导读：短短两年中，普诺威三位副总经理先后卸任，这背后有何隐情，蕴含着何等风险？外界目前尚不得而知，当然，这是否会被认定为 " 重大不利变化 "，或也有待普诺威向监管层进一步披露相关细节并予以佐证。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo ) 独家原创首发

自 2021 年 8 月 24 日晚间，挂牌深交所主板上市的崇达技术正式发布公告宣称 " 公司正筹划控股子公司江苏普诺威电子股份有限公司（下称 " 普诺威 "）的分拆上市事项 " 开始，整整五年时间已倏忽而过。

几经曲折与变局，终于有了实质性进展，普诺威的上市部署终于在近期 " 胎动 "。

早在 2026 年 6 月 25 日，在新三板挂牌的普诺威就正式发布公告称，其的确已于当日在中信建投的保荐下向北交所正式递交了上市申报材料，即将正式向 A 股吹响闯关上市的冲锋号。

但亦有一个坏消息。

纵然在 2026 年 6 月底，包括北交所在内，A 股上市申报的大门大开，迎来了一年一度的受理高潮，仅 6 月的最后一周内，北交所就受理新增上市申报数量近 80 家。但如今时间已眼看就来到 8 月下旬，距离普诺威递交上市申请已近两个月，其名字依旧未能出现在北交所上市申报受理的名单中。

据北交所发布并实施的《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则》（下称《北交所上市审核规则》）第十二条明确指出，北交所将在收到企业发行上市申请文件后的五个工作日内作出是否受理的决定。

在五个工作日内未被受理的企业，尚有补正上市申请材料的机会。

" 发行上市申请文件不齐备的，一次性告知需要补正的事项。发行人应当予以补正，补正时限最长不得超过三十个工作日。多次补正的，补正时间累计计算。发行人在三十个工作日内提交补正文件确有困难的，可以提交延期补正文件的书面申请，并说明理由 ; 经本所认可的，可适当延期。"《北交所上市审核规则》指出。

不论何种情况，普诺威受困于北交所发行上市的申报环节已是不言而喻的事实。

普诺威闯关北交所的 " 受限 "，这背后是否与监管层对涉及 "A 拆北 " 的分拆上市予以 " 审慎评估 " 有关？

截止到普诺威向北交所正式递交上市材料为止，作为普诺威的控股股东，崇达技术共持有其 47.79% 的股份。

在过去的几个月中，恰好也有多家 "A 拆北 " 项目相继受挫。

2026 年 6 月下旬以来，京东方Ａ分拆京东方能源科技股份有限公司（下称 " 能源科技 "）和楚江新材分拆湖南顶立科技股份有限公司（下称 " 顶立科技 "）于北交所上市先后因主动撤回申报材料而终止。

而比普诺威更早一天递交北交所上市申请的福建省金龙稀土股份有限公司（下称 " 金龙稀土 "）也至今同样未能获得北交所的受理，金龙稀土则是由厦门钨业分拆而来。

但很快，监管层就用实际行动否定了上述揣测。

" 事实上，在 2026 年 6 月 25 日同一天，和普诺威的上市材料一起被提交到北交所相关部门案头中的也还包括了另一宗同样是‘ A 拆北’的上市项目，但后者的申报材料很快就已被北交所受理。" 一位接近于监管层的投行人士告诉叩叩财经。

这家和普诺威同日向北交所报送上市申请并很快获得受理的 " 分拆上市 " 企业为西安聚能超导磁体科技股份有限公司（下称 " 聚能磁体 "），其控股股东即为科创板上市企业西部超导。

据北交所官网披露的发行上市审核信息显示，聚能磁体的上市申请早已在 2026 年 6 月 29 日正式被北交所受理，如今已进入了第一轮上市审核问询环节，有意思的是，聚能磁体此番冲刺北交所上市所沿用的保荐券商和普诺威为同一家，皆为中信建投。

作为从上市公司崇达技术中分拆而出的普诺威，其应对国内资本市场并不陌生。

公开信息显示，普诺威主要专注于 IC 封装基板的研发、生产和销售，为客户提供多元化、高可靠性的 IC 封装解决方案，公司主要产品包括 MEMS 封装基板、RF 封装基板、SiP 封装基板等，广泛应用于消费电子、新 能源汽车、通讯、智能家居、AIoT、医疗健康等领域。

