小米 Q2 财报发布后，雷军依旧第一时间发了一条微博分享业绩。

这条微博很有代表性。

开头是两个绝对数字：小米二季度营收 1089 亿元，经调整净利润 62 亿元。接下来，雷军重点介绍了几项同比增长的数据：智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 249 亿元，同比增长 17.1%；新车交付 104199 辆，同比增长 28.2%；研发投入 92 亿元，同比增长 18.9%。

此外，雷军还提到了 MiMo 大模型的调用量排名，以及小米机器人在汽车工厂的应用进展。

当然，雷军挑出来的都是拿得出手的信息。

这属于企业发布财报时的常规传播方式，本身无可厚非。微博不是完整财报，也不可能把所有数据全部列出来。雷军发布的这些数字都可以在小米财报中找到，数据本身没有问题。

问题在于，当这些亮点被放回完整财报中，小米二季度呈现出来的面貌，就没有微博看起来那么亮眼了。核心财务指标同比全部下降，多数指标环比有所恢复。

增长仍然存在，能 " 晒 " 的亮点却越来越少。

▌微博没说的是核心财务指标同比全跌

雷军在微博中提到，小米二季度营收 1089 亿元、经调整净利润 62 亿元，但没有介绍这两个数字的同比变化。

完整财报显示，小米二季度收入同比下降 6.1%，毛利同比下降 17.2%，经营利润同比下降 19.1%，除所得税前利润同比下降 19.7%，期间利润同比下降 20.3%，经调整净利润同比下降 42.6%。

财报摘要列出的六项核心财务指标，无一实现同比增长。

其中最值得关注的，是利润下降速度明显快于收入。小米整体毛利率由上年同期的 22.5% 降至 19.8%，经调整净利率则由 9.3% 降至 5.7%。这意味着，小米面对的不只是收入规模下降，还有盈利空间收窄。

不过，小米二季度确实出现了环比改善。与一季度相比，收入增长 9.9%，期间利润增长 99.9%，经调整净利润增长 2.4%。但毛利环比仍下降 0.9%，整体毛利率也从 22.0% 降至 19.8%。

所以，更准确的概括不是 " 同比全跌、环比全涨 "，而是核心财务指标同比全跌，多数指标环比回升。

期间利润环比接近翻倍，也不等于核心经营利润实现了同等幅度的改善。二季度，小米按公允价值计入损益的金融工具收益约 65 亿元，一季度约为 8 亿元；其他收入也由约 11 亿元增至约 22 亿元。剔除部分投资公允价值变动等影响后，经调整净利润环比仅增长 2.4%。

02 手机量跌价升，IoT 下滑更加明显

小米的压力，首先来自手机和 IoT 这两项传统基本盘。

二季度，小米智能手机收入 421 亿元，同比下降 7.5%；全球出货量由上年同期的 4240 万部降至 3120 万部，同比下降 26.5%。

积极的一面是，小米手机平均售价同比上涨 25.9%，达到 1351 元，创下历史新高。这说明小米调整产品结构、推进高端化取得了一定效果。据财报援引的第三方数据，小米手机还连续 24 个季度位居全球出货量前三。

但从财务结果看，平均售价上涨仍未完全抵消出货量下降。小米手机毛利率也由上年同期的 11.5% 降至 8.5%，公司将其主要归因于存储等核心零部件价格上涨。

手机卖得更贵了，但出货量、收入和毛利率都在下降。

IoT 与生活消费产品的压力更加明显。该业务二季度收入 313 亿元，同比下降 19.2%，毛利率由 22.5% 降至 20.1%。境外平板、电视和可穿戴产品有所增长，但未能覆盖国内市场下降带来的影响。

相对稳定的是互联网服务。该业务收入 90 亿元，同比仅下降 0.6%，毛利率由 75.4% 升至 76.8%。只是其收入规模仍不足以改变手机和 IoT 两大业务同时承压形成的整体局面。

03 汽车是最大亮点，却还不是利润亮点

雷军在微博中重点展示了小米汽车，这确实是小米二季度最拿得出手的增长业务。

二季度，小米智能电动汽车及 AI 等创新业务收入 249 亿元，同比增长 17.1%；其中，智能电动汽车收入 239 亿元，同比增长 15.9%。小米当季交付新车 104199 辆，同比增长 28.2%。

汽车已经成为小米最明确的新收入来源，但交付量和收入增长，并不代表它已经成为利润来源。

该分部二季度毛利率为 19.2%，上年同期为 26.4%，同比下降 7.2 个百分点；本季度经营亏损 26 亿元。汽车平均售价也由上年同期的 25.37 万元降至 22.93 万元。按照财报解释，这主要源于 SU7 Ultra 交付占比降低等车型结构变化，不能简单理解为主动降价。

同样，也不能根据现有数据得出 " 汽车卖得越多、亏得越多 " 的结论。财报没有披露单车利润，也没有将分部亏损按照车型和交付量拆分。

更加稳妥的判断是，小米汽车已经证明了获得销量和收入的能力，但尚未证明这些增长能够稳定转化为利润。

04 增长仍然存在，能 " 晒 " 的亮点不多了

除汽车外，雷军微博中的另一组重点信息是研发和 AI。

小米二季度研发开支 92 亿元，同比增长 18.9%。MiMo 大模型调用量排名和机器人在工厂中的应用，也说明小米正在尝试将 AI 能力落到具体业务场景中。这些进展值得肯定。

研发投入首先是一项费用，短期内会增加经营开支、压缩当期利润。只有相关技术形成产品收入、成本优势或者稳定商业模式后，它才能真正转化为财务回报。

小米财报提到，汽车及 AI 等创新业务中的其他相关收入达到 10 亿元，其中包括汽车售后服务以及 MiMo 大模型带来的 AI 收入，但没有单独披露 AI 业务的收入和利润规模。因此，现阶段仍难量化 AI 对集团业绩的实际贡献。

综合来看，小米二季度并不是没有增长。汽车交付量、手机平均售价、广告收入、全球月活用户和研发投入都在增长。截至 6 月底，小米现金储备达到 2193 亿元，也仍然具备继续投入汽车和 AI 的资金基础。

小米真正面对的，是新旧增长引擎之间的交接问题：手机和 IoT 仍然构成收入基本盘，却同时下滑；汽车已经成为重要增量，却仍处于经营亏损状态；互联网服务利润率较高，但不足以独自扭转局面；研发和 AI 投入不断增加，商业回报仍需要时间验证。

雷军展示的是小米仍然在增长的部分；完整财报呈现的，则是这些增长暂时还不足以覆盖传统业务减速和盈利能力下降。

微博里的数据没有错，只是不完整。小米不是没有亮点，而是亮点越来越集中，压力却分布在更广泛的业务和财务指标之中。

不过，阶段性的承压并不意味着小米已经失去增长可能。在雷军带领下，凭借其一贯强调的真诚营销，以及小米在汽车、AI 和生态领域的持续投入，我们有理由相信，眼下的困难更多是转型期的阵痛；只要新业务逐步兑现盈利，小米仍有较大概率走出压力期，找到更多既值得 " 晒 "、也经得起完整财报检验的亮点。

注：本文数据均来自小米集团截至 2026 年 6 月 30 日止三个月及六个月的未经审计业绩公告；雷军微博内容依据公开截图分析。

文中所涉第三方市场数据为小米财报援引。

本文仅基于公开资料整理，不构成投资建议，亦不构成对任何主体的诽谤、贬损或名誉侵害。"