一份净利暴涨超十倍的半年报，没能托住兆易创新的股价。

8 月 19 日，兆易创新 A 股低开后单边下行，盘中最低触及 393.10 元，距跌停价仅一步之遥。收盘报 403.71 元，下跌 7.56%，全天成交额达 269.19 亿元 A 股三大指数全线低开低走，上证指数收跌 2.40%，科创 50 指数重挫 6.89%，半导体板块集体回调。

业绩本身无可挑剔。

8 月 18 日盘后，兆易创新发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 115.66 亿元，同比增长 178.67%；归属于上市公司股东的净利润 68.57 亿元，同比增长 1091.5%；扣非净利润 48.83 亿元，同比增长 796.90%。

值得留意的是，上半年归母净利润中，包含 22.28 亿元公允价值变动收益，主要来自持有的长鑫科技等证券投资的股价上涨；扣非后主营净利润为 48.83 亿元，非经常性损益净额占归母净利润比例接近 29%。

该部分收益属于未兑现的账面浮盈，不产生经营现金流，且会随二级市场股价波动，业绩稳定性高度依赖外部市场行情，公司自身也在半年报中明确提示了证券投资公允价值波动的风险。

分季度看，第二季度公司实现营业收入 73.8 亿元，同比增长 229.2%、环比增长 76%；归母净利润约 54 亿元，同比增长 1483%、环比增长 269%。一季度净利润为 14.61 亿元，二季度单季利润跃升明显。

盈利质量方面，上半年毛利率达 63.1%，经营活动现金流量净额 60.48 亿元，同比增长 531.47%。

业绩爆发的核心来自存储业务。

上半年存储芯片营收 98.28 亿元，同比增长 245.44%，占总营收约 85%。利基型 DRAM 与 SLC NAND Flash 受海外大厂退出、供给缺口影响量价齐升；NOR Flash 销量增长、价格温和上行；MCU 业务营收 14.30 亿元，同比增长 49.07%，工业领域已成其第一大收入来源。

但 MCU、传感器等其他业务规模偏小，不足以对冲存储周期的波动。一旦存储价格进入下行通道，公司营收和利润将直接承压，缺少能平滑周期的第二增长曲线。

同时，公司上半年研发投入约 9.66 亿元，同比增长 40.72%。

从行业节奏看，二季度主流消费级存储已进入 " 价涨量缩 " 阶段，下游消费电子需求被高价抑制。机构数据显示，三季度主流消费级 DRAM 合约价涨幅将收窄至 13%-18%，较前期动辄翻倍的涨幅大幅放缓。公司自身也在风险提示中明确表态：存储产品价格已处于历史高位，继续大幅上涨的趋势不可持续。

回到盘面，兆易创新的股价已震荡数月。

7 月 10 日盘中一度冲至 707.97 元的高点，此后震荡回落，7 月 31 日收报 378.60 元，股价几乎腰斩。8 月 3 日盘中股价低至 340.74 元，随后在 340 元至 444 元区间宽幅波动。截至 8 月 19 日收盘，股价较 7 月高点累计回撤约 43%。

股价剧烈波动期间，公司董事长朱一明 5 月至 6 月高位减持套现约 44 亿元，7 月股价大幅回调后又抛出不低于 10 亿元的增持计划，引发市场热议。与此同时，知名牛散葛卫东在二季度逆势加仓 18.51 万股至 1644.67 万股，占总股本 2.34%，位列第四大股东，其妻王萍亦同步增持。

当前多空逻辑针锋相对。

看多一方认为，存储供给紧张短期难以缓解。海外大厂将产能持续转向 HBM、DDR5 与 3D NAND，利基市场供给收缩，摩根士丹利预计三季度利基型 DRAM（DDR4）价格涨 50%、SLC NAND 三季度和四季度均上涨超 50%，供应紧张或延续至 2027 年。

公司层面，定制化存储已布局 AI 手机、AIPC、汽车与机器人场景，部分项目有望下半年量产；车规级 Flash 累计出货量突破 4.5 亿颗，车规级 MCU 出货超 1000 万颗；H 股已于港交所挂牌。

据市场机构测算，美银将公司 A 股目标价上调至 663 元，汇丰给出 698.9 元的 A 股目标价并首予 H 股 " 买入 " 评级。

看空一方则盯住周期顶部。摩根士丹利提示内存合约价或于四季度见顶；仁桥资产创始人夏俊杰直言 " 存储行业很可能已经见顶 "，认为行业极度暴利阶段难以持久。

筹码结构上，据公募基金二季报统计，二季度前十大机构持股比例下降 1.94 个百分点，179 只公募基金合计减持，叠加场内融资盘集中，进一步放大了股价的波动幅度。

业绩与股价的背离，本质是市场对 " 存储周期还能走多远 " 的分歧。三季度存储价格走势与定制化存储的量产进度，将成为验证这一分歧的关键变量。

来源：星河商业观察