近日，天铁科技披露 2026 年限制性股票激励计划（草案），拟向 39 名激励对象授予 7400 万股，授予价格为 2.57 元 / 股。其中，今年 7 月 31 日出任董事会秘书的张华阳拟获授 220 万股。《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，张华阳及其前任董秘许超均曾担任公司 2021 年度向特定对象发行股票的保荐代表人，而该定增的两大募投项目已被终止。此外，本次激励计划仅考核营业收入增长率，未设置净利润及现金流指标，而公司过去四年经营现金流持续为负、应收账款规模较大。

天铁科技在回复每经记者采访时表示：" 公司经营活动现金流持续为负，一方面是因为减振（震）业务应收账款规模较大，另一方面也在于公司第二主线‘锂化物新能源业务’的重要基地安徽天铁前几年处于建设和试生产阶段，对公司收入贡献较少，随着安徽天铁 2025 年底获得安全生产许可证，2026 年进入产能爬坡，预计将对 2026 年公司业务收入和现金流带来有利影响。"

两任董秘皆为定增保荐代表人 两大募投项目已终止

天铁科技是国内减振产品类型较为齐全的橡胶类轨道结构减振厂商之一，公司产品已广泛应用于轨道交通线路。此外，公司还通过全资子公司昌吉利和全资孙公司安徽天铁进行锂化物产品的研发、生产和销售。

2026 年 8 月 17 日晚，天铁科技发布了 2026 年限制性股票激励计划（草案）。该草案显示，公司拟向 39 名激励对象授予的限制性股票数量为 7400 万股（约当前公司总股本的 5.70%），授予价格为 2.57 元 / 股。其中，公司管理层中仅副总经理兼董事会秘书张华阳一人拟获授 220 万股。

（图片来源：截图自天铁科技公告）

资料显示，张华阳，1989 年 11 月出生，硕士研究生学历，具备保荐代表人资格。2015 年 7 月至 2025 年 6 月，曾任职于财达证券、海通证券、中泰证券从事保荐业务，2025 年 6 月入职天铁科技。今年 7 月 31 日，张华阳正式出任天铁科技董事会秘书，而其前任许超因个人家庭原因辞去该职务。

资料显示，许超，1988 年 4 月出生，北京大学会计学硕士。而在加入天铁科技前，许超任职于中泰证券投资银行业务委员会。每经记者注意到，中泰证券系天铁科技 2021 年度向特定对象发行股票的持续督导保荐机构，许超、张华阳均曾担任该定增项目的保荐代表人。2024 年 5 月，许超卸任该项目保荐代表人，同年 7 月加入天铁科技，任公司董事、副总经理、财务总监、董事会秘书。

天铁科技 2025 年年报显示，2025 年许超从公司获得的税前报酬总额为 60.47 万元。截至目前，其持有天铁科技股份 300 万股，均为公司 2025 年限制性股票激励计划授予的股权激励限售股，授予价格为 2.30 元 / 股。

截至 2026 年 8 月 18 日，天铁科技收盘价报 5.29 元，市值约为 68.68 亿元。以此股价来看，许超所持股份浮盈约为 1.30 倍，浮盈总金额接近 900 万元；若 2026 年股权激励计划成功实施，张华阳所获股份浮盈有望超过 1 倍，浮盈总金额有望接近 600 万元。

天铁科技 2021 年定增合计募资净额约为 7.95 亿元，但两大募投项目已被终止。2025 年 8 月，公司决定终止 " 年产 40 万平方米橡胶减振垫产品生产线建设项目 "（以下简称橡胶减震垫项目）和 " 年产 45 万根钢轨波导吸振器产品生产线建设项目 "（以下简称钢轨波导吸振器项目），并将剩余募集资金永久补充流动资金。天铁科技 2025 年年报显示，截至 2025 年底，橡胶减震垫项目和钢轨波导吸振器项目累计投资进度分别约为 49.95% 和 35.43%，累计投入金额分别约为 2.49 亿元和 2551 万元。

过去四年经营活动现金流为负 最新股权激励计划仅考核营收增长

天铁科技 2025 年股权激励计划第一个解除限售期未能完成对应公司层面的业绩考核目标。2025 年，天铁科技的业绩表现不佳，实现营业收入约 15.80 亿元，同比下降 26.00%；净利润为亏损约 2.18 亿元。而天铁科技 2025 年股权激励计划对 2025 年的业绩考核目标如下：2025 年营业收入不低于 23 亿元或净利润不低于 5.80 亿元。

在 2025 年业绩大幅下滑的情况下，天铁科技 2026 年股权激励计划不再考核净利润增长率，仅以 2025 年营业收入为基数，考核 2026 年至 2028 年的营业收入增长率，目标值分别为 55%、65% 和 75%，触发值分别为 44%、52% 和 60%。换算可知，2026 年至 2028 年，若公司营业收入分别达到约 24.49 亿元、26.07 亿元和 27.65 亿元，即可解锁每个限售期的全额股权激励；若公司营业收入分别达到约 22.75 亿元、24.02 亿元和 25.28 亿元，即可解锁每个限售期 80% 的股权激励。

过去四年，天铁科技经营活动产生的现金流净额始终为负。同花顺显示，2022 年至 2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额分别约为 -1.28 亿元、-8.62 亿元、-1.40 亿元和 -3650.52 万元。同期，公司的应收票据及应收账款规模始终较大，分别约为 16.48 亿元、15.84 亿元、17.29 亿元和 14.55 亿元。结合天铁科技业绩表现来看，尽管 2025 年应收票据及应收账款规模减少约 2.74 亿元，但当年公司净利润却出现超 2 亿元的亏损。

最近几年，天铁科技股价表现为底部宽幅震荡走势。同花顺显示，以前复权方式计算，2022 年公司股价最高涨至 15.62 元，随后持续回落，2024 年最低跌至 2.99 元，2025 年最高反弹涨至 9.59 元后再度走弱，2026 年最低跌至 3.31 元。

在应收账款规模较大、经营活动现金流持续为负的背景下，公司最新股权激励计划仅考核营业收入增长率，是否合理？公司管理层设计业绩考核背后的考量有哪些？天铁科技在回复每经记者采访时表示：" 公司目前包括‘减振（震）业务’和‘锂化物新能源业务’两大主业。公司应收账款规模主要来自减振（震）业务。减振（震）业务为公司传统业务，产品主要应用于轨交减振及建筑减隔震等领域，该业务公司已深耕多年，整体收入相对稳定，且该类业务客户主要为大型央国企，账期虽相对较长，但客户资质较好，公司应收账款多为该业务产生，也对公司经营性现金流产生一定影响。公司经营活动现金流持续为负，一方面是因为减振（震）业务应收账款规模较大，另一方面也在于公司第二主线‘锂化物新能源业务’的重要基地安徽天铁前几年处于建设和试生产阶段，对公司收入贡献较少，随着安徽天铁 2025 年底获得安全生产许可证，2026 年进入产能爬坡，预计将对 2026 年公司业务收入和现金流带来有利影响。营业收入是公司经营发展的源头活水，营业收入的增长有利于扩大公司规模、稳定员工队伍，可以源源不断地将生产能力转化为应收账款，再转化为现金流入，是公司经营过程中的重要经营指标，也是公司管理层看重的重要绩效指标。综合考虑公司业务发展情况、行业市场趋势、长期发展战略等，公司将营业收入增长率作为本次股权激励计划考核指标，具有合理性。"