下半年名古屋亚运会的品牌势能将集中释放，叠加 " 十五五 " 体育产业的政策红利，361 度的增长确定性和长期发展天花板有望同步抬升。

2026 年是不折不扣的体育大年。名古屋亚运会、欧洲杯等顶级赛事落地，叠加 " 十五五 " 开局的政策红利，行业本该景气上行。

但二季度的运动品牌赛道却有点冷，国际品牌中国区收入普遍两位数下滑，国产头部品牌增速也普遍放缓甚至转负，市场对消费疲软周期的担忧仍在。

拉长时间看，行业长期向好的基本面没有变，短期波动恰恰是检验企业经营定力的试金石。在普遍承压的背景下，有些品牌依然能逆流而上，361 度就是其一。

据公司中期业绩公告，上半年营收 61.60 亿元、净利润同比增长 8.0%，毛利率维持在 41.8% 水平。逆势增长的背后，361 度逐步验证一套可复制的高质量增长逻辑。从赛事 IP 的获客沉淀，到渠道的效率转化，再到多品类的产品支撑，最后到海外市场的模式复制，形成了一套完整的增长闭环。" 低估值 + 高股息 + 现金流优化 " 的组合，更使其成为运动板块稀缺的稳健标的。

01 自有赛事 IP 资产化，从 " 花钱 " 变成 " 存钱 "

行业普遍存在短期品牌投入难以形成长效资产沉淀的痛点。361 度的不同在于，它把自有赛事从 " 品牌活动 " 做成可复利的获客资产，这是整套增长逻辑的起点。

触地即燃进入第七年，2026 赛季大连、郑州站相继落地，篮球赛事覆盖人群持续拓宽。三号赛道 10KM 竞速赛 2026 年新增高校、体测组别，已沉淀出规模可观的跑者社群和私域资产。女子健身局、一拍即合等自有赛事同步推进，大众运动触达广度持续拓宽。

自有赛事的核心价值，在于把一次性的品牌投入变成可复用的获客体系，这一点直接反映在费用端。2025 年公司销售费用率同比下降 1.8 个百分点至 20.2%，其中广告及宣传费用率同比下降 2.3 个百分点至 10.5%；进入 2026 年上半年，公司营收同比增长 8.0%，销售费用为 10.80 亿元，销售费用率降至 17.5%，较 2025 年同期的 18.2% 进一步优化。

营收扩张而销售费用率不升反降，说明品牌正摆脱粗放式投放依赖，自有赛事沉淀的私域用户和品牌势能正在转化为更低成本的获客能力，背后是运营效率和消费者认可度的双重提升。

此外，自有赛事体系同时和顶级国际赛事资源形成双向协同。作为连续五届亚运会官方合作伙伴，品牌上半年发布名古屋亚运会火炬手官方体育服饰；东京马拉松赛场，旗舰跑鞋飞燃 5 首度亮相博览会；连续三届携手青岛马拉松，赛事合作版图持续拓展。

02 从 " 铺货 " 到 " 经营 "，渠道变革双线推进

自有赛事沉淀的获客能力和品牌势能，需要高效的渠道来承接和转化。361 度上半年的渠道动作表明，零售逻辑正在变化，不再靠铺货驱动增长，而是靠精细化经营，目标是沉淀一套可复制的标准化零售运营能力。

超品店是渠道升级的核心抓手。根据公司第二季度业务更新，截至 6 月 30 日，全国超品门店累计落成 187 家，涵盖大装及童装双业态，加上柬埔寨海外超品店，总数达到 188 家。超品店不是简单的 " 把店开大 "，而是全场景覆盖的业态创新，更关键的是已形成整套标准化运营流程，具备快速复制的基础，可输出到海外。

即时零售是另一条战线。今年 2 月，361 度与京东秒送达成深度合作，标志着 "1+6" 新零售全渠道运营模式布局全面完成，单实体门店同步入驻六大线上渠道。据悉，361 度是运动品牌中最早系统化完成多平台全渠道打通的品牌之一。

两条路均指向 " 提升零售效率 "。据公司 2026 年二季度营运公告，主品牌库销比维持在 4.5 至 5 倍区间，折扣稳定在 7 折左右，库存结构健康。

此外，电商业务高基数下仍展现出较强韧性，2025 年电商收入 32.86 亿元，同比增长 25.9%，收入占比提升至 29.5%。线上专供品占比持续提升，2026 年一季度已达约 85%，电商不是清库存的下水道，而是有独立产品策略的增长引擎。

电商团队还精准捕捉网球、羽毛球、匹克球等运动消费热点，推出 " 稳擎 " 硬地网球鞋、" 赛点 " 匹克球鞋、" 制胜 PRO V2" 羽毛球鞋等产品，在细分赛道快速卡位。

