出品 / 联商专栏

撰文 / 老刀

编辑 / 蔡建桢

苏宁易购还在 " 卸掉包袱 "。

8 月 17 日，ST 易购 2026 年第五次临时股东大会审议通过资产处置议案，同意旗下子公司以不低于 1 元的挂牌价，转让江苏云晟电子商务有限公司（以下简称江苏云晟）100% 股权。

江苏云晟原名江苏苏宁易购电子商务有限公司，曾是苏宁 B2C 电商业务的经营主体，承载了张近东构建从苏宁线下电器零售到线上全品类电商大跨越大转型的战略使命，也见证了苏宁狂飙突进的火红十年。

苏宁易购疯狂 " 做减法 "

2020 年，苏宁易购启动旗下电商业务整合重组，设立云网万店作为新法人主体承接线上平台业务。2021 年 5 月 14 日，电商平台运营主体由江苏苏宁易购电子商务有限公司（2023 年 3 月工商更名为江苏云晟电子商务有限公司）切换至深圳市云网万店电子商务有限公司，平台商户服务协议项下权利义务同步转移；但 2021 年 5 月之前形成的历史债务、商户纠纷并未随业务一并转出，继续留存于原主体。

也就是说，现在苏宁易购 APP、官网上正常经营的 B2C 业务，运营主体已经是深圳云网万店，而不是江苏云晟。

所以这次苏宁易购卖掉的 " 原来的自己 "（如今的江苏云晟），只是在 2021 年之前，苏宁易购遗留的一个空壳——在原主体上的资产和负债。财务数据显示，截至 2026 年 5 月 31 日，江苏云晟的资产总额为 30.23 亿元、负债高达 132.24 亿元，净资产 -102.02 亿元。

近些年来，苏宁易购不断做减法，剥离不良资产，重新聚焦电器主业，取得良好成效。告别野蛮扩张，实施战略回归后，苏宁易购的营收规模虽严重萎缩，但基本面已明显修复。2024 年和 2025 年，归母净利润连续两年盈利。

今年 3 月 30 日，苏宁易购发布的 2025 年度财报显示，报告期内，苏宁实现营业收入 489.58 亿元，同比下滑 13.79％；归母净利润 5814.00 万元，同比下滑 90.48％，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 -44.14 亿元。

苏宁易购尽管实现了连续两年保持盈利，但从财报来看，2025 年扣除非经营性损益的净利润为 -44 亿多，也就是苏宁易购真正的经营依然导致亏损，而归母净利润为正，主要靠债务豁免、资产处置等 " 非经常性收益 " 支撑，真正的经营性造血尚未验证。

2023 年，苏宁易购的经营权重新回到苏宁自己人手里。任峻出任董事长兼总裁，依旧延续了瘦身战略。今年 7 月初，在任峻的主导下，苏宁易购子公司苏宁国际以 200 万元转让了客优仕控股 100％股权，该公司为家乐福中国原运营主体。苏宁易购为拿下这家全球零售巨头中国市场的运营权，前后耗资超过 52 亿元。

此次，1 元挂牌转让江苏云晟，将其剥离合并报表范围，是为继续减轻上市公司的债务和业绩压力。相关公告表示，交易完成后，预计产生的利润占上市公司最近一个会计年度经审计净利润的 100％以上，且绝对金额超过 500 万元。

江苏云晟是谁？

江苏云晟从 2021 年起逐步停止电商业务运营，但作为一家运营了十多年的法人主体，它账上积累了大量的历史资产、债务和未决诉讼——业务可以停，但历史和债务不会自动消失。

截至 2026 年 5 月 31 日，江苏云晟总资产 30.23 亿、负债 132.24 亿、净资产 -102.02 亿。评估机构对其股东全部权益评估为 -93.35 亿元。

此外，江苏云晟体系存在较多历史遗留未决服务合同纠纷，案件被告还牵连深圳市云网万店电子商务有限公司，原告包含株式会社鼎峰、济南浩天中佳、青岛福辉医疗器械、青岛爱思跨境电商等，争议围绕商户保证金、平台优惠金及相应利息展开。

