市值 2200 亿的 " 猪茅 " 牧原股份（002714.SZ）在 2026 年 8 月 20 日晚间披露了一份让市场震惊的半年报：上半年归属于上市公司股东的净利润亏损 60.78 亿元，同比由盈转亏（上年同期盈利 105.3 亿元），其中第二季度单季亏损高达 48.63 亿元。这家全行业成本控制最强的龙头也未能扛住这轮超长猪周期的底部冲击——商品猪销售均价仅约 10.4 元 / 公斤，同比大跌 28%，而养殖完全成本仍在 11.5～11.7 元 / 公斤，卖一头亏一头，上半年累计出栏 3861.5 万头，量越大亏得越狠。

这不是企业经营翻车，而是典型的猪周期底部特征：全行业深度亏损，15 家上市猪企合计预亏超 150 亿元 [ 1 ] 。本轮周期自 2022 年 3 月算起已持续超 50 个月，猪价低于行业成本线徘徊超 20 个月，远超 2014 年、2018 年周期底部的 5～6 个月。规模化猪场靠资本硬扛，产能出清缓慢，传统 " 亏损—去产能—涨价 " 的循环被打破，行业进入 " 钝刀割肉 " 式的漫长磨底 [ 2 ] 。

牧原股份为何半年巨亏 60 亿？价格与成本倒挂是根本原因

结论：猪价长期低于养殖成本，每卖一公斤猪倒贴 1.2 元以上，出栏规模越大亏损越重。

根据牧原股份半年报数据，2026 年上半年商品猪销售均价约 10.4 元 / 公斤，同比下跌约 28%；而同期养殖完全成本约 11.6～11.7 元 / 公斤 [ 3 ] 。按一头标猪 120 公斤计算，每出栏一头亏损近 150 元。上半年累计出栏 3861.5 万头，直接导致养殖业务毛利润为 -23.65 亿元。

从月度数据看，亏损呈逐月恶化趋势：1 月尚能小幅盈利 0.77 元 / 公斤，2 月转为亏损 0.41 元 / 公斤，3 月至 6 月分别亏损 1.69 元 / 公斤、2.25 元 / 公斤、1.8 元 / 公斤和 2.01 元 / 公斤 [ 4 ] 。这直接反映在二季度亏损幅度显著放大——一季度亏损 12.15 亿元，二季度单季亏 48.63 亿元，环比翻了两番。同时，经营现金流由正转负，净流出 22.24 亿元 [ 5 ] 。

" 消费者买到便宜肉是好事，可中间的风险全压在了养殖端。猪肉零售价没跟着出栏价同步大跌，流通环节吃掉了一部分差价，养猪的亏得厉害，买肉的也没觉得多便宜。" ——网友评论

全行业亏损有多严重？15 家上市猪企合计预亏超 150 亿

结论：头部、腰部、尾部上市猪企无一幸免，这是行业性深度亏损，而非个别企业失误。

据财联社等媒体统计，截至 2026 年 7 月中旬，已披露业绩预告的 20 家上市猪企全部预亏，合计亏损约 155 亿元 [ 1 ] 。牧原股份作为成本最低的龙头尚且亏损 60 亿，其他成本偏高的企业压力更大。例如，新希望、温氏股份等头部企业也均录得数亿元至数十亿元亏损 [ 6 ] 。

这轮猪周期的异常之处在于持续时间极长。传统猪周期通常 3 年一轮，亏损期仅 5～6 个月；但本轮自 2022 年 3 月算起已持续超 50 个月，猪价低于行业成本线超 20 个月 [ 2 ] 。原因在于：规模猪企凭借资本优势、融资渠道和成本控制能力，在亏损期不愿主动减产，反而通过扩产抢占市场份额，导致产能出清缓慢。散户则因资金链断裂加速退出，但高效母猪占比提升，整体供给并未大幅缩减。

农业农村部数据显示，二季度末全国能繁母猪存栏 3780 万头，同比减少 263 万头，降幅 6.5%，距离 3750 万头调控红线仅差不到 1% [ 7 ] 。产能去化正在加速，但距离真正的周期反转仍需时间。

猪价何时见底？三季度减亏明显，周期反转或在四季度

结论：短期猪价已反弹至成本线附近，三季度有望大幅减亏；但真正的周期反转取决于产能去化进度，大概率在 2026 年四季度启动。

进入 2026 年 7 月后，猪价出现明显回暖。生猪（外三元）现货价格升至 11.3 元 / 公斤左右，代表 9 月猪价预期的生猪 2609 合约冲高至 11.8 元 / 公斤，已超过牧原股份 7 月养殖完全成本 11.5 元 / 公斤 [ 4 ] 。牧原股份 7 月亏损幅度已从 6 月的 2.01 元 / 公斤收窄至 0.86 元 / 公斤，环比减亏明显 [ 8 ] 。市场普遍预计，三季度将出现明显减亏，甚至不排除实现阶段性盈亏平衡或盈利 [ 9 ] 。