早在 2014 年 7 月，彼时尚未成为崇达技术控股企业的普诺威就曾以独立公司的身份一度挂牌新三板，成为了一家不折不扣的公众企业，直到 2019 年 8 月，随着其相关股权被崇达技术等外部投资者收购，普诺威的首次资本之旅才告一段落。

此番以崇达技术控股子公司的身份以 " 分拆上市 " 的方式现身资本市场，普诺威的上市部署最初也并不是瞄准如今的北交所上市而来的。

一位接近于普诺威的有关中介机构人士告诉叩叩财经，2021 年，普诺威迎来了业绩的大规模爆发，也正基于此，崇达技术迅速乘机启动分拆其单独上市的资本方案，欲将普诺威通过 IPO 送至创业板上市。

2022 年 11 月 7 日，普诺威正式与中信建投签署了上市辅导协议，由此进入了其 IPO 的前期准备流程，直到 2026 年初，崇达技术分拆普诺威的上市计划都一直指向了创业板。

" 但 2022 年以后，业绩因未达预期，兼研发创新能力不够突出，最终为了保证能顺利通过审核，普诺威在半年多前才最终决定调转上市的航道改行至北交所。" 上述中介机构人士向叩叩财经透露。

正如上述中介机构人士所言，以普诺威的基本面要想闯关创业板 IPO，难度颇大。

据叩叩财经获得的一组数据显示，在 2024 年和 2025 年，普诺威在营业收入分别为 5.26 亿和 6.23 亿的基础上，其扣非净利润也分别达到了 6728.9 万、7732.79 万元，算是勉强满足了申报创业板 IPO 所需的 " 最近两年净利润均为正 , 累计净利润不低于 1 亿元 , 且最近一年净利润不低于 6000 万元 " 的基本盈利指标，但其在创业板颇为看重的研发投入指标上，却与同行业可比企业相差甚远。

如在 2023 年、2024 年和 2025 年上半年，普诺威的研发费用率分别为 4.79%、3.84% 和 3.86%，而同期其同行业可比公司的平均研发费用率却高达 7.39%、6.50% 和 6.17%。

创业板虽难以如愿，但以目前普诺威的经营数据而言，申报北交所应还是有较大把握的。

那么经历了长达近四年的上市辅导的普诺威，缘何却意外受困在了北交所的上市申报关呢？

1）副总 " 敏感 " 时刻意外请辞

" 一场发生在普诺威上市申报前夕的员工股权激励计划或是导火线。" 上述接近于监管层的投行人士认为，普诺威的上市申请迟迟未被北交所受理，很可能一部分原因来自于此，" 对于大多数拟上市企业而言，在上市申报前都需要尽量保证股权稳定，尤其是在递交上市申请前的半年内，任何股权的变动都会对上市申报的结果带来影响，包括针对员工进行的股权激励，最好都不会卡在上市申报前进行 "。

企业递交上市申请前的六个月，会被监管层认为是 " 敏感时刻 "，在此期间新入股的投资者，皆会被视为 " 突击入股 " 的监管对象。

照理说，在过去几年筹备上市的过程中，普诺威是有充足的时间来完成其员工持股的激励方案的。

但普诺威却偏不信邪。

2026 年 6 月 3 日，在经历了三年半的上市辅导后，中信建投终于向江苏证监局递交了普诺威此次北交所上市辅导的完成报告，并进入辅导验收工作。

也正是在同一天，普诺威发布了一份董事会决议公告，宣布通过了《关于公司员工持股平台份额转让事项的议案》。

上述议案称 " 根据公司战略发展需要，为进一步强化公司的长效激励机制，充分调动公司骨干员工的积极性 "，公司拟实施员工持股平台合伙份额转让，受让对象包括公司管理人员、核心骨干员工。

按照激励机制，普诺威现任董事长马洪伟需将自己在三个员工持股平台中共计 146 万余元的出资份额转让给 20 位公司员工。

" 在距离递交上市申请仅半个多月之前，突然对员工进行较大规模股权激励，这会让申报过程变得急促而被动的。" 上述投行人士告诉叩叩财经，" 北交所上市申报，需要企业股权清晰稳定，如果出现股权增资或持股平台入伙未完成工商变动登记的，监管层将不予受理。"