03 多品类矩阵成型，打开细分增长空间

产品是所有动作的落脚点，也是增长逻辑的支撑。上半年 361 度的品类布局可以用 " 三条赛道协同 " 来概括，跑步篮球守住基本盘，户外综训拓展新增量，儿童业务撑起第二曲线。核心品类跑通的 " 赛事 + 产品 + 社群 " 打法，正在向新兴赛道迁移，初步验证了这套打法的可复制性。

跑步作为核心根基持续迭代，路跑积累的中底等核心技术同步向越野场景延伸。东京马拉松博览会首度亮相飞燃 5，代言人管油胜刷新个人最佳成绩斩获中国籍男子第二名；今年重点拓展的越野线沿用路跑研发体系，凌刺系列登陆多项越野赛事，泰坦 4CQT 跑鞋适配 HYROX 综合体能场景，跑步品类的技术复用能力持续验证。

篮球业务依托触地即燃赛季落地 JOKER2 GT 等主力单品，品牌 6 月赞助美国德鲁联赛 I-CAN 队，约基奇二代签名鞋 JOKER2 GT、旗舰后卫鞋 BIG3 7.0 PRO 完成海外实战验证。

依托跑步、篮球两大核心赛道积累的研发技术储备，品牌持续向户外、越野、女性运动、小球运动等新兴品类和多元运动场景延伸。携手品牌代言人孙杨发布夏日新品，解锁城市运动新体验；女性赛道常态化运营 " 女子健身局 " 社群，推出 " 我自多彩 " 主题活动；旗下芬兰户外子品牌 ONEWAY 实现国内市场阶段性突破，与主品牌形成差异化互补。研发端同步落地 eCO 环保材料、无氟防水低碳工艺，ESG 实践收获资本市场认可。

最能说明打法可迁移性的是儿童业务。童装成为具备高增长潜力的第二曲线，上半年延续稳健增长态势，361 度儿童鞋类及服装产品营业额分别增长 11.7% 及 0.5%，占集团总收益的 12.9% 及 8.5%。

361 度儿童为国际跳绳联合会战略合作伙伴，独家冠名 2026 亚洲跳绳锦标赛、2027 世界跳绳锦标赛，并长期作为中国跳绳国家队官方合作方。2026 年亚锦赛上，361 度助力中国队斩获 63 金 55 银 44 铜，9 次打破亚洲纪录，创下中国队亚锦赛历史最佳成绩，品牌专业装备的实战价值同步验证。

赛场成绩的背后，是产品研发的持续深耕。361 度儿童紧扣青少年生理特征与校园体测刚需，推出 " 飞戈 "" 灵跃 "" 猎风 "" 飞燕 " 等科技单品，印证这套打法可跨年龄段复制。

04 从 " 品牌曝光 " 到 " 体系输出 "，海外布局打开估值天花板

国内跑通的 " 获客 + 转化 + 产品 " 完整体系，正在成为 361 度出海的核心竞争力，这也是打开估值天花板的关键。

从行业整体看，国产运动品牌的出海仍处于早期阶段。2025 年 361 度海外收入约 4.18 亿元，占总营收的 3.75%，2026 年上半年占比进一步提升至 4.1%。横向对比，行业头部品牌主品牌海外收入占比普遍仍在个位数，即便体量最大的同行，主品牌海外占比也仅 2% 出头，国产品牌全球化整体仍在起步阶段，空间广阔。

361 度的出海节奏恰到好处，既不盲目激进，也不畏缩观望，而是乘势而上、稳步前行。2025 年国际业务零售流水同比增长 125%，其中跨境电商流水同比增长约 200%；进入 2026 年上半年，海外销售流水同比增长超 80%，跨境电商销售流水同比增长逾 140%，增长势头延续。

今年 4 月，名古屋全品类门店正式开业，完整复刻国内选品陈列、会员运营到服务流程的成熟体系，初步验证这套体系在亚洲市场的适配性；柬埔寨首家海外超品店落地，则是超品店标准化运营模式向海外输出的第一步。

增长逻辑的可复制性最终反映在估值上。据公开研报统计，当前 361 度估值处于板块低位，多家券商给予 " 买入 " 或 " 增持 " 评级，目标价区间在 5.7 至 6.4 港元，较当前股价有约两到三成的潜在升幅。

" 低估值 + 现金流优化 + 高股息 " 构筑了三重安全边际，当前市盈率明显低于行业平均水平，2025 年底现金及现金等价物超过 40 亿元，连续三年股息率超 5%，本次中期派息比率达到 45%。随着增长逻辑在海外持续复制，估值修复的空间值得期待。

结语

短期波动终会过去，真正决定一家运动品牌能走多远的，是有没有一套穿越周期的增长方法论和落地节奏。361 度这半年最值得看的，在于赛事 IP 资产化、渠道效率提升、多品类矩阵成型、海外模式验证这四大方向的转型成效已初步显现。

下半年名古屋亚运会的品牌势能将集中释放，叠加 " 十五五 " 体育产业的政策红利，361 度的增长确定性和长期发展天花板有望同步抬升。

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