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王一博代言的网红按摩仪又要 IPO 了。

8 月 19 日，拥有智能穿戴（885454）设备品牌 SKG 的未来穿戴健康科技股份有限公司（下称：未来穿戴）再度向港交所递表，独家保荐人为中信建投（601066）国际。

此前，未来穿戴曾先后尝试登陆创业板与北交所，但均以撤回申请或终止审核告终。

未来穿戴由 70 后刘杰、徐思英夫妇于 2007 年在深圳创立，是一家开发用于舒缓、恢复及日常健康管理的智能设备健康科技公司，涵盖穿戴设备及家居产品。

招股书显示，于 2023 年度、2024 年度、2025 年度及截至 2026 年 5 月 31 日止五个月，未来穿戴营收分别为 10.46 亿元、10.45 亿元、12.18 亿元及 6.46 亿元；同一时期，利润分别达 1.27 亿元、1.36 亿元、1.32 亿元及 0.62 亿元。

据弗若斯特沙利文资料，未来穿戴虽以 21.6% 的市占率位居国内智能舒缓穿戴设备榜首，但拉长周期（883436）看，其盈利并无太大增长，甚至出现下滑。据时代财经翻阅 2022 年 6 月未来穿戴在深交所创业板的招股书显示，2019 年度至 2021 年度，公司归母净利润分别为 2.13 亿元、1.43 亿元、1.32 亿元。

SKG 按摩椅卖到上万，公司高度依赖经销模式

未来穿戴的商业模式高度依赖分销模式。

2023 年时，未来穿戴的经销渠道收入占比高达 90.8%。

据招股书，2024 年底，公司才开始通过线下渠道直销，截至 2026 年 5 月末，线上与线下经销收入占营收合计 78.4%，直销比例为 20.4%。

当前，公司直销收入大部分源于自营线上店铺。未来穿戴在 2010 年于天猫开设线上店铺。8 月 21 日，SKG 天猫官方旗舰店显示，畅销的单品集中在颈部按摩仪、筋膜枪、腰背部靠垫按摩仪等。

定价方面，网红大单品 "SKG 肩颈 " 按摩仪折后价 479 元，腰部按摩仪价格可上探至 1599 元。其中，店铺单价最高的产品是标价 13999 元的 "SKG 太空舱按摩椅 "。其余产品定价也并不便宜，U 型枕折后价 199 元，SKG 品牌代言人同款的 " 凝胶 U 型枕 " 折后价 399 元。

与此同时，未来穿戴的毛利率达到约 50%。财务数据显示，2023 年度 -2025 年度公司毛利率保持在 48.9% 至 49.5% 区间内，截至 2026 年 5 月 31 日止五个月毛利率下滑至 48.2%。

尽管未来穿戴的毛利率表现尚可，但净利润率表现并不突出。2023 年度 -2025 年度，未来穿戴净利润率未超过 13%；截至 2026 年 5 月 31 日止五个月净利润率进一步下滑至 9.6%。

这主要源于销售成本、销售及营销开支对利润的挤压。2023 年至 2025 年，随着收入上扬，这两笔支出也同步增加，合计占总营收超七成；截至 2026 年 5 月末，这一占比提升至 75.4%，其中销售成本开支由上年同期的 2.10 亿元增至 3.35 亿元，销售及营销开支由上年同期的 1.05 亿元增至 1.53 亿元。

此前递交的招股书显示，未来穿戴在品牌建设方面，涵盖的内容包括新媒体等营销工具，通过网络直播、明星代言、梯媒广告、综艺植入等方式提高公司的品牌知名度。自 2019 年起，未来穿戴先后签约杨洋、王一博、古力娜扎、张凌赫等艺人，也曾先后拿下《这！就是街舞 3》《乘风破浪的姐姐》等热门综艺赞助。

不过，重营销轻研发是市场普遍对网红公司经营模式的担忧。公司研发投入近年持续减少，由 2023 年的 9551 万元降至 2025 年的 7328 万元。

四年多次冲击 IPO，2025 年大手笔分红近 2 亿元

放眼行业，智能健康穿戴赛道正处发展上升期。

据招股书，中国智能健康（HK0348）穿戴设备市场规模预计将以 14.9% 的复合年增长率扩张，2030 年达 1421 亿元。目前同处智能穿戴（885454）设备赛道的倍轻松（688793）（688793.SH）2021 年于上交所上市，奥佳华（002614）（002614.SZ）于 2011 年深交所上市，乐摩科技（HK2539）（02539.HK）也在 2025 年成功港股上市，但未来穿戴 IPO 征途屡遭波折。