此外，就算尽快完成了工商信息的登记，但监管层也会要求企业进一步详细补充核查这部分员工股权激励的合规性，其中还包括 " 是否存在代持问题、股东认购资金来源的合规 " 等等，只有这部分材料完全齐备且合规，北交所才可能考虑是否最终受理普诺威的上市申请。

一波未平一波又起。

2026 年 7 月 17 日，正当普诺威的上市受理正卡在重要环节之时，一张辞呈的突发而至，顿时让本就前景不明的上市预期更添几分不确定性——身为普诺威副总经理的沈宏智，竟在此时以 " 个人原因 " 辞职，其辞任后不再担任公司其它职务。

上市申报期间，作为高管团队重要成员的副总经理突然宣布离职，这对于任何一家企业而言都是足以影响上市前景的 " 重要事项 "。

更何况，在 2026 年 4 月 24 日，普诺威才刚刚重新调整了其高管团队，在董事长马洪伟让出身兼的总经理一职交由原副总经理晁玉立担任后，普诺威的高管团队仅余下了 4 人，而沈宏智成为了其中唯一的一名副总经理，其余二人分别为董秘和财务总监。

据叩叩财经获悉，沈宏智，中国台湾籍人士，于 2025 年 2 月加盟普诺威出任副总经理一职。

普诺威显然未能预料到沈宏智会在此时突然间挂靴请辞。

因为在 2026 年 6 月 3 日才刚刚启动的这轮以 " 为进一步强化公司的长效激励机制，充分调动公司骨干员工的积极性 " 为目的的员工持股份额转让名单中，沈宏智的名字还赫然名列其中。

马洪伟将其在昆山市普诺威二号股权投资合伙企业（有限合伙）（下称 " 普诺威二号 "）中约 24 万元的出资份额转让给了沈宏智。

" 核心员工离职后，其所持股权应当如何处理，也在拷问着普诺威股权结构清晰、稳定的合规性，在未规范沈宏智等离职人员的相关股权激励持股前，北交所应也不会受理普诺威的上市申请的。" 上述投行人士认为。

在近几年中，就曾有拟北交所上市企业因为处理员工持股的合规性问题，硬生生错过了上市申报的最佳窗口。

同样是一桩 "A 拆北 " 的上市部署中。

2025 年，振江股份欲分拆上海底特精密紧固件股份有限公司（下称 " 上海底特 "）于北交所上市，但期间就因一名获得股权激励的核心员工的离职，按规定公司需回购并注销其持有的 5 万股限制性股票，因回购注销程序导致公司注册资本变更，需履行复杂流程，从而一直难以符合北交所受理条件，最终至今也未能提交上市申报。

即使早就有了明确的上市意向和可期的前景，但沈宏智并不是近两年来唯一一位选择与普诺威在此冲击上市的重要时刻与其 " 分道扬镳 " 的核心高管。

2024 年 6 月，普诺威时任副总经理刘臻祎就率先宣告离职。

紧接着，仅仅一个月后的 2024 年 7 月，普诺威另一位副总经理程分喜也从自己履职多年的岗位上请辞。

在刘臻祎和主管制造业务的程分喜两位重磅人物先后 " 流失 " 后，2025 年 2 月，普诺威才聘任到了彼时正在苏州群策科技有限公司（下称 " 苏州群策 "）制程部任职的沈宏智接任副总经理一职。

苏州群策即为欣兴集团在苏州的生产基地，后者为全球领先的印刷电路板（PCB）及集成电路载板制造商。

谁承想，仅仅一年半不到，沈宏智也 " 撂挑子 " 走人。

按照北交所上市申报要求，拟上市企业需最近 24 个月内董事、高级管理人员未发生重大不利变化。

短短两年中，普诺威三位副总经理先后卸任，这背后有何隐情，蕴含着何等风险？外界目前尚不得而知，当然，这是否会被认定为 " 重大不利变化 "，或也有待普诺威向监管层进一步披露相关细节并予以佐证。

