8 月 17 日晚，森马服饰披露 2026 年半年报。

上半年公司实现营业收入 67.22 亿元，同比增长 9.32%；归母净利润 4.79 亿元，同比增长 47.45%；扣非净利润 4.72 亿元，同比增长 59.27%。经营现金流由上年同期净流出 2.77 亿元转为净流入 2.69 亿元。

按一季报数据测算，森马服饰二季度收入约 32.73 亿元，同比增长 6.61%；归母净利润约 1.68 亿元，增长 51.73%。利润改善延续至二季度，但收入增速较一季度的 12.03% 有所放缓。

森马服饰采用生产外包模式，业务主要由成人休闲服饰和儿童服饰构成。上半年，儿童服饰收入 48.27 亿元，同比增长 11.92%，占总收入的 71.81%；休闲服饰收入 17.82 亿元，增长 3.43%，占比 26.51%。

童装贡献了公司约 5.73 亿元收入增量中的 5.14 亿元，接近九成。2025 年，儿童服饰收入占比已达 71.57%。今年上半年休闲服饰恢复增长，但收入扩张仍主要依靠童装。

利润增速快于收入，首先来自毛利率改善。上半年公司整体毛利率约 47.80% ，同比提高约 1.10 个百分点。其中，休闲服饰毛利率提高 2.44 个百分点至 45.66%，儿童服饰毛利率提高 0.35 个百分点至 48.56%。扣非净利润增速高于归母净利润，也说明业绩改善并非主要依靠非经常性损益。

利息收入同样提供了增量。公司财务费用为 -1.39 亿元，上年同期为 -0.14 亿元，主要因定期存款利息收入增加。不过，销售费用增长 6.67% 至 19.45 亿元，主要受直营门店费用和线上投流增加影响；资产减值损失扩大至 2.58 亿元，原因为老品增加、存货跌价准备相应增加。

渠道变化与费用走势相互对应。线上收入 30.44 亿元，同比增长 13.10%；直营收入 11.69 亿元，增长 23.32%；加盟收入 23.49 亿元，仅增长 0.68%。截至 6 月底，公司共有 7617 家线下门店，较年初净减少 314 家，其中加盟店净减少 309 家。增长更多来自线上和直营，而非门店扩张。

库存余额同比下降 8.90% 至 33.70 亿元，存货周转天数为 157 天。但老品增加和减值计提上升表明，库存总量下降不等于结构压力消失，后续仍需观察旧货消化及折扣对毛利率的影响。

国家统计局数据显示，上半年限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类零售额同比增长 6.7% ，高于社零总额 1.3% 的增速。森马服饰的增长处于服装消费有所恢复、总体消费仍偏平缓的环境中。

公司拟每 10 股派发现金红利 1.5 元。下半年，童装能否维持增速、休闲服饰能否扩大贡献，以及直营和线上投入能否持续转化为利润，将是判断业绩改善质量的主要观察点。