来源：腾讯财经

目前的华夏银行存在着一个有点反差的现象：股息率逾 6%，在 A 股 42 家上市银行中处于前列；但市净率（PB）仅为 0.33 倍，排在 42 家的倒数第三。

对投资者来说，较高的股息率，以及较低的股价，看起来似乎具有不错的 " 性价比 "。如果投资者预期一家公司的估值不会更低，且有较高股息率，也会是一份比较稳定的回报预期。

要理解这个反差，需要拆解股息率的计算公式：分子是每股分红。2025 年华夏银行现金分红合计 66.84 亿元，占归母净利润的 24.57%，分红比例近年稳定，但放在行业中普遍 30% 的比例来对比，并不算高。

因此，真正把股息率抬到 6% 以上的，可能是分母位置、并且长期在每股净资产下方运行的股价。据同花顺数据，截至 2026 年 8 月 19 日收盘，华夏银行股价为 6.59 元，按 2025 年度每股现金分红 0.42 元计算，其静态股息率约为 6.37%。

高分红不能托住估值，市场关心的可能并不只是当期分红有多少，盈利能力是否稳定、资产质量是否扎实等基本面因素，也是重要因素。如果从该行近年来的经营基本面情况来看，或许可以解释华夏银行 " 高股息、低估值 " 并存的背后原因。

资产冲上 4.74 万亿

营收净利却双降

从资产规模来看，华夏银行正在以较快的速度扩张。截至 2025 年末，该行总资产达 4.74 万亿元，较上年末增长 8.25%；贷款总额 2.57 万亿元，增长 8.47%，增速较快主要是由于公司贷款规模的快速扩张（增速达 13.88%）；存款总额 2.38 万亿元，增长 10.71%。

然而，与资产规模的扩张形成反差的是，其经营业绩出现了近年来首次营业收入和净利润同比 " 双降 " 的情况。

营业收入方面，该行在 2024 年刚扭转了自 2022 年以来的接连下滑，实现 4.23% 的正增长，2025 年便再次下跌，同比下降 5.39%，营收降至 919.14 亿元，不仅低于 2022 年 938.08 亿元的水平，更创下 2020 年以来的最低值。

利润方面，2025 年该行实现归母净利润 272 亿元，同比下降 1.72%，为 2020 年之后首次出现负增长。

拆解收入结构，可以看到问题的症结所在。

2025 年，该行利息净收入为 629.48 亿元，虽较上年微增 1.43%，但拉长周期看，这一项收入自 2020 年（当年为 819.67 亿元）以来基本连年走低。由于利息净收入在营收中占比近七成（68.5%），其持续下滑成为营收增长乏力的主因。同时，净息差从 2020 年的 2.59% 逐年回落至 2025 年的 1.56%；净资产收益率（ROE）自 2021 年起波动下行，由 9.04% 下降至 8.32%。

2025 年营收下滑的另一个重要原因，是非利息净收入的大幅下降。当年非利息净收入为 289.66 亿元，同比减少 61.17 亿元，降幅达 17.44%，主要受公允价值变动损益由正转负拖累，由 2024 年盈利 79.12 亿元转为 2025 年亏损 35.35 亿元。对此，该行在年报中解释为 " 主要是资本市场波动导致的公允价值变动 "。

个人贷款风险上行

另一方面，华夏银行零售端的压力也在持续上升。

截至 2025 年年末，华夏银行信用卡贷款余额 1510.86 亿元，同比下降 10.75%；全年信用卡交易总额 7103.26 亿元，同比下降 14.29%；信用卡业务收入 144.59 亿元，同比下降 15.65%。 三项指标同时双位数回落，业务规模和收入均在收缩。

个人贷款的不良风险也在上升。

截至 2025 年年末，该行不良贷款余额 398.86 亿元，较上年末增加 5.2%；不良贷款率 1.55%，同比下降 0.05 个百分点。但个人贷款不良率仍居高位，为 2.11%，同比上升 0.31 个百分点；个人贷款不良余额 147.32 亿元，较上年末增加 17.14 亿元。对于个人贷款不良率上升的原因，该行在 2025 年年报中解释称，" 受外部风险形势影响，部分债务人收入水平与还款能力下降。"

从该行不良资产转让方面也能观察到零售风险的处置力度。2026 年以来，腾讯财经根据银登中心官网公告梳理，可追溯到华夏银行 7 个信用卡不良贷款项目及 1 个北京分行个人消费贷款项目，合计未偿本息约 113.89 亿元。

此外，多项资本与拨备指标同步走弱：截至 2025 年末，该行资本充足率 13.16%，同比下降 0.28 个百分点；核心一级资本充足率 9.38%，同比下降 0.39 个百分点；拨备覆盖率 143．30%，同比下降 18.59 个百分点。截至 2026 年一季度末，资本充足率为 12.53%、核心一级资本充足率为 8.97%、拨备覆盖率为 146.37%，资本指标继续下行，拨备覆盖率有所回升。

面对低迷的估值，今年 3 月 31 日，华夏银行也尝试用一份《估值提升计划》提振市场信心。不过，从后续市场表现看，该计划并未切实提振估值。而该行也在其中坦言，" 估值提升计划仅为该行行动计划， 不代表该行对业绩、股价、重大事件等任何指标或事项的承诺。业绩及二级市场表现受到宏观形势、行业政策、市场情况等诸多因素影响，相关目标的实现情况存在不确定性。"

对于这家老牌股份行而言，6% 的股息率或许能在短期内吸引部分资金，但市场对其进行价值重估，仍在等待其重新找回增长的动能。