2）一场 " 并表 " 不到一年就筹谋的分拆

和大部分被上市公司 " 分拆 " 出来进行资本运作的控股子公司不同，普诺威并不是崇达技术一手创立的，其控股权和相关资产是由崇达技术从外部出资收购而来。

常言道 " 合久必分 "。

但普诺威实则刚刚进入到崇达技术控股体系内部不久，其就已经被实控人计划 " 分拆 " 独立上市了。

崇达技术对普诺威的 " 染指 " 最早可追溯到 2019 年。

2019 年 5 月 29 日，崇达技术发布公告称，公司当日与一家名为同威鑫泰的机构签署了股权转让协议，拟以自有资金 8223.717 万元的价格收购彼时正在新三板挂牌的普诺威 35% 股权。

不到一个月后，2019 年 6 月 25 日，崇达技术又从时任普诺威的控股股东自然人马洪伟手中获得普诺威 5.00% 股权。

由此，崇达技术以 40% 的持股份额成为了普诺威的第二大股东。

一年后，崇达技术继续加码了对普诺威的收购。

2020 年 6 月 30 日，崇达技术从马洪伟之妻朱小红手中又以 3860.5 万元的代价获得了普诺威 15% 股权。崇达技术正式上位成为了普诺威的实际控制人。

2020 年 10 月，普诺威作为崇达技术的重要控股子公司完成了财务数据的 " 并表 " 处理。

当年，对于收购普诺威的控股权，崇达技术解释称是 " 可借助普诺威在封装载板产品的技术积累，进一步向存储类封装载板和 IC 封装领域延伸，进入集成电路领域，培育新的业务增长点 "。

2021 年 8 月，刚刚 " 并表 " 崇达技术不到一年的普诺威就被崇达技术匆忙推向了分拆上市的 " 风口 "。

正如上述接近普诺威的中介机构人士所言，2021 年普诺威业绩的 " 大爆发 " 成了开启其此后多年资本运作的启动键。

据叩叩财经获得的一组数据显示，在崇达技术决定收购普诺威之前，普诺威的经营态势虽也在持续增长但并不算出众，在 2018 年和 2019 年中，其营业收入仅在 2 亿左右波动，净利润也仅有 1538 万元、2309 万元。

2020 年，在崇达技术入主普诺威当年，其在营业收入顺利突破 3 亿的基础上，净利润增至 4195.94 万，同比增长达到了 81.7%。

接下来的 2021 年，普诺威更是迎来了前所未有的业绩大爆发，仅 2021 年 1-6 月，其就录得净利润 6797.55 万，远超 2020 年全年的规模，而到了 2021 年底，其全年利润规模更是被推高至了 1.28 亿，同比增长超过了 206%。

遗憾的是，这烈火烹油、鲜花着锦的兴盛场面并未持续多久，取而代之的则是急转直下的经营颓势。

2022 年底，普诺威在迅速进入 IPO 辅导流程后不久，作为负责其上市辅导的中介机构——中信建投在一份上市辅导报告中就直言，普诺威面对的主要问题即是 " 公司 2022 年下半年业绩预计出现下滑，主要系受国内外疫情以及地缘政治等事件冲击，消费电子需求同比疲软，客户订单下滑，导致下半年需求略显不足 "。

这一年中，普诺威的净利润跌至 6976.5 万，同比下滑超过了 45%。

2023 年，" 下游需求疲软 " 的景象进一步放大，其当期的扣非净利润更是进一步跌至不足 600 万的规模。

2024 年和 2025 年，普诺威的经营态势虽已明显回暖，但 2023 年其那断崖式的业绩 " 变脸 " 仍让人心有余悸。

在刚刚过去的 2026 年一季度，普诺威的利润规模似又有再回 2021 年时的巅峰之势，仅 2026 年前三个月，普诺威就已经录得净利润 4256 万元，同比 2025 年同期的 1858.4 万元足足增长了 129%。

" 接下来即将在 2026 年 8 月底披露的 2026 年中报数据就尤为重要了。" 上述投行人士坦言，如果普诺威能顺利完成员工持股的合规性材料补充，且有一份优异的财务数据证明其经营的持续性和成长性，其上市申请仍有较大可能获得北交所受理。