昨晚 10 家电网设备公司集中交出 2026 年上半年的成绩单，结果让不少盯着这条赛道的投资者有点意外。 一边是国家电网上半年固定资产投资超过 3100 亿元、同比增长 12.6%，" 十五五 " 期间总投资预计达到 4 万亿元的超级景气周期；另一边却是 10 家公司里 7 家净利润同比下滑，连中国变压器行业龙头特变电工都没能顶住，归母净利润 25.52 亿元、同比下降 19.84%。 三家增长的分别是远东股份、大烨智能和申昊科技。 需求这么旺，钱却没那么好赚，这背后的反差恰恰是 2026 年中报季电网设备板块最值得拆开看的地方。

8 月 21 日晚间披露中报的 10 家公司，覆盖了变压器、电缆、电气成套、配网设备等电网设备的多个细分环节。 从整体数据看，行业普遍呈现 " 增收不增利 " 的特征。 特变电工实现营收 565.85 亿元，同比增长 16.91%，营收增长主要得益于产能增加及国内外市场开拓力度加大，新收购电缆企业贡献收入，输变电成套项目进度加快，以及高纯多晶硅和金精粉产品销量增加。 但归母净利润却掉了近五分之一，经营性现金流为 62.23 亿元。

特变电工的 " 掉利润 " 要分开看。 公司自己解释，下滑主要系计提减值损失增加、投资华电新能股票按期末收盘价计算的公允价值下降及套期业务产生的其他综合收益下降所致。 其中多晶硅相关的存货跌价计提是直接的利润吞噬者，背景是 2026 上半年硅料价格持续下行，从 5.92 万 / 吨一路跌到 3.28 万 / 吨，光伏产能过剩，按会计准则计提存货跌价，属于谨慎性会计处理、一次性资产减记。 子公司 XTNY 上半年净利润亏损 2.21 亿元。

但有个数据很关键，特变电工扣非净利润 26.73 亿元，同比仅下降 4.09%。 这说明剔除以多晶硅存货跌价为主的资产减值等一次性损失后，主营业务的盈利能力相对更具韧性。 输变电基本盘里，电气设备收入增长 11.98%、电线电缆增长 38.23%、海外成套工程收入大增，国际市场产品上半年签约 16.18 亿美元、同比增长 44%；黄金业务营收同比增长 130.11%，新材料高纯铝和电子铝箔毛利率提升 8.3 个百分点。 是煤炭和多晶硅这两个周期板块的拖累，把账面利润拉了下来。

与特变电工形成鲜明对比的是远东股份。 这家电缆行业龙头上半年营收 129.92 亿元，同比微增 0.12%；归母净利润 2.05 亿元，同比增长 43.13%；扣非净利润 1.99 亿元，同比增长 73.35%。 远东股份能把利润做起来，靠的是两条腿。 一条是降本增效，在营收几乎持平的情况下，通过营业成本同比下降 1.21%，成功提升毛利率，同时研发费用同比下滑 14.05%、财务费用同比下滑 2.40%，一定程度上释放了部分业绩。 另一条是新业务放量，算力、人工智能和机器人新兴市场实现营业收入 8.34 亿元，同比增长 57.21%，成为重要增长极。

远东股份的新业务里有两个数字特别扎眼。 储能领域获超千万订单 22.31 亿元，同比增长 421.69%；算力领域，公司液冷散热产品已进入全球领先人工智能芯片公司供应链，高速光互联业务收入同比增长 286.70%。 公司 " 智能电池储能 / 算力 AI" 业务整体实现营业收入 15.09 亿元，同比增长 107.18%，净利润亏损 0.24 亿元，同比减亏 1.91 亿元。 远东股份用实打实的订单证明了一件事，电网设备公司如果能在算力和储能这条新赛道上卡住位置，完全可以跑赢行业大势。

剩下 7 家下滑的公司，原因各有各的难处。 科林电气上半年净利润 1.16 亿元，同比下滑 28.12%；三变科技净利润 2649 万元，同比下滑 18.68%；天正电气净利润 3387 万元，同比下滑 58.64%；信通电子净利润 1443 万元，同比下滑 71.43%；金龙羽净利润 3839 万元，同比下滑 42.46%；远程股份亏损 6894 万元，同比下滑 264.31%；申昊科技亏损 5994 万元，但已同比收窄 16.17%。

把这些下滑公司的共性拎出来，主要有三座大山。 第一座是铜铝原材料涨价，沪铝期货上半年均价约 24300 元 / 吨，同比上涨近 20%，线缆行业 " 料重工轻 " 的特点使得原材料成本占比极高，价格上涨直接侵蚀利润空间，天正电气、信通电子、科林电气都在半年报里提到了这一点。 第二座是行业竞争加剧和招投标价格下行，导致毛利率被压缩。 第三座是战略性投入加大，新业务还在烧钱期，短期难看到强弹性。

大烨智能是这 10 家里的一个特殊样本。 公司上半年营收 1.26 亿元，同比下降 11.14%，但归母净利润 705.51 万元实现扭亏。 关键动作是把船舶以光船租赁形式对外出租，资产租赁业务毛利率高达 61.63%，成为扭亏关键。 这种 " 不靠主业靠租赁 " 的扭亏方式，和远东股份靠新业务放量带来的高质量增长，完全不是一个量级。

把视角拉回到整个电网设备板块，10 家公司 3 增 7 降的数字容易让人误以为行业整体走弱，但结合此前 8 月 19 日晚另一组 12 家电网设备公司的中报数据，保变电气净利润同比增长 77.34%，崧盛股份同比增长 5121.12%，东方电子同比增长 33.22%，正泰电器同比增长 22.23%，平高电气同比增长 22.87%，中国西电同比增长 15.03%，叠加风范股份、杭电股份、长高电气、大连电瓷等特高压产业链企业普遍预增，板块的真实画像是分化的。 特高压主设备、变压器、绝缘子、出海业务占比高的公司普遍高增；而传统配网设备、低端线缆、以及业务多元化的平台型公司，利润端承受了更大的压力。

电网投资上半年完成超 3100 亿元、同比增长 12.6%，" 十五五 " 国网固投预计 4 万亿元，海外变压器出口上半年金额 397.92 亿元、同比增长 26.78%。 这些数字都表明需求端一点问题都没有。 问题出在供给端内部，谁被铜铝涨价咬了一口，谁被光伏多晶硅减值拖了后腿，谁能从算力、储能、液冷散热这些新业务里切到蛋糕，中报数字就是答案。

特变电工的 " 下滑 " 是账面的一次性冲击，扣非仅降 4.09%，主业韧性仍在，输变电海外订单和黄金业务都在对冲煤炭和硅料的周期压力。 远东股份的 " 增长 " 是新业务的结构性拐点，421.69% 的储能订单增速比 43.13% 的净利增速更有看头。 10 家公司、3 增 7 降，数字本身不重要，重要的是数字背后的两条分化主线，一条是原材料涨价和周期业务减值在吃利润，一条是算力、储能、液冷、出海在造利润。 这才是 2026 年电网设备中报真正的看头。

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