苏宁易购这笔交易的核心诉求是希望以 1 元的象征性对价，包括可能产生的 99.23 亿债权损失（或核销），换取把江苏云晟这个 " 负 102 亿净资产、持续亏损、涉诉众多 " 的主体移出上市公司的合并报表。

一旦出表，上市公司报表就不再合并江苏云晟的巨额负债和每年数亿的亏损。2026 年及以后的报表 " 轻装上阵 "。至于公告中所称的 " 超过 500 万的净利润 "，这只是会计规则下的账面产物，实际意义远不如 " 出表减负 " 本身大。

今年以来，苏宁易购已经连续多次用 "1 元、8 元 " 的象征性价格剥离不良资产——今年 3 月份，苏宁易购以合计 8 元的价格出售襄阳乐买销售有限公司、株洲乐买销售有限公司、烟台乐买盛商贸有限公司、辽宁乐买商贸有限公司 100％股权。彼时公告称，本次交易完成后，上述公司将不再纳入公司合并报表范围。经公司财务部门初步测算，以 2025 年 12 月 31 日为基准日，预计本次交易合计增加上市公司归母净利润约 1.17 亿元。

这次苏宁易购的操作和目的，与 3 月份剥离四家亏损公司的本质都是同一个逻辑：用最小的现金代价，换取最大的报表减负效果。

苏宁易购的公告中特别提到：截至 2026 年 5 月 31 日，上市公司合并报表范围内对江苏云晟及下属子公司的债权总额为 99.23 亿元。

也就是说，这笔 99.23 亿是苏宁易购集团（母公司及兄弟公司）借给江苏云晟及其子公司的内部资金。在江苏云晟还在合并报表内时，这笔债权在合并报表中会与对应债务相互抵消，账面不体现。但是，如果剥离出去，99.23 亿就从 " 内部往来 " 变成了 " 对合并报表范围外公司的应收账款 "。

江苏云晟 " 持续亏损、不具备偿付能力，属于失信被执行人 "，这笔钱苏宁易购只能是 " 任亏 "，几乎确定收不回来。

另一方，上市公司对云晟的担保、往来清偿安排若在交易中豁免，会形成债务重组收益，计入当期损益——这是 " 增加利润 " 的一面。-102 亿净资产的主体移出合并范围，上市公司资产负债率与归母净资产将一次性改善。

苏宁易购高调出海

8 月 6 日下午，苏宁易购召开临时股东大会，完成董事会换届及高管团队聘任工作。任峻担任公司董事长兼总裁。任峻、关成华、胡苏迪、翟照磊、张康阳为非独立董事。

新董事会提出，以 AI+ 供应链作为底座，以消费服务为基本盘，国内国际协同发展，向科技型零售服务商拓展。公司确立了 " 一体两翼、一驱一核 " 核心业务体系。其中，" 一体 " 为国内零售业务，这是公司的基本盘，涵盖了直营店、加盟店及电商业务，其中直营店模型升级，加盟店网络扩展，垂直电商转型是聚焦的业务方向。

两翼分别为 " 易采云 " 政企业务和 " 超级买手 " 制造型新零售品牌业务，这是公司着力推动的第二增长曲线。" 一驱一核 " 就是通过 AI 零售的广泛应用、产品服务能力输出，以及通过 " 苏宁帮客 " 服务业务构筑公司差异化核心竞争能力。

今年 5 月份，苏宁易购在南京总部高调宣布进军海外市场，首批出海平台覆盖中国香港、美国、东南亚、拉美四大市场，并接入 Lazada、Shopee、天猫出海、HKTVmall、Amazon、Temu 等海外平台。

8 月份，苏宁易购宣布已正式入驻 TikTok   Shop，首批落地美区。此次入驻是苏宁从依赖 Amazon、Walmart 等货架电商平台，转向利用 TikTok   Shop 的‌短视频、直播及达人生态‌主动触达消费者的关键举措，旨在补齐 " 发现潜在需求 " 的内容能力短板。

