持仓蓝思科技、中兴通讯、华天科技、东方财富的朋友，这个周末的公告得仔细瞅瞅。 8 月 21 日晚间，四家分属消费电子、通信设备、半导体封测、互联网券商的权重龙头同一天交卷，利润表现从暴跌近一半到暴涨两倍多，差距大到不像一个市场里出来的。

先把四家的核心数字摆出来，都是公告原文，一家家说。

蓝思科技：半年利润腰斩，但二季度已经回血

上半年营收 288.66 亿元，同比下降 12.42%；归母净利润 5.77 亿元，同比下降 49.52%；公司打算每 10 股派 1 元现金红包。

数字挺吓人，但拆开季度看完全是两幅面孔。 一季度营收 141.40 亿元，归母净利润亏了 1.5 亿元，同比下降 134.88%。 二季度营收 147.27 亿元，归母净利润 7.26 亿元，同比增长 1.77%，环比扭亏为盈，毛利率提升到 18.2%。

" 腰斩 " 的锅主要在一季度背。 蓝思自己解释，上半年人民币兑美元汇率单边快速升值，财务费用里的汇兑损益是负 4.92 亿元，光一季度汇率变动就吃掉了差不多 5 亿元利润。 再加上存储芯片周期扰动，手机和电脑这类老主业订单收缩，智能手机与电脑类业务收入 223.82 亿元，同比下降 17.67%。

二季度毛利率能从 14.55% 爬回 18.2%，靠的是 AI 端侧硬件、AI 算力硬件这些新业务在补位，具身智能、AI 眼镜已经实现核心卡位，AI 服务器结构件产能也在爬坡。

看懂这句话就行：蓝思不是主业垮了，是一季度被汇率狠揍了一拳，二季度已经自己爬起来了。

中兴通讯：营收创新高，钱却越赚越少

上半年营收 780.25 亿元，同比增长 9.05%，创了同期新高；归母净利润 27.53 亿元，同比下降 45.57%；扣非净利润 22.21 亿元，同比下降 45.89%。

增收不增利的账能算明白。 传统运营商网络业务营收 317.65 亿元，同比下降 9.41%，这块过去是高毛利的现金牛。 政企业务营收 276.31 亿元，同比增长 43.51%，其中算力业务营收同比增长超 55%，占总营收比重提升到 35.1%，服务器及存储产品营收同比增长近 60%，数据中心产品营收同比增长超 90%。

问题在于，算力服务器这块业务毛利率远低于传统运营商设备。 整个上半年整体毛利率 25.48%，同比下降 6.97 个百分点；政企业务毛利率 15.84%，虽然同比提升 7.57 个百分点，但跟运营商网络业务 38.06% 的毛利率比，差出去一截多。

海外市场是另一大亮点，上半年国际营收 278.72 亿元，同比增长 33.13%，占总营收 35.72%。 研发投入 117.51 亿元，占营收 15.06%。

二季度单季营收 430.4 亿元，归母净利润 14.4 亿元，同比下降 44.6%。 经营性现金流上半年是负 1.27 亿元，不过二季度已经转正。

说白了，中兴正在经历 " 换挡期 "：老的高毛利业务在退潮，新的算力业务还在跑量阶段，利润先扛代价。

华天科技：259% 的增速，水分有多大

上半年营收 105.11 亿元，同比增长 35.09%；归母净利润 8.13 亿元，同比增长 259.15%。 二季度单季营收 57.11 亿元，创单季历史新高；二季度归母净利润 7.27 亿元，环比一季度增长 737%。

数字漂亮得过头，得扒开看。

上半年非经常性损益合计 5.63 亿元，占归母净利润的 69.2%。 明细里，金融资产公允价值变动和证券投资收益 4.87 亿元，政府补助 2.21 亿元。 剔掉这些 " 外快 "，扣非归母净利润只有 2.50 亿元，上年同期是亏损 813 万元。

也就是说，表面 8.13 亿的净利润，超过六成是靠 " 炒股浮盈 + 政府补贴 " 撑起来的，封测主业实打实赚到手的钱是 2.5 亿元。 二季度更夸张，单季归母 7.27 亿里扣非只有 2.39 亿。

主业是不是真在好转？ 是。 半导体封测行业景气回升，汽车电子、存储器封装业务规模扩大，扣非净利润从亏损 813 万做到盈利 2.5 亿，方向是对的。 但经营现金流净额 10.12 亿元，同比下降 36.07%，跟利润高增明显反着走，这点要警惕。

华天这份财报最容易让人踩坑：单看 259% 的增速就追高，等于把炒股赚的钱当成主业永久赚钱能力。 主业真实的赚钱水平，看扣非 2.5 亿这条线。

东方财富：半年狂赚 80 亿，本质是市场成交太火

上半年营收 105.05 亿元，同比增长 53.22%；归母净利润 80.64 亿元，同比增长 44.85%。 单看二季度，营收 55.05 亿元，同比增长 63%，环比增长 10%；归母净利润 43.64 亿元，同比增长 51%，环比增长 18%。

钱从哪儿来？ 上半年 A 股总成交额约 317.5 万亿元，刷新半年度历史纪录；市场日均股基交易额 3.2 万亿元，同比翻倍；东方财富证券经纪业务股基交易额 26.45 万亿元，同比增长 65%。

收入结构上，证券业务收入 82.26 亿元，占总营收 78.3%；以天天基金为主体的金融电子商务服务板块上半年收入 20.85 亿元，同比增长 47.22%，基金销售额 1.89 万亿元，同比增 79%。

东方财富的业绩，本质上就是 A 股成交活跃度的镜像。 市场热闹，交易佣金、两融利息、基金代销三头一起吃肉。 上半年经营现金流净额 303.14 亿元，同比增长 555.06%，从去年全年净流出 102 亿翻转为半年度大规模净流入。

四份成绩单拼在一起看

四家公司的中报，恰好是当下 A 股科技与券商板块的四种典型状态：

蓝思代表的是 " 老主业承压 + 新业务补位 "，利润被汇率黑天鹅狠狠砸了一季度，但二季度毛利率已经开始爬坡。

中兴代表的是 " 业务换挡的阵痛 "，从卖高毛利的运营商设备，转向跑量的算力服务器，营收创新高但毛利率被结构性拉低近 7 个百分点。

华天代表的是 " 行业景气回升 + 投资收益加持 "，主业确实在扭亏，但表面 259% 的增速里有近七成是炒股浮盈和政府补贴，不能线性外推。

东方财富代表的是 " 市场 β 的纯粹受益者 "，业绩跟着成交量走，市场火它就火。

对普通投资者来说，这四份中报最大的启示不是 " 该买哪只 "，而是看财报的方法得升级。

看蓝思，别被 " 腰斩 " 两个字吓住，要拆季度看二季度毛利率 18.2% 的回暖信号。 看中兴，别只看营收创新高，要看到整体毛利率下降 6.97 个百分点的结构变化。 看华天，别追 259% 的高增速，要看扣非 2.5 亿的主业真实赚钱能力。 看东方财富，要明白它的业绩天花板就是市场成交量的天花板。

中报披露收官阶段，单纯盯着一个 " 净利润同比 +XX%" 的数字做决策，最容易栽跟头。 扣非净利润、经营现金流、毛利率变化，这三个维度凑齐了，一份中报的成色才算真正看清。

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