但猪价能否持续反弹，关键看产能去化。能繁母猪存栏量是判断周期拐点的先行指标。二季度末 3780 万头的存栏量虽较 2024 年高点有所下降，但仍高于 3750 万头的合理水平。多家机构判断，随着产能加速出清（牧原计划 9 月底将能繁母猪降至 300 万头以下，较去年高点减少约 60 万头 [ 10 ] ），周期反转大概率在 2026 年三季度末至四季度逐步启动 [ 7 ] 。

对象	核心数据	优势	短板	影响谁	注意点
牧原股份（龙头）	上半年亏损 60.78 亿，成本 11.5 元 / 公斤，出栏 3861 万头	成本最低、规模最大、屠宰业务对冲	亏损绝对额大，现金流由正转负	投资者、养殖户、行业格局	龙头优势是抗周期，不等于立刻盈利
其他上市猪企（新希望、温氏等）	合计预亏超 150 亿，成本普遍 12-13 元 / 公斤	部分企业有饲料、食品等多元业务	成本高、亏损幅度更大	中小养殖户、供应链企业	需关注资产负债率、现金流状况
中小散户	无公开数据，但亏损更为严重	灵活性高、可快速退出	资金链脆弱、抗风险能力弱	农村经济、猪肉供给	散户加速退出有助于长期产能出清

牧原股份如何自救？降本、屠宰、收缩产能三管齐下

结论：极致降本、屠宰业务对冲、主动收缩母猪产能，是牧原应对周期底部的三大策略。

降本方面，牧原股份将 2026 年全年养殖完全成本目标锚定在 11.5 元 / 公斤，优秀场线已控制在 11 元 / 公斤以内，成本护城河持续拓宽 [ 3 ] 。7 月成本已降至 11.5 元 / 公斤，较年初下降约 0.2 元 / 公斤。

屠宰业务成为重要对冲工具。上半年屠宰生猪 1723.4 万头，同比增长 51%，产能利用率超 100%，每月均实现盈利，贡献了 9.36 亿元毛利润 [ 11 ] 。如果没有这块业务托底，上半年亏损将超过 70 亿元。

产能收缩方面，公司计划在 2026 年 9 月底将能繁母猪降至 300 万头以下，较去年高点减少约 60 万头，释放出产能出清信号 [ 10 ] 。这符合国家生猪产能调控的长期规划，也有利于行业供需再平衡。

" 现在不是猪周期，是猪磨底。大企业耗得起，散户耗不起，最后市场集中度越来越高。" ——网友评论

投资者该注意什么？周期股博弈的核心逻辑

结论：周期股投资核心看产能去化和猪价拐点，切勿因短期亏损盲目抄底，需警惕波动风险。

2026 年 8 月 21 日，牧原股份 A 股报 39.31 元 / 股，下跌 1.31%，港股报 34.6 港元 / 股，下跌近 2.5%，总市值约 2239 亿元 [ 12 ] 。市场对巨额亏损已有预期，股价反应相对温和。但投资者需注意：

勿以 " 龙头永远稳赚 " 思维投资：再强的龙头，在猪价长期低于成本线时依然会大额亏损。牧原股份的成本优势是相对优势，并非绝对护城河。

关注产能去化数据：能繁母猪存栏量、生猪存栏量、饲料销量等先行指标比当期亏损更具参考价值。

警惕疫病等扰动因素：非洲猪瘟等疫情爆发可能改变供需节奏，引发价格剧烈波动。

不盲目抄底：周期底部可能持续数月甚至更久，左侧交易风险极高，建议等待明确反转信号（如猪价连续 3 个月站稳成本线以上）。

QA 常见问题解答

Q1：牧原股份半年亏损 60 亿，是不是公司要倒闭了？

A：不会。牧原股份市值超 2200 亿，上半年营收 594 亿，现金流虽有压力但仍有融资渠道。公司正在通过降本、屠宰业务对冲、收缩产能等方式自救。但若猪价长期低迷，风险将逐步累积。

Q2：现在可以抄底养猪股了吗？

A：需谨慎。周期股投资核心看产能去化和猪价拐点，目前猪价虽反弹但尚未确认反转。建议等待能繁母猪存栏降至 3750 万头以下、猪价持续站上成本线等明确信号。具体买卖点位需以实时行情为准，不构成投资建议。

Q3：猪价什么时候能涨起来？

A：据多家机构研判，若产能去化顺利，周期反转大概率在 2026 年四季度启动。但具体时间受疫病、消费、进口等因素影响，存在不确定性。需以官方实时数据为准。

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