来源：EBoversea

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报告发布信息

报告标题：《1H26 各业务营收稳健增长，扣非净利润同比翻倍，新品持续迭代——上海复旦（1385.HK）2026 年中期业绩点评》

报告发布日期：2026 年 8 月 19 日

分析师：付天姿，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）

分析师：王贇（执业证书编号：S0930522120001）

要点

事件：公司发布 1H26 业绩，实现营业收入 22.25 亿元，YoY+21.0%；综合毛利率 56.99%，同比基本稳定；归母净利润 8.49 亿元，YoY+338.6%；扣非归母净利润 4.12 亿元，YoY+125.9%。利润高增主要由于公司认购盛合晶微战略配售股份，1H26 确认公允价值变动收益 4.65 亿元，税后增厚净利润约 4.2 亿元；同时，1H26 资产减值损失为 0.17 亿元，上年同期为 1.51 亿元，其中存货跌价损失同比减少约 1.28 亿元，主要由于上年同期基数较高且本期无新增重大减值事项。1H26 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 5.8%/4.2%/28.0%，同比 -0.6/-0.4/+0.3pct。经营活动现金流净额 7.70 亿元，YoY+315.1%，主要由于销售商品收到的现金增加。

各产品线收入均实现增长，非易失存储贡献主要增量。1）FPGA：1H26 收入约 7.40 亿元，YoY+8.7%。FPGA 子系列销售稳健增长，PSoC 收入保持平稳，FPAI 新产品拓展顺利、收入快速增长；公司持续拓展高技术壁垒、低国产化率应用场景，客户数量及关键领域渗透率稳步提升。2）非易失存储器：1H26 收入约 6.21 亿元，YoY+41.1%，为增长最快的产品线。EEPROM 在工控仪表、显示屏及 PC 周边市场稳步增长，并进入多家车企供应链；64M 及以上 NOR Flash 产品量价齐升，SLC NAND 受供需缺口扩大带动，在网通、安防监控及可穿戴领域实现显著增长。3）安全与识别芯片：1H26 收入约 4.72 亿元，YoY+20.1%。NFC 通道及标签芯片在消费电子、工业和汽车领域出货领先，超高频 RFID 在鞋服零售、商超盘点及航空行李追踪等场景加快渗透。4）智能电表及 MCU：1H26 收入约 2.75 亿元，YoY+10.9%。国内智能电表 MCU 受新老标准切换影响有所下滑，但海外出货增长；通用 MCU 及车规 MCU 逆势放量，其中白色家电主控和车规 MCU 销量同比增长超 100%。

FPGA、存储及车规新品持续迭代，打开 AI 算力和商业航天等应用空间。1H26 公司研发投入 5.89 亿元，YoY+10.4%，多条产品线持续推进新品研发及客户导入。1）FPGA：公司完成 68DR、52DR 两款 RFSoC 及一款 FPAI 芯片的流片、测试和可靠性验证，形成 4TOPS 至 128TOPS 产品谱系，并积极推进全自主先进 FinFET 工艺及 2.5D 先进封装产品研发；同时推出 Agent 智能 FPGA 开发平台，降低客户开发门槛。2）存储：适用于 DDR5 的 SPD5 Hub 已实现量产，5xnm ETOX 低压 NOR Flash 实现规模化量产，4xnm NOR Flash 及 2xnm SLC NAND 新品持续推进。3）MCU：公司完成国产 eFlash 工艺平台多款产品研发，并形成 8 英寸和 12 英寸工艺平台布局。公司面向商业航天已形成 FPGA、RFSoC、高可靠 Flash、专用刷新芯片及配套 EDA 工具等产品组合，有望受益于高可靠芯片国产化需求。

盈利预测、估值与评级：公司 1H26 各产品线收入和毛利全面增长，扣非归母净利润同比翻倍；非挥发性存储器需求旺盛，FPGA、车规 MCU、NFC/RFID 等新品持续导入，高研发投入持续推动产品迭代及应用拓展。上调公司 26-28 年归母净利润预测至 12.8/12.2/14.9 亿元（相比上次预测分别 +52%/+15%/+8%），对应同比增速分别为 +452%/-5%/+22%。当前收盘价 26.92 港元，对应 26/27 年 15x/16x 预测 P/E，考虑到 FPGA 芯片国产替代加速，有望受益于商业航天和低轨卫星产业链发展提速，维持上海复旦（H）" 增持 " 评级。

风险提示：下游需求不及预期；技术迭代进度不及预期；市场竞争加剧风险；供应链调整风险。

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