‌苏宁易购通过跨境电商平台实现出海，核心策略是依托其在家电和 3C 领域的供应链优势（2025 年定制专供占比达 23.4％），其首批以‌电视等家电产品‌为切口进入美国市场，试图将供应链优势转化为内容种草的转化力。据公开数据显示，入驻首周 GMV 约为‌ 5000 美元‌（约合人民币 3.36 万元），目前尚处于起步探索阶段。

实际上，TikTok Shop 美区跨境家电的规模分化极大：头部商家靠达人矩阵单场可冲数十万美元，冷启动账号周销数百到数千美元是常态。苏宁真正的挑战不在流量，而在履约：大件家电跨境要解决海外仓备货、上门安装、退换货逆向物流三件事。

笔者认为，在出海战略上，苏宁易购作为零售平台而非品牌商，其并不具备传统意义上的 " 产品优势 "，但拥有显著的 " 供给优势 "：2025 年其定制专供商品销售占比达 23.4％，与海尔、美的、海信等头部品牌深度共创专属型号，形成其他渠道难以复制的差异化货盘。

在海外市场，苏宁其实也早有涉足，其 2014 年起就组建起美国自采团队，拥有日本 Laox 兄弟公司资源，以及超 2000 家合作品牌。此次苏宁易购进驻到 TikTok，可以形成 " 美国本土品牌 +TikTok 美区 " 与 " 中国家电品牌 +TikTok 美区 " 的双向组货能力，并以 ACCU 本土店 "Suning   Home" 切入，获准经营更多类目。

价格层面，苏宁虽然不具备 Temu（拼多多跨境电商平台）式的绝对低价优势，但其供应链强在 " 整合 " 而非 " 生产 "。苏宁易购可以凭借专供定制避开了同款比价、大件家电本土履约可靠性压住了退货成本，形成了 " 中等客单 + 专供差异化 + 本土履约 " 的综合性价比优势。

在笔者看来，苏宁易购出海，首期可以空气炸锅等小家电引流、个护新型家电取利、电视空调冰箱等大家电确立壁垒，分层推进，产品定价上充分发挥占比 23.4％专供产品的占比优势，形成明显的差异化区隔，为 TikTok 定制专属型号以掌握主动权。市场上美区试水跑通模型后，向中国香港、东南亚、拉美复制，并抓住欧洲空调十倍价格差机遇。

成败关键在于：苏宁能否把三十年家电零售基本功，翻译成 TikTok 生态里的 " 好内容 + 好履约 "。若在 2026 年下半年抓住海外市场的返校季、黑色星期五、圣诞三大节点的红利窗口，有望成为家电 3C 垂直赛道超级大店。若陷于电视等大件硬磕内容转化，则可能持续在低 GMV 徘徊。‌‌

进入 2026 年，苏宁易购推进战略迭代，正式升级为 " 智慧生活服务商 "，把 AI 场景化零售视作转型的核心支点。

实际上，家电零售早已进入 " 京东、天猫、线下 " 三分的存量竞争阶段，流量红利消退，价格战空间收窄。苏宁的机会，不在于重走过去大平台的老路，而是扎根服务 + 供应链，以智慧生活服务商的定位，挖掘细分场景价值。

纵观苏宁易购这一轮调整逻辑，遵循 " 止血修复突围 " 的递进节奏：第一步果断止血，出清亏损非主业、缓释历史债务风险，夯实企业生存根基；第二步着力修复，不断改善资产负债质量，达成连续稳定盈利，重建内生造血能力；第三步谋局突围，重仓 AI 智能家电赛道，重塑线下渠道竞争力，抢抓政企采购、海外市场新机遇，试图在竞争饱和的家电存量市场，跑出独有的增长路径。

这套转型逻辑之下，苏宁易购或迎来新的发展机遇。

-End-