8 月 17 日晚，蓝帆医疗（002382.SZ）发布公告，公司完成向武汉明德生物科技股份有限公司（*ST 明德，002932.SZ）转让武汉必凯尔救助用品有限公司（下称 " 武汉必凯尔 "）100% 股权的交易交割事宜。本次交易后，公司不再持有武汉必凯尔股权，武汉必凯尔不再纳入合并报表范围。

蓝帆医疗 1.9 亿元转让子公司

并为其未来业绩 " 兜底 "

今年 6 月底，蓝帆医疗发布公告称，拟将其持有的武汉必凯尔 100% 股权转让给 *ST 明德。根据公告，本次交易作价为 1.90 亿元。

图源：公司公告

资料显示，武汉必凯尔成立于 2010 年，是国内较早引入国际急救（First Aid）理念的企业，以急救包业务为核心。蓝帆医疗于 2020 年以 2.86 亿元收购该公司 100% 股权，彼时意在丰富健康防护板块产品种类并形成协同配套。然而六年过去，这一项目最终被出售。

截至 2025 年末，武汉必凯尔经审计的净资产为 1.19 亿元。以收益法评估，其股东全部权益评估值为 1.91 亿元，增值率 59.62%。尽管买方 *ST 明德给出了超过账面净值的溢价，但此次转让价格仍较蓝帆医疗的原始收购成本折价约三分之一。

蓝帆医疗表示，持有期间，武汉必凯尔为公司贡献利润并已向公司合计分红 2 亿元，预计公司本次转让武汉必凯尔 100% 股权不会导致投资亏损。

值得注意的是，蓝帆医疗在此交易中作出了业绩承诺，为标的未来业绩 " 兜底 "。双方约定，武汉必凯尔在 2026 年至 2028 年期间累计实现的净利润不得低于 6500 万元。若未达标，蓝帆医疗需在承诺期期满后以现金方式进行补偿；若承诺期满后标的资产期末减值额高于已补偿金额，蓝帆医疗还需另行补偿。

连亏四年后

公司上半年实现扭亏为盈

财报显示，蓝帆医疗的资产负债率多年维持在 40% 左右，杠杆水平似乎处于安全区间。然而深入剖析其负债结构发现，公司绝大部分负债集中在短期。截至 2025 年末，蓝帆医疗的短期借款为 6.35 亿元，一年内到期的非流动负债高达 39.09 亿元，两者相加短期内需偿还的债务规模达 45.44 亿元。由于同期货币资金余额仅为 17.01 亿元，意味着公司短期资金缺口达 28 亿元。

针对债务短期集中现象，蓝帆医疗曾向风口财经表示，一是公司于 2020 年发行的可转换公司债券将于 2026 年 5 月到期；二是心脑血管事业部柏盛国际在被蓝帆医疗收购前的新交所私有化过程中产生的外币借款过往每 3 年进行一次续期，目前处在下次续期前一年；三是蓝帆柏盛 A 轮融资潜在回购义务在合并层面确认为金融负债。

截至今年一季度末，蓝帆医疗的短期借款降至 3.20 亿元，较去年底减少约 3 亿元；一年内到期的非流动负债降至 37.20 亿元，较去年底减少约 2 亿元。

图源：公司网站

从剥离资产动作来看，武汉必凯尔近三年营业收入占蓝帆医疗主营业务收入的比例分别约为 5.7%、4.1% 和 4.1%，占比不高。出表后，蓝帆医疗管理半径进一步收缩。同时，根据协议，1.90 亿元交易款项将分两期支付。这意味着，转让股权所回笼的资金将直接增厚上市公司现金储备，进一步优化资产负债结构。

过去几年，蓝帆医疗的经营持续面临挑战。受防疫物资需求回落影响，其健康防护业务板块（医疗手套）毛利率持续下滑，2025 年该板块毛利率甚至跌至 -0.88%，陷入 " 卖得越多亏得越多 " 的困境，而该业务板块占公司总营收七成以上。财务数据显示，蓝帆医疗在 2022 年至 2025 年期间累计亏损超过 21 亿元。

今年上半年，公司实现扭亏为盈。根据公司披露的 2026 年半年度业绩预告，公司实现扣除非经常性损益后的净利润约 1.7 亿 -2.3 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约 0.9 亿 -1.1 亿元，主营业务盈利能力出现实质性修复，两大核心板块上半年全部盈利。

图源：2026 年半年度业绩预告