受旗下 CPU 设计需求高涨，外加全新 AI 芯片产品销售向好推动，英国芯片企业 Arm 股价今年已翻倍以上。这家由软银控股的公司当前市值达 3000 亿美元，股价大涨使其手握更强的收购实力。

Arm 以往大多开展小规模收购，例如去年以 2.65 亿美元收购网络初创企业 DreamBig。Arm 首席财务官杰森 · 柴尔德在采访中表示，未来大概率仍会延续这类收购思路，但他并未排除大型并购的可能性。尤其当下，Arm 不再仅向英伟达、苹果等公司授权芯片设计方案，还开始直接售卖自研芯片，这迫使企业应对业务扩张带来的全新增长机遇与挑战。

" 交付实体芯片，其复杂度确实远高于授权 IP 设计。" 他说道。

Arm 于 3 月宣布推出面向人工智能的 CPU 产品，Meta 与 OpenAI 已成为客户。该公司上一财年营收 49 亿美元，并预计 2027 至 2028 两个财年，这款新芯片的客户需求将超过 20 亿美元。目前入局 AI 芯片开发的企业众多，除 Arm 外，还包括微软、Meta、OpenAI、Anthropic。

柴尔德表示，公司推出专用 AI CPU 的时机恰逢其时。用于搭建 AI 智能体的开源软件 OpenClaw 爆火，掀起个人 AI 助手开发热潮。这类应用要求云服务商大量采用 Arm 设计的 CPU，借助软件工具长时间执行任务，工作负载高度依赖内存以及 CPU 系统调度。在开发者用于训练 AI 模型的服务器当中，Arm 设计的 CPU 通常与英伟达 GPU 协同部署。

CPU 需求激增利好英特尔、AMD、英伟达等芯片厂商，但也进一步加剧内存等底层芯片组件供应紧张。作为芯片销售领域的新晋玩家，Arm 仅能从台积电等代工厂拿到有限的产能配额。

谈及自研 AI 芯片业务，他称：" 市场机遇的规模，已经远超我们启动该业务时的预期。但如今我们直面各类产能约束带来的挑战。"

柴尔德曾任职亚马逊，2022 年加入 Arm。本次采访他还谈及半导体供应链短缺、Arm 是否会效仿英特尔增发新股，以及母公司软银和 Arm 之间的关系。本文采访内容已经过篇幅与清晰度编辑。

问：Arm 传统模式属于轻资产，利润率极高，如今开始销售成品芯片。你认为 Arm 将面临哪些新的财务风险？

想要生产芯片，就必须排队争取产能。代工厂分配产能的逻辑一般参考客户上一年度拿货量，再根据自身扩产幅度给到一定增量。

如果你从零起步，初始拿到的产能规模就会很小。产能爬坡需要数年时间，我们要花数年争取足够的制造产能、内存资源等等，这就是一大挑战。

另一重挑战来自价格快速上涨：需求远远超过供给。现实情况是，如果没有巨量资金储备，很难在这个赛道立足。当下大手笔投入行业的，基本都是大型云厂商。它们依靠充沛自由现金流支撑投入，本身商业模式十分强劲。

这意味着规模较小的企业很难入局，Groq 最终被英伟达收购，就是这个原因。

想要把芯片出货规模做上去，企业必须筹措巨额资本金与借贷额度，来承担必要资本开支。正因如此，我们给出的财务预期偏保守，预留数年时间让业务逐步成长。

问：如何看待 CPU 紧缺问题？

算力需求持续攀升。核心瓶颈很大程度上在于，投入巨额资本开支的各方究竟能拿到多少电力。芯片只是其中一环，整套系统缺一不可：要有承载设备的数据中心，还要有电力来生成 AI 输出内容。

在我看来，算力需求几乎永无止境。企业想买芯片，还需要解决供应紧张的内存；要保障芯片制造，就得争取台积电的晶圆产能；最后还必须落实电力供给。

Arm 只是产业链当中一环，但就目前观察，算力需求丝毫没有放缓迹象。

问：当前最核心的供应链瓶颈是什么？Arm 能如何应对？

内存是首要瓶颈。与此同时，台积电也多次提到晶圆产能与产出能力，可投产先进制程的工厂数量有限。

不少大模型企业、云厂商计划建设算力规模 1 ‑ 5 吉瓦的数据中心，耗电量极其庞大。随之而来的问题是，数据中心选址在哪，电力能否配套。行业普遍认为未来数年电力供给将持续紧张。

