8 月 19 日，昆仑万维（300418.SZ）披露 2026 年半年度报告。财务数据显示，2026 年上半年，昆仑万维实现营业收入 53.59 亿元，同比增长 43.55%；其中海外收入 52.03 亿元，同比增长 51.21%；实现净利润 10.88 亿元，同比扭亏为盈。

真正值得拆解的，是收入结构的变化。今年上半年，昆仑万维 AI 短剧平台业务在全球化运营、AI 内容供给扩充及 AI 原生生产体系建设方面持续深化，业务规模与商业化能力持续提升，AI 短剧平台实现营业收入 15.35 亿元，同比增长 163.28%，毛利率 67.49%。6 月底，昆仑万维 AI 短剧平台业务单月流水超 6500 万美元——作为对照，公司曾在一季报中披露，其短剧和 AI 短剧平台单月流水超 4800 万美元，年度经常性收入 5.7 亿美元。半年内的增速曲线，比同比增速更能说明问题：AI 短剧不是在 " 稳步增长 "，而是在 " 加速兑现 "。

这是公司今年 3 月正式发布 "4+3"AGI 战略后的首份半年报，市场关注的焦点也从 " 战略讲了什么 " 转向 " 战略兑现了多少 " ——即模型能力能否真正转化为收入。

半年报数据给出了阶段性答案：AI 短剧延续高速增长，天工 AI 业务收入规模逐季抬升，Opera 等成熟业务保持稳健增长，三条曲线共同构成了 "4+3" 战略首个完整财报周期的验证样本。

为什么是短剧先跑出来：一条可复制的验证逻辑

AI 短剧之所以成为 "4+3" 战略第一个被验证的场景，原因不只是数据好看，而在于它同时满足了商业化的三个条件——规模、成本、留存。

规模上，2026 年上半年，昆仑万维短剧和 AI 短剧平台合计 MAU 稳居海外短剧市场第一；FreeReels 位列出海短剧 APP 下载量第一名，也是上半年海外短剧赛道唯一一款预估下载量突破两亿的产品。

成本结构上，进入 7 月，公司短剧平台月度上新剧集中超 90% 已由 AI 生成，重点布局悬疑冒险、都市情感、奇幻动作等高付费潜力题材，拍摄成本相较真人剧大幅下降，成片品质却已达到影视级水准——这意味着 AI 没有停留在 " 降本 "，而是在同时实现 " 降本 " 与 " 提质 "，这才是单月流水能够快速抬升而非以牺牲利润率为代价的关键。

（DramaWave 热门 AI 短剧海报）

8 月 7 日，天工短剧工作台 SkyProduction 正式接入 Seedance 2.5，720P 生成成本低至 0.4 元 / 秒、480P 低至 0.3 元 / 秒，进一步把 " 模型降价 " 直接传导为 " 内容生产成本下降 "，形成了模型迭代与应用变现之间的正向循环。

（SkyProduction 的 Agent 智能分镜脚本 & 线稿图生成）

政策端也在为这条赛道加码确定性。今年以来，AI 短剧站上风口。根据中国网络视听协会发布的 2026 年第一季度首期《微短剧创作指引》，今年一季度，全行业上线微短剧约 12.8 万部，其中 AI 微短剧约 12.2 万部，占比超过 95%。行业供给结构正发生深刻转变，各地亦出台政策支持短剧产业高质量发展，如上海徐汇区明确，力争三年内引育超 40 家 "AI+ 微短剧 " 领域优质企业及成长型企业；推出超 1000 部优秀原创作品，打造一批在技术应用或艺术表达上具有标杆意义的 AI 微短剧作品。

"4+3"的结构逻辑：为什么三个平台不是同一个故事

AI 短剧则处在快速成长期，用规模和 ARR 增速证明商业模式已经跑通。AI 音乐、AI 游戏仍在前沿探索阶段，模型快速迭代。这种 " 一个提供确定性、一个提供增长、一个提供长期潜力 " 的组合，让昆仑万维的 AI 业务不必依赖单一场景的成败。

支撑这套结构的，是模型侧的持续迭代：上半年，视频模型 SkyReels-V4、音乐音频模型 Mureka 系列、游戏世界模型 Matrix-Game 系列、基座文本与多模态模型 SkyClaw-v1.0 密集升级，半年内完成 8 次重要迭代发布，四大模型均获国际权威评测背书，视频、音乐、世界模型均登顶全球榜单。

换句话说，应用侧的收入曲线背后，是模型侧几乎按月发生的能力升级——这也是 "4+3" 区别于单纯 " 模型公司 " 或单纯 " 应用公司 " 的核心差异：技术领先性被直接设计成了收入的先行指标。

此外，Opera 作为成熟业务，上半年实现营业收入 3.54 亿美元，同比增长 24%；经调整后 EBITDA 0.84 亿美元，同比增长 31%。2026 年第二季度，全球月活跃用户达 2.88 亿；二季度 Opera Android 与 iOS 移动浏览器合计 MAU 在英国、美国分别同比增长 66% 和 40%，说明其 AI 化改造正在高价值成熟市场持续兑现，扮演现金流 " 压舱石 " 的角色。

（Opera 的 Think Deeper 深度思考功能示意图）

第二增长曲线：从数字内容到物理世界

在短剧验证收入模型的同时，昆仑万维也在为下一轮增长布局。AI 产业正在经历一次场景迁移：模型能力过去主要体现在文本、图片、音频、视频等数字内容上，随着 Agent、机器人赛道的发展，正在进一步进入生产、决策与物理交互环节。

今年 7 月，昆仑万维子公司黎曼动力推出面向通用具身智能的 Riemann-1.0，定位为新一代 Embodied World Action Model，融合第一视角人类视频、UMI 示教及异构机器人轨迹数据训练。8 月，黎曼动力与光轮智能、诺亦腾机器人达成深度合作，推动 Riemann-1.0、Matrix-Game 3.5 与光轮智能 EgoSuite 人类数据平台、RoboFinals 评测平台、RoboStack 部署反馈平台的适配及验证，并计划共建 100 万小时具身数据，形成 " 数据生产—模型训练—真实部署—反馈优化 " 的技术闭环。

芯片层的布局同样值得关注。4 月，昆仑万维公告同意控股子公司艾捷科芯对外增资扩股，引入长鑫芯聚、彩讯股份等 8 家投资方，合计募资 5.5 亿元，投后估值突破 40 亿元。艾捷科芯成立于 2023 年，聚焦生成式 AI 相关算力及配套芯片研发，是昆仑万维向算力上游延伸、为后续独立融资乃至资本化铺路的重要载体。

具身智能与芯片布局共同指向同一个判断：昆仑万维不满足于 "4+3" 已经跑通的部分，而是在用短剧验证出的现金流，反哺更早期、更前沿的技术布局。

市场接下来该看什么？

对昆仑万维而言，2026 年上半年最大的变化，不在于又发布了多少款模型，而在于模型、应用与商业化之间的连接正在变得更加清晰，并且模型、应用与商业化之间的连接第一次变得可以用财务数据验证。从 "4+3" 战略发布，到模型密集迭代，再到 AI 短剧 ARR 的持续攀升，一条从模型能力到产品、再从产品到收入的链条已经初步成形。

下一阶段的观察重点，将从 " 短剧一家能不能跑通 "，转向 " 音乐、游戏能否复制短剧的路径 "，以及天工 AI 整体 ARR 的增速能否在扩大基数后依然保持。这份半年报只是 "4+3" 战略的第一次考试，而不是终点。