一、10 亿买、101 亿卖：一封内部信画上逗号

你还记得《三国志 · 战略版》吗？那款常年霸榜的策略游戏，是阿里手里最能打的自研爆款。可 8 月 17 日一封内部信，把它和 " 阿里做游戏 " 这桩事，一起画上了逗号——不是关停，是卖给 PE。

灵犀互娱 CEO 周炳枢在内部信中宣布，阿里将出让所持多数股权，信宸资本成为新股东，自己留任。业内估算，这笔交易估值超 15 亿美元，折合人民币突破 101 亿元。

更有意思的是账：阿里早在 2017 年只花了约 10 亿元收购灵犀的前身广州简悦。短短数年，估值翻了整整 10 倍。一笔能赚钱的生意，卖出了一个漂亮的资本回报。

但 " 卖 " 这件事本身，比 " 卖了多少钱 " 更值得玩味。

二、从 " 买进来 " 到 " 卖出去 "：阿里的收网弧线

把时间拨回去，马云早年那句 " 饿死不做游戏 "" 游戏不能改变中国 "，曾是互联网圈的名场面。可商人的逻辑从来务实。2014 年阿里推手游平台，UC 九游并进体系；2016 年更名阿里游戏，第二年花 10 亿收下简悦——一支来自网易经典游戏团队的核心班底。2018 年拿下《旅行青蛙》中国代理，想让淘宝浏览行为影响游戏内容；2019 年《三国志 · 战略版》终于把 " 阿里自研爆款 " 这件事做成；2020 年游戏业务升级为独立事业群，灵犀互娱品牌正式启用。

从 " 不做游戏 " 到 " 做出爆款 "，阿里走了六年。又过了六年，它把这家公司卖了。

这不只是灵犀一个故事的终章，更是阿里整张资产地图的缩影。

往前看，近几年阿里先后剥离银泰、高鑫零售（大润发），持续减持三江购物、光线传媒。银泰、高鑫长期承压亏损，卖出是止损，好理解。可灵犀不一样——行业媒体按第三方数据推算，它年收入约 30 到 40 亿元，净利润可达 15 到 20 亿元，是一块能稳定造血的优质资产。

一个能赚钱的业务，为什么也要卖？

答案写在阿里自己的股东信里。2025 财年，阿里明确电商和 "AI+ 云 " 为两大核心；2026 财年，定位进一步收窄到消费与 "AI+ 云 "。与之配套，阿里未来三年至少投入 3800 亿元用于 AI 和云计算基础设施，超过过去十年相关投入总和。

钱要花在刀刃上，刀刃之外的，就得腾出来。

三、不是降本增效，是资产负债表重构

数字经济应用实践专家骆仁童博士指出，2026 年互联网大厂的主线，早已不是 " 再扩张 "，而是把非核心的现金流业务，从并表资产重新定义为 " 可被 PE 接盘的成熟标的 "。这比单纯降本增效，更像是一次资产负债表重构——资产不再以 " 是否盈利 " 留存，而以 " 与核心赛道的协同价值 " 重新称重。

换句话说，阿里资产的取舍标准，已经跳出了 " 亏损才剥离 " 的旧框架。

过去卖银泰、卖高鑫，是甩包袱、止流血；如今卖灵犀，是主动把一张 " 好牌 " 换成 " 流动性 " 和 " 战略聚焦 "。当一项业务与电商、云、AI 的主线协同太弱，哪怕自身盈利，也可能被重新归类为可交易资产。

这在财务上很聪明：收回百亿现金，集中力量办核心业务的事，同时保留一份 " 卖早了 " 的期权风险——若灵犀日后估值继续走高，这笔交易难免被复盘争议。但站在当下，聚焦的确定性，显然高于持有一家协同有限的游戏公司的不确定性。

四、游戏遇上平台：为什么总也进不了核心

阿里不是唯一一个卖掉大型游戏资产的大厂。今年 3 月，字节跳动将沐瞳科技出售给沙特 Savvy Games Group，媒体称交易价超 60 亿美元。

两家高度相似：都有庞大的流量入口、广告业务和电商底盘，都曾试图把平台能力复制到游戏。可到最后，游戏始终没进核心业务。

根子在于增长逻辑不同。电商靠增加商品、改进推荐、提升履约，能一点点把经营做稳；游戏更依赖制作人的判断与团队配合，一次成功很难照着复制。流量可以带来第一批玩家，却写不出下一款爆款。

灵犀越是成长为一家独立完整的游戏公司，它与阿里电商、云业务之间的直接协同就越难落地。留在体系内的战略价值越低，到了集团集中资源的阶段，这类 " 能独立经营、却难进核心 " 的团队，反而最容易成为可交易资产。

数字经济应用实践专家骆仁童博士曾判断，平台型企业的边界，从来不是由 " 什么能赚钱 " 划定的，而是由 " 什么与主业长在一起 " 划定的。当一项业务能和核心赛道共享用户、数据与算力，它才是资产；否则，再赚钱也只是可交易标的。阿里与字节两次相似的取舍，背后是同一个底层逻辑。

五、中腰部厂商的三条出路

灵犀的离场，也照出了二线游戏厂商的集体处境：在腾讯、网易、米哈游的品类挤压下，中腰部厂商的生存空间正在重塑。

第一，成为可交易资产。像灵犀这样有长线爆款、稳定现金流的公司，对 PE 和产业资本是优质标的，卖身不是失败，是资产变现的体面退场。

第二，被核心平台收编。借大厂的流量、算力或渠道补齐短板，换取确定性，代价是让渡独立身份—— Cursor 被 SpaceX 收编、沐瞳被沙特基金接手，都是同一逻辑。

第三，死守独立精品路线。不做大而全，靠制作人和细分品类活着。这条路最硬气，也最考验持续产出爆款的能力，一旦作品断档，便无平台兜底。

对灵犀而言，它走的是第一条。周炳枢留任、品牌逐步过渡，算是给了团队和玩家一个缓冲。但 " 现在是信宸的一部分 "，已成定局。

六、从织网到收网

马云那句 " 饿死不做游戏 "，当年是姿态，如今成了一个略带反讽的闭环：阿里确实没 " 做 " 游戏做到底，而是把它做成、再卖掉。

商业世界里，没有永远的版图，只有阶段性的重心。当年的阿里喜欢把新业务买进来，织一张消费大网；现在的阿里更在意取舍，把网收拢到电商、云、AI 三条主线上。卖灵犀不是 " 玩不起 "，是算清了账。

大厂的战略定力，不在于什么都要，而在于敢于把赚钱的业务，也列为可舍弃的选项。

你更看好 " 聚焦核心、果断瘦身 " 的阿里，还是 " 什么都想做、把故事讲完 " 的另一种大厂？

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