2022 年 6 月，公司在深交所创业板递交招股书；同年 12 月失效后二次递交。深交所于 2022 年 7 月 22 日及 2022 年 12 月 21 日发出两轮意见，但到了 2023 年 7 月，未来穿戴在考虑市况与公司的业务发展及战略规划后，自愿撤回上市申请。

结束深交所闯关后，未来穿戴再次转战北交所。北交所的上市前提条件之一是要求公司必须先在新三板挂牌。2024 年 8 月 9 日，未来穿戴于新三板挂牌。2024 年 12 月，未来穿戴向北交所递交上市辅导备案材料，后因综合各种因素撤回申请材料，北交所于 2025 年 8 月终止辅导。2025 年 11 月，未来穿戴从新三板摘牌。

2025 年 12 月，未来穿戴转向港股、第四次冲击 IPO，于 12 月 17 日在港交所递表。公司从 A 股到港股，并未放弃寻求上市。

时代财经注意到，冲击港股上市前，未来穿戴在 2025 年向股东宣派股息 1.99 亿元，并于 2025 年 9 月至 10 月支付。可供对比的是，2025 年度未来穿戴净利润 1.32 亿元，派息金额甚至高于当年净利润。同时，2025 年公司计息银行（FITB）借款 1.8 亿元，较 2024 年的 7000 万元激增。

董事长去年薪酬超 420 万元，" 智能穿戴 " 同行业绩承压

股权结构方面，未来穿戴是一家典型家族控股的企业。

据披露，刘杰、徐思英夫妇通过小鹅芭蕾及未来生命投资两大平台，合计控制或行使未来穿戴约 85.94% 的投票权，为公司的控股股东。这意味着，2025 年的大手笔分红绝大部分流入实控人家族。

此外，2025 年度，作为公司 CEO，刘杰薪酬约 427.1 万元，属执行董事、监事及 CEO 一行中薪酬最高；执行董事孔珍薪酬约 268.8 万元，位列第二。其余高管薪酬则约在 70-80 万元水平。

除刘杰、徐思英夫妇持股超 50% 外，其余股东持股未来穿戴比例不足 5%。孔珍持有未来穿戴 4.5% 股权。

近年来，同处智能穿戴（885454）设备的倍轻松（688793）、奥佳华（002614）、乐摩科技（HK2539）业绩承压。2025 年，倍轻松（688793）营收同比下滑 28%，归母净亏损 9726 万元；奥佳华（002614）营收同比小幅增长 5%，归母净利润同比下滑 81%；主营按摩椅、以直营模式为主的乐摩科技（HK2539）营收同比增长 14%，归母净利润不足 1 亿元，同比增长 9%。

未来穿戴也在招股书中指出，当前智能健康穿戴市场普遍存在功能与体验的同质化，多数品牌陷入 " 规格竞赛 " 和相似的硬件堆叠。未来的竞争壁垒在于构建 " 硬件—软件—服务 " 的一体化创新，需依托精准数据解读、专有算法及广泛的临床验证。

家电行业分析师刘步尘则向时代财经指出，这或是一门 "智能穿戴（885454）" 外衣下的亚健康生意。其称上述产品并不归类于穿戴产品，而归于亚健康按摩产品。将之归类于智能健康穿戴产品有借 "智能穿戴（885454）" 之名搭顺风车之意。

刘步尘认为，若从亚健康消费（883434）视角看，这类产品的疲软并不意外。当下国人健康观念发生较大变化，转向通过自主健身实现健康管理，加上多数按摩类产品实际体验并不理想，这对企业的产品销售产生了一定的不利影响。

据招股书，本次 IPO 募集资金将主要用于增强健康科技基础研发能力、整合上下游资源拓展战略合作、品牌建设与全渠道营销、运营资金及一般企业用途。

作为以营销为驱动的网红产品母公司，其业绩的可持续性和商业模式是否得到资本认可，或许是未来穿戴能否成功冲击港股 IPO 的关键。