导读

THECAPITAL

从光特元智一侧看，入股的价值同样在结构里。

本文 1929 字，约 2.7 分钟

8 月 18 日，怡俊集团控股（02442.HK）一纸公告，把一家此前几乎查不到公开信息的 AI 公司推到了台前：控股股东天赋国际集团完成向光特元智转让   1.02   亿股，占总股本 25%，对价不是现金，而是光特元智全资子公司约   45.88%   的股权。按当日收盘价 68.75 港元计，这批股份对应市值约 70.1 亿港元。

交易完成后，天赋国际持股 39.57%，控股地位不变；光特元智持股 25%，成为第二大股东。

这笔交易值得拆解的，不是金额，而是它的「语法」——港股市场上，AI   资产与上市平台相结合的表达方式，正在形成一套越来越成熟的固定句式，而光特元智入股怡俊，几乎是对这套句式的标准临摹。

拆解：一笔「卡着线走」的换股交易

这笔交易的结构设计里，有三个细节值得记录。

其一，对价以股权支付：光特元智用旗下运营主体的股权，换得上市公司   25%   股份。双方各取所需——上市公司股东的资产组合里多了一家   AI   公司的权益，AI   公司则一步获得港股平台的主要股东席位。

其二，25%   的刻度。  这个比例低于《收购守则》30%   的强制全面要约线，交易不需要触发要约程序；同时   25%   又足够高，使光特元智越过   5%   的权益披露门槛和   10%   的主要股东认定线，成为法律意义上名副其实的「战略股东」而非财务投资者。

其三，控制权不动。  公告明确写明控股股东地位不变。这直接决定了交易的定性边界：不涉及控制权变动、不涉及上市公司收购资产，因而不落入反收购（RTO）的审查框架。

对照：千里科技剧本的港股版

这套语法并非首创。A   股市场上最接近的样本，是印奇与力帆科技（现千里科技，601777.SH）的交易。

2024   年   7   月，旷视科技联合创始人印奇通过其控制的江河顺遂，以 24.3   亿元受让江河汇   100%   股权，间接取得力帆科技 19.91%   股份，成为第二大股东。彼时的力帆，是吉利入主后仍深陷困境的车企；四个月后的   11   月，印奇出任董事长，公司随后更名千里科技，「AI+ 车」的叙事正式接管估值逻辑，股价在此后一年里完成了数倍的重估。

把两笔交易放在一起，结构性相似一目了然：一家看到增长天花板的上市平台，一家手握技术与叙事、但缺乏资本通道的   AI   相关资产，通过股权置换完成联结；控制权不变、不触发要约、公告通篇只陈述交易事实。

回望有差异有趋同，印奇是以个人身份走到台前，入股四个月后直接出任董事长，人与公司深度绑定；光特元智则以企业身份入股。反观市场环境：力帆交易前股价长期低迷，而怡俊过去一年股价已大幅上涨——相同的剧本，面对的是完全不同的市场预期起点。

光特元智是谁：

一家「第三类 MaaS」厂商

市场对这家公司的陌生，是本次交易最大的信息缺口。从公开信息看，光特元智的坐标可以这样确定：

它定位于「M   种模型  × N   种芯片」之间的智算中间层。向下，通过自研的异构算力池化与推理加速技术，把不同架构的国产及海外芯片整合为统一算力池，让用户无需感知底层芯片差异——这一能力在国产芯片多架构并存的当下尤为关键，其已适配   10   余家国产芯片厂商。向上，它以   MaaS（模型即服务）模式输出能力：将主流大模型封装为标准化   API，企业无需自建算力、无需训练模型，开箱即用，按   token   调用量付费。

在行业分类里，这属于「第三类   MaaS」厂商——不自研通用大模型、专注推理云服务的   AI   基础设施公司，国内同一路线的参照系是硅基流动与无问芯穹。这个赛道近一年迅速升温的底层逻辑是：当大模型竞争从训练转向推理与应用落地，词元（token）的生产成本与供给稳定性成为产业链的新瓶颈，中间层厂商赚的是工程能力的钱。行业数据显示，中国词元吞吐量从   2024   年的约   142.5   万亿次增长至   2025   年的约   2426.3   万亿次。

技术资产方面，公开信息显示光特元智累计拥有及申请专利   316   项，其中发明专利   248   项，落地项目覆盖能源领域的万卡级集群、车企算力集群与运营商智算中心等场景。

为什么是彼此：

战略意味的两种读法

从怡俊一侧看，转型的迫切性写在财报里。这家香港被动消防工程行业的龙头企业，上市时按收入计居细分市场首位，但   2025   财年收益约   3.15   亿港元，主业天花板清晰可见。引入一家智算服务商作为主要股东，相当于为「科技转型」四个字装上了一个实体支点——而且是以股权互换的方式，不动用上市公司现金。

从光特元智一侧看，入股的价值同样在结构里。AI   基础设施是重资本赛道，港股平台的主要股东席位，意味着一条潜在的、制度化的资本通道；而   45.88%   股权作为对价流出，也说明其引入的不只是资金，还有上市公司平台的资源与信用。

两相叠加，这笔交易的战略意味可以概括为一句话：它不是一次借壳，而是一种「轻绑定」——用股权联结替代控制权转移，让   AI   资产与上市平台各自保留独立叙事的同时，共享估值坐标系。相比印奇式的人企合一、全面接管，这种保持距离的联结方式，进可深化合作，退不至于伤筋动骨。

#  线索爆料  # rzcj@thecapital.com.cn

END

融中 2025-2026 年度中国产业投资榜单

盛大发布 ~

融中 2025-2026 年度中国有限合伙人榜单

融中独家发布量子九龙图：

九大标杆定义中国量子力量 ~