8 月 17 日，国产 DRAM（动态随机存取存储器）龙头企业 ( 61.800, 6.62, 12.00% ) 股价创历史新高。当日收盘，长鑫科技报 61.8 元 / 股，上涨 12%，成交额超过 335 亿元，成为 A 股首家市值突破 4 万亿元的公司，超越 ( 1293.090, -48.90, -3.64% ) 与港股腾讯控股，登顶我国上市公司市值榜。

同日，昔日 " 股王 " 贵州茅台盘中跌破 1300 元整数关口，收报 1293.09 元 / 股，市值回落至 1.6 万亿元。以此计算，长鑫科技总市值约相当于 2.5 个贵州茅台。业内人士认为，" 一涨一跌 " 之间，市值差距的拉大标志着 A 股估值体系、产业赛道与市场投资偏好发生深度重构，资本市场的定价逻辑正进一步向 " 高成长稀缺标的 " 的价值挖掘倾斜。

市场估值为成长溢价 " 投票 "

7 月 27 日，长鑫科技登陆科创板，当日涨幅超过 465%，单日成交额突破 1400 亿元，刷新科创板历史纪录。上市三周来，公司股价持续攀升，于 8 月 17 日收盘创下 61.8 元 / 股的最高价，市值突破 4 万亿元。

长鑫科技同样受到国际资本关注。8 月 10 日，长鑫科技正式被纳入 MSCI 中国全股票指数。该指数覆盖 A 股、H 股、美国存托凭证（ADR）等多市场中国股票，纳入该指数意味着长鑫科技或将迎来更多国际被动资金配置。

与之形成对比的是，贵州茅台逐渐 " 失速 "。8 月 17 日，贵州茅台股价低开，全天维持弱势震荡，盘中最低下探至 1280.34 元，收盘价较上个交易日下跌 3.64%，市值跌至 16163.6 亿元，单日蒸发超过 611 亿元。

从业绩端看，两者分化更为明显。长期以来，贵州茅台凭借 90% 以上的毛利率和稳健的现金流，被视为价值投资蓝筹股。最新财报显示：上半年，贵州茅台实现营业总收入 922.78 亿元，同比增长 1.3%；实现归母净利润 445.17 亿元。令市场关注的是，其第二季度净利润为 172.74 亿元，环比下降 36%，业绩增速低于市场预期。

反观长鑫科技，受益于存储行业超级景气周期，其业绩实现跨越式反转。2022 年至 2024 年，公司大规模资本投入进行技术改造及产能扩张，业绩持续亏损。但自 2025 年公司首次实现年度盈利后，业绩即迎来爆发式增长。2026 年上半年，长鑫科技预计实现归母净利润 500 亿元至 570 亿元。

分析人士表示：作为上证 50 核心权重股，贵州茅台持仓以险资、社保及公募底仓资金为主，换手率较低，资金核心诉求聚焦稳定现金流与分红回报，市场不再赋予其 " 成长溢价 "；而长鑫科技的投资价值在于未来成长空间与国家战略价值，两者市值差距持续拉大，折射出 A 股估值主线正从传统消费蓝筹转向稀缺性硬核科技赛道。

存储超级周期远未结束

作为科技成长龙头，长鑫科技具有典型的周期属性，这恰恰是投资者的顾虑所在：在全球存储厂商大力扩产背景下，存储超级周期能持续到何时？

" 在北美四大云厂（CSP）资本开支拉动的强劲需求、存储厂商扩产产能释放缓慢等多因素影响下，预计存储超级周期持续时间将远超预期，高端存储产品的价格转折点预计最早将于 2028 年到来。" 有半导体业内人士在接受采访时表示。

公开资料显示，在最新的财报中，亚马逊将 2026 年全年资本支出预期从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元。微软第四财季资本支出为 410 亿美元，同比增长约 70%，公司将 2027 财年资本开支预期调整至 1750 亿美元。谷歌将 2026 年全年资本开支指引上调为 1950 亿美元至 2050 亿美元。Meta 上调 2026 年全年资本开支下限至 1300 亿美元，上限维持 1450 亿美元。

四大云厂商 2026 年资本开支上限接近 7450 亿美元，绝大部分增量投向 AI 算力基础设施。亚马逊还表示，即便加大投入，现有算力产能仍难以满足 2026 年需求，紧张局面延续至 2027 年，2028 年预订需求同样强劲。

与此同时，北美四大云厂营收及利润多数实现两位数以上的高增长，充分反映 AI 需求旺盛、对业绩的拉动效应在持续兑现。比如：亚马逊第二季度实现营收 2006 亿美元，同比增长 20%；实现净利润 626 亿美元，同比大增 245%。其中，AWS 云业务营收达 422 亿美元，同比增长 37%，运营利润 125 亿美元，运营利润率攀升至 39.3%。

在供应端，虽然头部存储厂商纷纷宣布扩产，但产能释放并非 " 一蹴而就 "，而是可能需要数年的建设时间。

比如，8 月 7 日，SK 海力士表示，为应对 AI 对存储器持续增长的需求，董事会批准了 54 万亿韩元（约 384 亿美元）的扩张计划，但扩张产能落地要等到 2031 年。具体来看：第一阶段，SK 海力士计划在清州的 M17 厂投资 19.1 万亿韩元（约 134.7 亿美元）用于扩产，将在 2031 年 4 月之前完成；第二阶段计划在龙仁投资 35.2 万亿韩元（约 249 亿美元），计划于 2031 年 10 月之前完成，将生产 HBM 及其他下一代 DRAM 产品。

HBM 消耗晶圆面积是普通 DRAM 的 4 倍、叠加先进堆叠工艺良率有限，单条产线能产出的 AI 专用内存十分有限，现在每家客户的采购需求几乎都是往年的 2 倍，2027 年将爆发严重的存储荒……近日，SK 集团董事长崔泰源在接受媒体采访时表示，AI 算力爆发推动存储需求激增，但新建晶圆厂至少需要 4 年至 5 年，未来 10 年存储容量需求将达现在的 5 倍，这一短缺或将持续至 2030 年。

有半导体业内人士表示，AI 算力带给产业的不是景气度复苏，而是远超传统市场的新增需求。长鑫科技高市值背后，是市场对我国半导体产业突围的强烈预期，虽隐含着周期反转、技术迭代、行业竞争加剧等多重风险，但资本市场正在重新定义优质资产的评判标准，硬科技、高端制造、自主创新赛道或将成为 A 股估值核心主线。

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