今年夏天，LABUBU" 去了 " 世界杯，先后出现在开幕式、闭幕式和官方音乐视频中，还与巴西足球明星罗纳尔多参加品牌活动。

在 8 月 20 日发布的 2026 年半年报中，泡泡玛特（HK09992）用了相当的篇幅来记录这趟世界杯之旅，并称 LABUBU 成为首个受邀亮相世界杯的中国原创 IP。

但是，热闹的全球曝光没有换来更高的收入。财报显示，2026 年上半年，LABUBU 所属的 THE MONSTERS 收入 44.5 亿元，仍然排在泡泡玛特 IP 收入榜首位，但同比下降 7.5%；另一边，2024 年才推出首套产品的星星人收入达到 26.5 亿元，比上年同期多卖约 22.6 亿元，同比增长 580.6%，升至 IP 收入榜第二。

整体来看，财报显示，上半年，泡泡玛特实现营收 171.7 亿元，同比增长 23.8%；经调整净利润 51.6 亿元，同比增长 9.5%；毛绒产品收入 98.2 亿元，同比增长 60%，占公司总收入的 57.2%。

《每日经济新闻》记者注意到，收入仍在增长，利润却没有跟上同样的速度。上半年，泡泡玛特经调整净利润率由上年同期的 33.9% 降至 30%，毛利率为 69.7%，同比下降 0.6 个百分点。

上半年报发布后的业绩电话会上，泡泡玛特创始人、董事长兼 CEO（首席执行官）王宁表示：" 今年上半年对我们来说具有挑战性，面临许多预料之外的压力和困难。"

半年报之后，泡泡玛特三季度的压力或超上半年，公司今年或难以完成年初设定的 20% 增长目标。

王宁还在上述业绩电话会上宣布，泡泡玛特计划在未来 6 个月启动股份回购，金额不低于 20 亿元、不高于 50 亿元。这是他首次在业绩电话会上公布如此明确的回购安排。

（泡泡玛特供图）

产品结构向毛绒品类集中

财报显示，截至今年 6 月底，泡泡玛特共有 11 个艺术家 IP，收入超过 1 亿元，其中 THE MONSTERS、星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA 和 Hirono 小野 6 个 IP 收入超过 10 亿元。

上半年，THE MONSTERS 实现收入 44.5 亿元，占公司总收入的 26%。即便同比下降 7.5%，它带来的收入仍比星星人高出 18 亿元。

不过，《每日经济新闻》记者注意到，星星人的增长速度更快，这个由艺术家大欣创作的 IP，在 2024 年才推出首套产品，2025 年上半年实现收入约 3.9 亿元，2026 年同期达到 26.5 亿元。此前推出的 " 怦然星动 " 系列以及与麦当劳的联名合作，把星星人带向了原有潮玩消费者以外的人群。

上半年，其余几个十亿元级 IP 保持增长：CRYBABY 收入 16.3 亿元，同比增长 34%；DIMOO 收入 16.2 亿元，同比增长 46.5%；SKULLPANDA 收入 15.5 亿元，同比增长 27.1%；Hirono 小野收入 10.1 亿元，同比增长 38.5%。诞生 20 周年的 MOLLY 上半年实现收入 9 亿元，同比下降 33.6%，没有进入十亿元级 IP 行列。

王宁在上述业绩电话会上表示，LABUBU 在海外市场的增长有所放缓，但公司的 IP 分布比此前更加健康；星星人升至第二，CRYBABY、DIMOO 等 IP 继续增长，确实降低了泡泡玛特对单一 IP 的依赖；从收入规模看，THE MONSTERS 仍然是公司最大的 IP。

IP 榜单变化的背后，是产品结构向毛绒品类集中。财报显示，上半年，泡泡玛特毛绒产品收入达到 98.2 亿元，同比增长 60%，占总收入的 57.2%；手办收入为 51.9 亿元，同比增长 0.3%，收入占比降至 30.2%。

上半年，Nyota、Zsiga、Peach Riot 等 IP 推出首款毛绒产品，PUCKY" 敲敲 " 系列搪胶毛绒挂件则因为敲击互动设计，被消费者称为 " 电子木鱼 "。毛绒产品为公司提供了主要增量，也使这一品类在收入结构中的分量进一步加重。

今年无法完成 20% 增长？

2025 年，泡泡玛特营收增长 184.7%，LABUBU 在多个海外市场迅速走红。进入 2026 年，公司面对的是另一种经营环境。

" 坦白讲，今年我们的重心并非追求高速销售增长。" 王宁在上述业绩电话会上表示，泡泡玛特年初便将 2026 年定义为调整年，集团今年优先处理 2025 年快速增长中暴露出来的管理问题。

王宁在谈到这些问题时，具体提到了商品库存、供应链响应速度、门店运营和客户服务体验。泡泡玛特今年调整了产品发售节奏，并对门店运营、供应链管理和客户服务进行优化。

具体到区域市场，中国业务仍是上半年最稳固的部分。财报显示，泡泡玛特在中国市场实现收入 122 亿元，同比增长 47.3%，占公司总收入的 71%；中国市场线上收入同比增长 62.7%，其中抽盒机收入增长 83.3%，抖音平台收入增长 74%，天猫旗舰店收入增长 37.1%。

海外市场的表现更为分化。财报显示，上半年，泡泡玛特在亚太市场实现收入 25.8 亿元，同比下降 9.7%；美洲市场实现收入 18.9 亿元，同比下降 16.5%；欧洲及其他地区实现收入 5.1 亿元，同比增长 5.9%。三大海外市场同期线下门店收入分别增长 14.9%、22.5% 和 48.1%，线上收入分别下降 39.8%、45.6% 和 59%。

此外，公司仍在增加海外线下触点。财报显示，截至 2026 年 6 月底，泡泡玛特在全球运营 676 家线下门店和 2827 台机器人商店，较 2025 年末分别净增 46 家和 190 台；门店与产品规模扩大的同时，公司存货由 2025 年末的 54.7 亿元增至 61 亿元，存货周转天数由 123 天升至 201 天。

除 IP 产品外，泡泡玛特还将资金和人力投入乐园、电影及内容业务。王宁表示，城市乐园改造后的表现超出预期，公司将继续投入这些业务，并希望在未来十年把 LABUBU 打造为世界顶级 IP 之一。

  面对增长目标可能落空的现实，王宁在上述业绩电话会上公布了未来 6 个月的回购计划，拟回购金额不低于 20 亿元、不高于 50 亿元。

2026 年 1 月，泡泡玛特已累计回购约 3.48 亿港元。2025 年度业绩公布后，公司又在 2026 年 3 月 26 日至 4 月 2 日连续 6 个交易日实施回购，累计金额约 13.97 亿港元。截至 2026 年 4 月，公司年内回购金额约 17.44 亿港元，涉及 1122 万股股份。

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

记者 | 毕媛媛

编辑| 张锦河 杨翼 杜恒峰

校对 | 程鹏

｜每日经济新闻   nbdnews   原创文章｜

未经许可禁止转载、摘编、复制及镜像等使用