 1ppm 以下，达到光芯片原料标准。 目前 6N 高纯铟小批量出货，7N 还在爬坡。 中金岭南当下更现实的身份，是把高纯铟作为战略金属向外销售，而不是直接做衬底深加工。

浙富控股的高纯铟布局偏废料回收路线。 它在危废处理基地里大范围覆盖含铟冶炼烟灰，参股子公司云南锡业新材料具备 7N、8N 高纯铟一定产能规模并正在扩产。 这条路线的好处是原料成本有想象空间，难点是不同批次废料杂质波动大，提纯一致性和良率是要过的坎。 整体看，浙富控股的高纯铟产能更多在参股子公司层面，A 股上市公司主体并不直接生产 7N 高纯铟，进度上属于试生产加客户认证早期。

豫光金铅是目前 A 股少数能稳定产出 7N 级超高纯铟的企业。 2026 年 8 月 11 日公司在上交所互动平台明确回复：现有 7N 高纯铟中试产线年产能约 300 公斤，运行稳定，正处于下游客户送样认证、等待反馈阶段，高纯产品尚未进入商业化应用，将结合认证进展适时启动产业化建设。 公司泛半导体高纯金属项目已经稳定制备出 7N 级高纯铟、高纯碲等产品，7N5 品级超纯铟中试产品的杂质控制指标对标海外头部厂商。 300 公斤是个什么概念，2026 年全球 7N 高纯铟需求超过 1200 吨，豫光金铅的中试产能在全球消耗面前占比极小，离大规模商业化供货还有距离。

把四家放一起看，层次其实很清楚。 光智科技胜在集团高纯铟资源协同，但拿到的衬底资产偏中低端毛坯；中金岭南 6N 高纯铟小批量出货，2026 年 3 吨目标若兑现，是 A 股最纯粹的 6N 高纯铟增量；浙富控股走回收路线，产能多在参股子公司；豫光金铅 7N 中试稳定，但商业化要等客户认证。

这里有个坑得提醒。 市场上一聊高纯铟，就容易把 " 规划产能 " 等同于 " 稳定量产 "。 规划 100 吨不等于能出 100 吨，中试样品合格不等于能连续批量供货，产出 6N、7N 产品也不等于拿到了半导体客户的长协订单。 半导体客户的认证周期普遍 18 至 24 个月，从试产到稳定量产，中间还要跨过良率爬坡、批次一致性、客户认证这三重门。

铟价的变化已经反映了这种紧。 2026 年上半年铟价从年初 2960 元每千克涨到 6 月中旬 4720 元每千克，涨幅约 60%。 7N 高纯铟市场报价长期显著高于普通精铟，再生铟回收的极限纯度只到 4 至 5N，填不了半导体级 7N 的缺口。

国内能稳定大批量供应 6N 级以上高纯铟的企业，第一梯队是株洲科能、北京通美等，海外住友、Dowa、Rasa、5N Plus 深耕几十年。 滇、粤、湘几家冶炼巨头都在扩产，但高纯铟扩产周期普遍 2 至 3 年，短期内产能几乎无法快速扩张。

往后看磷化铟这个赛道，比盯着衬底厂扩产公告更有价值的，是盯高纯铟的实际产出水平、纯度稳定性和下游认证进展。 哪家企业能率先把 6N 稳定出货、把 7N 从中试送样推进到客户长协，哪家企业才真正吃到了这轮 AI 算力上游的红利。

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