问：Arm 从单纯 IP 授权转向深度参与芯片研发，投资优先级会发生哪些变化？

规划业务时，我们优先评估内部自研可行性，再判断哪些环节需要外部收购。

并购主要分为两类：一类用于扩大总体潜在市场（TAM）；另一类补齐自研能力，帮助提升利润率。

半导体行业没有企业能够做到完全全栈自研。英伟达已经非常接近，苹果也差不多。博通、英伟达、苹果之所以能够维持高利润率，正是因为掌控了大部分技术栈。

Arm 的转型尚处早期，过往并购大多以拓展市场空间为目标。最近一笔收购对象 DreamBig，是一家网络技术公司。Arm 本身缺乏网络领域深度技术积累，这笔收购直接扩大我们的潜在市场。

过往收购标的以中小型非上市企业为主。过去 15 ‑ 20 年，Arm 完成约 20 笔收购，基本沿用该策略，整体效果不错，几乎没有开展大规模上市公司并购。

当然，我们会持续关注市场机会。

问：报道称去年 Arm 曾在最后关头参与竞购 Cerebras，还考虑与 Marvell 进行大型合并。未来收购会重点考量什么？

所有机会我们都会评估，有些标的主动找上门，有些是我们主动发掘，市场上的潜在标的我们都会看。

大型并购具备可行性。Arm87% 股份由软银持有，孙正义是董事长。回顾软银过往投资，曾收购 Graphcore。当时市场中一大批企业研发专用处理器（XPU），包括 Graphcore、SambaNova、Cerebras、Groq，这些企业软银都做过评估。

Arm 和软银关系紧密，ArmCEO 勒内 · 哈斯同时兼任软银国际 CEO。如何协调 Arm 与软银生态内企业，实现业务协同？

勒内出任软银国际 CEO 合情合理。软银国际旗下资产全部服务于孙正义的宏大目标：实现超级人工智能（ASI）。勒内分管业务，主要围绕芯片、系统研发，承接孙正义提出的 " 星际之门（Stargate）" 项目相关需求。

孙正义制定顶层愿景，主导资本分配、集团战略规划；勒内负责落地执行。

这套协作模式效率很高。对接软银体系项目时，勒内可以直接和孙正义沟通，省去多层审批流程。AI 行业迭代速度前所未有，机遇巨大，但也给整个产业链带来压力，因此需要特殊的运营架构。

问：即便是盈利强劲的云厂商，也会借股价高位增发股票。芯片企业乃至 Arm 未来是否也会这么做？

目前没有相关公告。一般市场大幅回调阶段，企业倾向回购股份；股价处于历史高位时，则更有可能增发。增发确实是我们会考量的选项。

依托软银，我们在资本运作方面能够获得成熟经验。很多高风险、资本密集项目，我们选择和软银合作，向其提供 IP 授权、设计服务完成项目开发，避免大量举债。

软银同时也是我们 AI 相关产品的重要客户，后续会对外披露相关计划。依靠这类合作，Arm 无需大规模发债，如果没有软银这样的合作方，难度会非常大。

芯片企业与华尔街搭建各类融资合作，创新融资结构层出不穷。你对此有什么观察？

当下投入的资本规模史无前例。我 1999 ‑ 2001 年任职亚马逊，亲历互联网时代的疯狂扩张。当时电商前景广阔，但用户体验很差，下单后要等一两周收货。大量企业拿到融资，却没有充分消耗硬件产能，花了 15 ‑ 20 年才消化完当时建设的硬件与资本开支。

AI 这一轮不一样，资本投入立刻落地投产。真正的变数在于商业模式持续迭代，各个业务投资回报水平有待验证。

资本主要流向现金流雄厚的企业，包括亚马逊、Meta、谷歌、微软。即便行业遭遇极端下行，最坏情况也只是计提大额资产减值，企业主体仍可正常运转。